삼성증권에서 나온 레포트 펐습니다~

그럼에도 저평가를 이야기하는 이유 - 삼성

■ 시장위험프리미엄 퍼즐

글로벌 시장에서 한국의 저평가 현상은 2000년 이후 지속되어 왔으며, 따라서 P/E 비교에 따른 저평가 논리보다는 위험프리미엄을 측정, 현재 시장에 반영되어 있는 비정상 위험요인의 수준을 평가하였음.

이에 따른 시사점은 두가지로 정리됨

1)2000년 이후 평균 프리미엄의 상승은 기업이익의 고성장 기대가 반영되었던 이전에 비하여 한국 경제의 저성장 국면을 반영하고 있으며,

2)현재 시장내재 위험프리미엄은 단기적인 기업이익 악화 우려가 지나치게 반영된 것으로 판단 되는데, 위험프리미엄을 5%로 가정시 현재 주가수준은 향후 10년간 기업이익이 연간 0.4%씩 감소할 가능성을 시사.

우리는 현재 시장에 부정적인 영향을 주는 위험요인은 향후 추가적으로 악화될 가능성이 높다고 판단하고 있음. 그러나 현재 비정상적으로 높은 시장내재 위험프리미엄은 주가수준이 적정 수준을 크게 벗어나고 있는 '저평가 상태'임을 시사하고 있음. 기업이익의 장기성장률을 6%로 가정시 적정 KOSPI는 997P이며, 향후 위험프리미엄이 100bp감소 시 증시는 16.9% 상승할 것으로 기대.

99년 이후 하락하고 있는 주가 변동성은 시장자체의 위험 요인이 일정부분 감소하는 것을 의미하며, 따라서 현재의 높은 위험프리미엄이 비정상적임을 뒷받침.