필립 피셔의 투자 철학

필립 피셔의 소개

국내뿐 아니라 미국에서도 필립 피셔와 찰스 멍거는 많이 소개가 되지 않았는데, 특히 국내에서는 워런 버펫, 피터 린치, 존 템플턴 등에 대한 소개는 많이 되었으나 피셔와 멍거는 거의 소개가 안 된 것 같습니다.

 

제가 이 두사람에 대해서 제가 아는 한 소개를 하고 싶은 것은 이 두사람의 버펫에 대한 영향 때문입니다. 버펫은 벤자민 그레이엄의 제자이었고 또 그의 회사에서 일을 하는 등 버펫이 투자 활동 초기에는 많은 영향을 받았으나 70년대 중반 이후 투자 스타일에 큰 변화가 있었고 이는 피셔와 멍거의 영향 때문으로 보입니다. 버펫은 버크셔해더웨이의 연차 사업보고서나 주총에서 피셔나 멍거 스타일의 투자 기법이 그레이엄의 투자 기법 보다 우수하다고 늘 말을 하고 있습니다.

 

또한 저도 그러한 투자 기법이 가장 우수한 방법이라고 생각하고 또 국내 주식 투자에도 적용될 수 있다고 생각합니다. 따라서 단순히 피셔와 멍거의 글을 번역하는데서 그치지 않고 피셔, 멍거, 버펫 등을 비교하고 간혹 국내 주식의 예를 들면서 소개를 하도록 하겠습니다.

 

필립 피셔는 Common Stocks and Uncommon Profits, Conservative Investors Sleep Well 등 모든 성장 투자(growth investment)의 바이블이 된 저서가 있는 반면 찰스 멍거는 버크셔해더웨이나 웨스코파이낸셜의 주총에서 질문에 답을 한 내용이나 (올해 주총에 가서 보니 멍거는 그렇게 말을 많이 하지 않습니다) 어쩌다 하는 연설 기록 이외에는 별 자료가 없어서 피셔에 대해 먼저 소개를 하는 것이 수월할 것 같습니다.

 

피셔의 투자 철학

피셔와 멍거의 투자 철학은 소수의 우량 회사에 장기 투자를 하는 것이라고 볼 수 있습니다. 이는 그레이엄의 투자 방법과는 매우 다릅니다. 그레이엄은 회사의 재무제표 이외에 회사의 사업의 경쟁력 등에 대해서는 별 관심을 두지 않았습니다. 오히려 투자 회사의 경영진을 많나보는 것이 더 나쁘다고 할 정도였습니다. 또한 그레이엄은 소수의 회사가 아니라 수백 종목을 동시에 투자를 하였듯이 분산 투자를 선호하였습니다.

 

버펫은 이러한 그레이엄의 투자 스타일을 담배 꽁초 (Cigar Butt) 투자라 부르고 있는데 이는 아주 가치가 높은 상품을 제값 주고 사는 것과 누가 피다 남은 꽁초를 주워서 마져 피다 버리는 것을 비유한 것입니다. 현재의 버크셔해더웨이도 그러한 투자였고 본인의 투자 중 가장 큰 실수 중의 하나라고 늘 말을 하고 있습니다.

 

실제 현제의 버펫, 피셔, 멍거와 다른 훌륭한 가치 투자가들인 그레이엄, 템플턴, 빌 루안, 월터 슐라스, 빌 나이그렌 (일반인들이 잘 못들어 본 이름도 있을텐데 보통 가치 투자가들은 잘 알려지는 것을 싫어하는 특성을 가지고 있어서 그런 것 같습니다) 등의 투자 스타일은 매우 다릅니다. 이 두 그룹을 완전히 다르다고 분류하기는 어려우나 그래도 차이점이 있다고 적어보면 대강 다음과 같습니다.

 

버펫, 피셔, 멍거	기타의 가치 투자가
매우 장기 보유	장기 보유
소수의 집중 투자	분산 투자
우량주를 제값에 매입	저평가된 주식만 매입
자산 가칠를 중요시 여기지 않음	자산 가치 매우 중요하게 여김

 

버크셔해더웨이의 2인자인 루 심슨도 피셔, 멍거와 같은 스타일을 따르는데 버펫이 루 심슨을 이야기할 때 항상 이런 점을 매우 높이 평가하고 있습니다.

 

하지만 그레이엄의 투자 철학과 그의 저서 Intelligent Investor가 가치가 떨어지는 것은 절대 아니라고 생각합니다. 주식에 처음 입문하는 사람의 필독서이고 마치 버펫이 그랬던 것 처럼 그레이엄에서 피셔로 진화하는 것이 맞다고 생각합니다. (며칠전 월스트리트 저널 사설에 11년전 빌게이츠가 버펫이 선물한 Intelligent Investor를 비행기 안에서 노트북에 메모를 해 가면서 읽고 있었다는 기사가 나왔었는데 이는 버펫이 지금은 그레이엄의 스타일을 따르지는 않으나 그레이엄의 투자 철학과 저서가 주식을 시작하는 첫걸음에 있어서는 절대적이로 생각하기 때문입니다)

 

멍거가 이런 말을 한 적이 있습니다. 현재 버펫이나 피셔, 멍거의 방법은 우수한 방법이기는 하나 일반인들이 많은 시간을 투여하기 전에는 하기 어렵고 그레이엄은 학자로서 많인 일반인들이 쉽게 할 수 있는 방법을 찾는데 최우선 가치를 가지고 있었다고 합니다. 따라서 그레이엄의 방법은 시간이 많이 없는 사람에 보다 적합한 것 같고 투자에 대해 전문적으로 하고자 하는 사람은 피셔나 멍거의 방업으로 가야한다고 생각합니다.

 

다음에는 보다 구체적으로 필립 피셔의 Common Stocks and Uncommon Profits에 대해 소개하고자 합니다.