[태평양종합산업] 당기순익 5배에 달하는 부동산매각이익 발생

태평양종합산업은 올해 신갈공장 매각으로 약 570억원의 세후 순익이 추가로 발생할 거 같습니다. 기업 본연의 영업활동과는 무관한, 그리고 그것도 아주 큰 수익을 장기적인 관점에서 어떻게 봐야 할 지... 그것은 여러분의 몫이구요,

아래는 제가 기업을 들여다 볼 때 사용하는 틀을 가지고 태평양산업을 고려해 봤습니다. 참고 자료로만 사용하셔요.

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태평양산업(009080)

1.Business

A.태평양이 65.7%의 지분 보유

B.태평양에 화장품 용기 제조 공급(매출액 기준 73% 차지)

2.Brand Power

A.그런거와는 거의 무관함.

B.안정적인 거래처(태평양) 확보

3.ROE, 매출액순이익률, 부채비율

A.ROE: 10.31%

B.매출액순이익률: 16.51% --> 훌륭하네요.

C.부채 비율: 40.46%

4.History

- 매출액 및 당기순이익의 흐름은 안정적이라고 보기는 힘듦.

5.CEO

A.자사주 매입이나 자사주 펀드 설정은 없음.

B.배당성향은 꾸준히 증가

6.Chance?

A.금년 신갈공장 매각으로 967억원의 매각 이익 발생

i.세금 약 400억 빼고, 나머지 567억원의 순이익 발생

ii.토지거래허가 지역분 250억원은 2004년도의 이익으로 계상될 전망

B.신갈공장 매각 대금 고려 시

i.PER 1.4

ii.PBR 0.9(신갈공장 매각 이익 고려 시 훨씬 낮아지겠지)

iii.주당현금 3/4분기 현재 8,379원(역시 신갈공장 매각 이익 고려 시 훨씬↑, 주당현금이란 현금성자산에서 고정부채를 제외한 주당현금을 말함)

iv.주당현금 고려 시 조정 PER 0.4(조정PER란 주가에서 주당현금만큼을 제외하고 PER를 계산한 것임)

C.신갈공장 매각 제외 시

i.PER 10.6

ii.PBR, 주당현금은 위와 동일

iii.조정 PER 3.4

D.태평양과의 합병 가능성

i.전년도에도 시도했지만, 태평양의 기업가치(ROE, EPS 등)가 희석될 것을 우려한 많은 투자자들이 주식매수청구권 행사로 무산됨

ii.지금의 상황은? 구조조정 중?

①금속관련 제품의 판매 중단(2003-07-01)

②장항공장 처분(but, 계약 취소됨)

③신갈공장 처분

iii.음… 태평양산업의 최근 행보를 보면 합병을 준비하고 있는 듯.(주담은 부인)

①전년도 합병 추진 시 합병 비율

<보통주>

태평양종합산업 주식회사 : 주식회사 태평양 = 0.0733 : 1

<우선주>

태평양종합산업 주식회사 : 주식회사 태평양 = 0.1221 : 1

②2003-12-03 종가 기준, 태평양종합산업의 태평양 주가 대비 산정 시 13,377원, 977원(7.9%) 상승 여력

7.Opinion

A. 장점은 태평양이라는 안정적인 거래처를 확보하고 있다는 점, 많은 현금성 자산을 보유하고 있다는 점, 재무구조가 우수하다는 점.

B.비즈니스 자체의 매력은 떨어짐.  다수의 경쟁자가 존재하는 중간재 산업이기 때문에.

C.현 시점에서는 태평양과의 합병 가능성과 부동산 매각 이익을 어떻게 활용할 것인가가 중요한 이슈인데... 주담의 얘기로는 부동산 매각 이익을 어떻게 활용할지에 대해서는 결정된 바 없고, 합병 추진 또한 그러함.

--> 이런 상상도 가능할 것임. 부동산 매각 이익을 합병 비용의 일부로 사용할 수도 있을 것임.

D. 하지만, 태평양의 주주의 입장에서 보면, 태평양산업을 끌어 안는 것이 여전히 부담됨.

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이상입니다.

나머지는 여러분이 판단하시고... 공교롭게도 오늘 태평양산업이 많이 오르네요.