배당주이면서 성장주인 SK가스

오랜만에 글을 오리는 군요....

SK가스를 추천합니다.

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배당주이면서 fast grower인 SK가스

1. 10년간의 실적 분석

SK 가스는 배당주로 유명합니다. 하지만, 그 이면에 존재하는 fast grower로서의 가치를 사람들이 모르는 것 같아 이 글을 쓰게 되었다. 먼저 10년 동안의 SK가스의 EPS 변화와 배당의 변화를 살펴보겠습니다.

표 1과 그림 1이 지난 10년 동안의 SK 가스의 EPS와 배당금, 배당성향을 정리해놓은 것이다. 2003년의 EPS와 배당금은 제가 추정한 값이므로 다음 장에서 자세히 설명할 예정이므로 이 장에서는 논외로 하겠습니다.

<표 1. 10년간의 SK가스의 EPS와 배당금 변화>

년도        EPS        배당금        배당성향

1994        2266        1000        44.1

1995        2284        1000        43.8

1996        1606        500        31.1

1997        1299        500        38.5

1998        1252        550        43.9

1999        1634        1000        61.2

2000        2119        1250        59.0

2001        2862        1250        43.7

2002        3685        1250        33.9

2003E        6062        2000        33.0

SK가스가 1997년 8월에 상장되었으므로, 그 이전 data는 주식수 등의 이유로 EPS가 과다 계산되었을 가능성이 있으므로 1998년부터 2002년까지의 결과만 살펴보겠습니다. 1998년의 EPS는 1252원이고 2002년의 EPS는 3685원입니다. 이를 바탕으로 계산한다면 연평균성장률이 31%에 이르는 고성장을 유지하고 있습니다. 혹자는 1998년이 경제적으로 상황이 안 좋은 때였으니 그런 식의 계산은 틀리다고 주당하시는 분들을 위해서 1997년부터 계산해도 연평균 23%의 성장을 계속하고 있습니다.

5년 동안 연평균 23%의 성장을 계속하고 있는 회사를 찾기란 쉽지 않습니다. 그것도 우리 나라 경제가 휘청거렸던 1998년 한 해를 제외하고 계속 수익이 꾸준히 증가하고 있으며 1998년에도 그 전 해와 거의 다름 없는 EPS를 유지한 회사는 쉽게 발견하실 수 없을 것입니다.

거기에다 SK가스는 1994년부터 지금까지 배당성향이 30% 이하였던 적이 없습니다. 이는 생기는 이익을 다시 투자할 필요가 크게 없는 업황 상 이익을 모두 주주에게 돌려주어도 무방하기 때문이라고 판단됩니다. 이러한 배당 성향은 앞으로도 유지될 것이라고 생각합니다.

2. 2003의 예상 실적의 이유

<표2> 2001년에서 2002년까지의 실적

구분        2002                                2003                        

        1Q        2Q        3Q        4Q        1Q        2Q        3Q        4Q

매출액        4194.0         3866.0         4138.0         6070.0          6,192                         

영업이익        248.1         245.4         134.0         -31.3         252.1                         

경상이익        -80.0         368.3         87.5         50.0         188.6                         

당기순익        -56.0         255.4         61.5         31.3         132.6         255.0         62.0         31.0

이전4분기

EPS        1278        3934        3986        3685        6064                        6064

표 2는 2001년에서 2002년까지의 실적을 정리한 표입니다. 2002년 1분기를 집중해 볼 필요가 있습니다. 2002년 1분기에 부실 자회사(?)들을 떨궈내면서 영업이익이 많음에도 불구하고 당기순익이 마이너스를 기록하게 되었습니다. 2003년 2Q부터는 더도 말고 2002년 정도의 순익만 계속 올린다고 가정한 값이 표1과 표2의 EPS인 6000원 정도입니다. 이 경우 최소 배당성향이엇던 30%를 적용하면 약 2000원 정도를 배당할 것으로 추정됩니다.

그런데, 2002년 2분기를 잘 살펴보면 경상이익이 많이 발생하여 당기순익이 거의 영업이익과 일치할 정도인 것이 그 동안의 결과와 많이 상충됨을 알 수 있음니다. 이를 감안하더라도 (100억 정도를 차감) EPS는 4800원 정도가 됩니다. 배당 성향 30%로 계산하면 올해의 배당금액 1450원 정도로 추정해볼 수 있을 것입니다. 보수적으로 잡은 1450원으로 계산해도 현재가가 15800원이니까, 9%가 넘습니다. 이 정도면 은행에 맡겨두는 것보다 SK가스에 맡기는 편이 낫지 않을까요?

3. 우려점 및 주시해야 하는 점

먼저 위에서 언급하였듯이 2분기 실적이 중요합니다. 2분기 실적에서 150억 이상의 순이익이 난다면 올해 배당 1500원은 크게 문제 없을 것으로 사료됩니다. 그래서 일단 올해 보유하는 것은 큰 문제가 없다고 판단됩니다.

그리고 계속 주시해야 하는 부분은 지금까지의 순이익 증가를 계속 유지해갈 수 있을 것인가를 더 연구해 보아야 할 것입니다. 그냥 제 생각으로는 가스 부분이 98년 이후에 크게 성장할 것이 없다고 보았는데도 연평균 23% 이상 성장한 것을 보면 앞으로도 10년 동안에도 15% 정도의 성장은 하지 않을까 하는 생각에 편입하였는데, 이에 대한 검증이 필요하다고 생각합니다. 계속 주시하면서 이유를 찾아 볼 생각입니다.