올해 초 현대차그룹에는 큰 핫이슈가 있었다.
바로 다임러크라이슬러의 현대차 지분 추가매입가능설...
이때,
빈약한 우호지분을 지원하기 위해 현대모비스는 현대차 지분을 추가매입하게 되고,
이에 대해 시장은 부정적인 판단을 내려 주가가 크게 하락하게 되었다.
과연
현대모비스가 현대차 지분을 매입하는것이 문제가 될만한 사항일까 ?
그당시 현대모비스가 현대차 지분을 추가매입하는데 소요된 자금은 1,435억원이었다.
그러나 작년말 사업보고서를 보면
현대모비스는 현대-기아차와의 모듈거래로 3조원의 매출을 기록한것로 되어있다.
이는 지분 추가매입에 소요된 자금이 모듈사업 매출액 대비 4.7% 밖에 안되며
현대-기아차에 모듈화 비율이 지속적으로 늘고 있으므로
단기간내에 현대모비스가 현대차 지분 인수에 사용된 자금을 모두 회수할 수 있다는 것을 알 수 있다.
앞으로, 완성차 생산공정에서 모듈화가 차지하는 비중이 점차적으로 늘어날 전망이다.
모듈화가 완전히 정착화 되면, 완성차 생산라인에서는 들여온 모듈 조립과 도색 작업 정도가 생산공정의 전부라 할 수 있을 정도이다.
(모듈화가 오래전에 정착된 IBM호환(윈텔) PC를 생각해보면 쉽게 이해할 수 있다.)
이러한 현대모비스와 현대-기아차의 사업구조때문에
현대차그룹 전체이익을 완성차업계(현대-기아차)로 배분할것인지,
모듈화업계(현대모비스)로 배분할것인지를 적절히 조정 가능하다는 사실이다.
그렇다면 앞으로 현대차그룹은 그룹 전체이익을 어느쪽으로 분배하기를 원할까 ?
현재, 현대차그룹은 실질적으로 현대모비스가 현대차그룹의 지주회사 역활을 하고 있으며
앞으로도 그 입지가 점점 강회될것으로 사료된다.
그 이유는 다음과 같다.
첫째, 정몽구 회장을 비롯한 친인척등의 우호지분이 현대모비스에 집중되고 있다.
최근에 인수한 아폴로산업과 흡수합병한 진영산업의 최대주주였던 노경수씨는
정세영 현대산업개발 명예회장의 사위이며
진영산업 주요주주인 정숙영씨는
고 정주영 명예회장의 여동생이자 정몽구 회장의 고모이다.
둘째, 현대모비스에는 갤로퍼를 생산하던 옛 현대정공시절부터의 정몽구 회장 측근들이 존재한다.
현대정공을 설립한 정몽구 회장을 비롯하여,
현 현대차 사장으로 재직중인 전천수 사장도 현대정공시절부터 정몽구 회장의 측근중에 하나이며, 현대-기아차의 임원들 중 현대모비스(현대정공) 출신들이 많다.
셋째, 현대모비스는 현대-기아차에 비해 비정규직 비율이 월등히 높아 유연한 노동환경을 가지고 있다.
현대자동차노조는 대한민국 최대규모의 강성노조여서
해마다 현대자동차의 파업이 경제계의 이슈가 되었고
노조의 경영권과 주주이익에 대한 간섭이 계속되었던것이 사실이다.
그러나 최근에는 다음의 현대차그룹의 주요 전략에 의해
노조의 활동이 위축되어갈 전망이다.
"완성차 해외 현지생산"과 "묘듈화 비율 향상에 의한 완성차 공정의 감소"...
전자의 경우 해외시장에 판매할 완성차를 현지에서 생산하므로써
국내 완성차공장의 가동률을 점차 낮추겠다는 의미이며,
후자의 경우 비정규직 비율이 높은 현대모비스(또는 협력업체)에서 생산하는 모듈화 부품 비율을 높여서 정규직 비율이 높은 국내 완성차공장의 가동률을 줄이겠다는 전략이다.
최근 현대-기아차가 미주 및 유럽, 중국, 인도등 최대 자동차 시장에서 선점하고 있다는 긍정적인 소식들이 들려온다.
게다가 얼마뒤면 NF소나타, 스포티지, 그렌져TG등 신차들의 출시가 예약되어있다.
그렇다면 투자자들은 현대모비스보다 현대-기아차 주식에 투자해야 할까 ?
단기투자로는 YES라고 할 수 있지만 장기투자로는 NO라고 할 수 밖에 없다.
앞으로 출시되는 신차들엔 모두 현대모비스의 모듈과 전자장비가 사용됨을 상기해보라.
현대차그룹의 성장하면 할수록 현대모비스의 이익곡선의 기울기는 더 커지게 된다.
현재, 현대-기아차는 전세계 완성차 업계 7위이며, 현대모비스는 전세계 자동차 부품업계에서 27위이다.
이는 타사의 완성차~부품업계의 순위 편차보다 현대-기아차~현대모비스의 순위 편차가 크며 현대모비스는 그 편차만큼 충분히 성장할 가능성이 있음을 시사한다.
작년 회계년도말 현대차 EPS는 7,725원, 현대모비스 EPS는 6,482원이었지만
올해 회계년도에는 현대모비스의 EPS가 현대차의 EPS를 근접하게 되어
앞으로 그 이익의 편차가 더 커질것으로 사료된다.
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점수주기
고독한 투자자님의 분석에는 언제나 감탄합니다..^^
항상 좋은 글 감사드려요~~~
ps)제 카네사다 게시판에 방문하셔서 <바람의 검심-추억편> 감상문에 대한 평가 좀 해주세요..^^
한 가지 묻고 싶은 것이 있는데요
현대차 파업은 현대 모비스에 거의 같은 크기로 영향을 주는 것은 아닌가요?
현대차는 노조 때문에 맘이 내키지 않는데 현대 모비스가 그 영향을 고스란히 받지 않을까 해서요...
아시는 바 있으시면 부탁 드립니다...^^
감사합니다.
첫번째로 현대모비스의 모듈사업 외의 중요한 사업중에 하나가 'AS용부품판매'입니다.
전년도사업보고서상 매출액의 40%나 되며 이 사업은 자동차오너(최종사용자)를 대상으로 하는 사업이므로 파업에 의한 영향은 전혀 없습니다.
두번째로 완성차업체가 파업을 하게되면 모듈업체도 영향을 조금 받겠죠.
그런데 현대모비스는 사무관리직 외에는 거의 비정규직이고요.
완성차업체 파업이 장기화되어, 출하된 묘듈의 재고비율이 적정선을 넘으면
비정규직의 조업시간을 단축시켜 생산량을 조절할겁니다.
비정규직은 시급으로 계산이 되기 때문에 비정규직 노동자들에겐 타격이 크겠죠.
그리고 중소협렵업체도 타격이 클테고요.
그러나 현대모비스입장에서는 현대-기아차에 납기를 조금 늦추는것 외에는 큰 손실 없겠죠.
사실 현대차 노조에 약간의 연민이 있긴하지만 시장은 냉정합니다.
현대차 노조가 주지해야 할 사실은,
현대차 노조의 최대의 적은
현대차 경영진이 아니라... 중국,유럽,미국 현지생산공장의 노동자들일것 같습니다.
만약, 노조의 요구사항으로 들어줌으로써 발생하는 손실보다
해외생산공장에서 완성차를 역수입하는 비용이 더 싸다면 ???
저라도 국내 완성차 공장 폐업신고하고 해외생산공장에서 완성차를 들여올것 같습니다.
아무쪼록 토요타 처럼 원만한 노사관계를 이루어 품질향상에 힘써주시기를 바랄뿐입니다.
아울러 고독한 투자자님께서 생각하시는 모비스의 리스크에 대해서도 들을 기회가 있으면 좋겠네요.
궁극적으로 현대차를 세속하기 위한 수단으로 현대모비스가 탄생된것 같은데 양수겹장이네요
모듈화된 상품들이 문제가 좀 있습니다 제 개인적인 생각엔 소비자들에겐 무척 비용이 증가 한다는것이고 또하나는 자원이 부족한 국가임에도 지나치게 낭비로 연결된다는것이 크게 아쉬움으로 남습니다
물론 제조사가 제조물을 책임지지만 아직도 정착하려면 멀었고 제대로 활용도 안되고 정말 자동치 수리하면 어이없는 경우가 부직이수입니다 스위치의 부속하나만 망가져도 모듈울 통쩨로 가는것이 다수입니다 물론 수리비도 상당히 달라질수 있죠
회사입장에선 완성차제작과 수리도 용이하고 매출도 증대되고 좋은 점도 인정하지만 전 대국적인 개념에선 개선해 나가야할 문제들인듯 합니다