[칼럼] 가치투자자의 미덕

가치투자자의 미덕

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가치투자자에게 요즘만큼 힘든 때도 없지 않나 싶다. 지수가 700에서 800을 갈 때는 상대적 빈곤감이었다. 지수는 오르는데 중소형 가치주의 주가는 그대로 멈춰있었다. 설상가상으로 800을 넘어 갈 때는 아예 소외를 당했다. 실제 체감지수는 600에 불과하다.

누가 물어보면 ‘아직 가치주들이 시장에 널려 있다’고 할 정도로 저평가 되어 있는 종목이 많지만 언제 오를지는 알 수 없는 법이다. 그냥 그저 기다릴 뿐이다. 그래서 가치투자는 겸손함과 엉덩이로 한다고 하지 않는가?


펀드를 처음 출범시키고 처음으로 내 돈이 아닌 다른 사람의 돈을 맡아서 운용하는 기관투자가가 되었을 때 선배 펀드매니저들이 이런 조언을 해줬다.


“고객들이 화나서 전화를 할 때는 시장이 폭락할 때가 아니야. 내 것과 남의 것이 같이 떨어진 것으로 뭐라고 하진 않아. 펀드매니저도 돈 잃은 나만큼이나 불쌍하다고 생각하지. 하지만 다른 펀드 수익률이 100%인데 내가 가입한 펀드 수익률이 60%면 그때부터 전화가 오기 시작하지. 60%도 대단한 수치지만 상대적 빈곤감인거야. 오죽하면 사촌이 땅을 사면 배가 아프단 말이 있겠어. 이게 현실이야. 이런 점이 너희들을 힘들게 할거야. 언더퍼폼(underperform)으로 인한 결과는 펀드매니저의 숙명이지.”


주식시장이 과열되고 상투를 칠 때 개인투자자들이 꼭 그 시기에 시장에 참여하는 이유를 욕심에서 찾는 사람들이 있지만 필자는 그 이유를 상대적 빈곤감에서 찾는다. 굳이 시장이 올라갈 때 주식을 사지 않아도 사는 데는 아무런 불편함이 없다. 하지만 결국 상투에서 주식을 사게 만드는 요인은 ‘다들 주식으로 돈 버는데 나만 소외되는 억울함을 도저히 참을 수 없다’는 생각 때문이다.


욕심과 질투, 갈망은 스스로를 발전시키는 자극제의 역할을 할 수도 있겠지만 투자에는 아무런 쓸모가 없는 감정일 뿐이다. 투자에 가장 도움이 되는 미덕은 절대적 가치에 대한 믿음, 절대적 기준에 따른 욕심 통제다. 전자는 가격은 결국 가치를 반영한다는 가치투자에 대한 믿음이요, 후자는 남의 수익률, 시장 수익률 등 상대적인 기준이 아니라 국채금리, 인플레이션율 등 주식투자자가 반드시 넘어서야만 하는 절대적인 기준에 따른 행동이다.


시세판을 보지 않는다고 해서 인내가 발휘되는 것은 아니다. 굳은 심지와 기준 없이 철학과 믿음을 지켜나가기에는 시장이 너무나 많은 유혹과 추파를 던진다. 외부로 돌렸던 눈을 내부로 돌리자. 절대적 가치와 기준을 다시 한번 돌아보자.

내가 지나치게 집착했던 상대적인 기준들의 무상함을 느끼게 될 것이다.


최준철 wallstreet@itooza.com