순이익 지수가 2001년 3분기 급락 이후 꾸준히 증가하여 150 수준까지 증가했다. 반대로 주가는 2002년 1분기 17,000원을 고점으로 지속적으로 하락하여 2004년 1분기 8,000원까지 하락했다.

차입금도 꾸준히 감소하여 2001 2분기 120억에서 2004년 1분기 2,000만원 수준으로 줄어 사실상 무부채 기업으로 변모했다. 차입금 비중은 19.4%에서 0.1%로 낮아졌다. 이처럼 차입금이 줄어들면서 매출 증가가 순이익 증가로 바로 이어지게 돼 마진율이 상승했다.

순이익 증가가 이익잉여금으로 쌓이며 자기자본이 추세적으로 증가하고 있다. 반대로 고정자산은 지속적으로 감소하고 있는 점은 의미하는 바가 크다. 설비투자가 일단락돼 이익회수기에 접어들면서 주주에게 돌아가는 몫이 커지게 된다. 또한, 지속적인 설비투자가 필요 없어 자본의 효율성이 그만큼 높아진다는 의미로 해석 될 수 있다.

유동자산-유동부채가 증가하는 가운데 당좌자산-유동부채가 동시에 증가하는 모습을 나타내고 있다. 회사에 유보되는 유동자산, 그 중에서도 당좌자산이 증가한다는 의미는 회사가 벌어들이는 수익이 현금으로 쌓이고 있다는 뜻이다. 그만큼 주주에게 주어질 배당 가능 금액이 커지게 된다.

지속적인 수익증가, 부채감소, 이익잉여금의 증가에도 불구하고 시가총액이 유동자산- 유동부채 규모의 30%에도 못 미치고 있다. 특히, 당좌자산- 유동부채의 절반도 안되는 수준의 가격에서 주식이 거래되고 있다. 100억원의 돈으로 주식을 사면, 당좌자산에서 유동부채를 뺀 금액인 240억을 가질 수 있다는 말이다. 너무 싼 주식임에 틀림이 없다.

체크포인트

1. 부국철강의 순이익 지수와 이익률지수는 어떠한지 살펴보자.
2. 주가 할인요소를 찾아보고, 시장의 오해가 과도하지는 않은지 평가해보자.

김세훈 shkim@viptooza.com