신흥! --- 독점은 나의벗

일전에 치과기자재 생산및 유통업을 하는 신흥(04080) 의 자사주소각문제에 관해 글을 올린적있습니다

최준철님이 신흥에 대한 생생한 리포트를 기대한다고 말씀하셨는데

재주가 일천한 관계로  그냥 생각나는데로 몇자 써보려고 합니다

(괜히 신흥관련글을 올렸다는 생각이 자꾸 들었습니다 ^^;)

신흥을 한문장으로 정의한다면 다음정도가 되지앟을까 합니다

"한국에서 치과가 없어지지 않는한 절대 사라지지 않을 회사"

물론 망하기로 작정하고 덤비면 그거 감당은 못하지만

그럴가능성은 거의 없어보입니다

결국 우리가 밥먹고 반찬먹듯이

치과의사가 개업을 하고 진료를 할려면

신흥은 없어서는 안될회사라는 것입니다.

이점이 신흥을 평가할때 우선 중요한부분입니다

그리고 또 중요한점은 신흥의 시장점유율입니다

업체간의 화려한 경쟁은 마치 월드컵경기를 보는것처럼 흥미를 줄순있으나

당사자로선 피가 마르는 긴장감을 가지게 됩니다

독점상황은 관전자에게는 지루함과 하품을 선사하지만

당사자에게는 세상사를 긍정적으로 볼수있게 하는 힘을 주지요

사설이 깁니다만 신흥의 치과기자재시장에서의 점유율은 거의 70%입니다

나머지 경쟁업체들은 다수의군소업체들입니다

신흥에 대적할만한 상대자체가 없다고 볼수있습니다

자기 배부를정도의 수익만 올리면 그걸로 만족하는 업자층들이 대부분이지요

1.신흥의 사업구조

신흥의 사업은 크게 2가지입니다

하나는 치과진료대의 제작및 판매입니다

치과가시면 반드시 앉아야하는 진료대아시죠. 서서히 뒤로 눕혀지면서 극도의 긴장감을 야기시키는---

치과에서는 이 진료대를 그냥 chair(유닛췌어)라고 부릅니다

신흥은 이 췌어를 자체 제작하는데 이미 기술수준이 상당합니다

예전에는 시장점유율 80%정도였는데 수입품들이 상당히 들어와서 시장을 잠식한결과가

현재의 70%점유율입니다

하지만 그동안 신흥은 토러스라는 브랜드를 개발하여 대중화에 성공합니다

몇년전만 해도 신흥진료대는 싼맛에, 좋은것은 수입제품중에서 찾곤했는데 지금은 전혀

그렇지 않습니다

토러스는 가격도 만만치 않습니다

그리고 자체 제작이기 때문에 매출총이익률이 40%에 이르는 고마진입니다

하지만 치과의사는 병원에 밥과 반찬은 없어도 진료대가 없이는 아무것도 할수 없죠

타과는 약처방을 통한 치료도 가능하지만 치과진료는 진료대에 앉지 않고서는 아예 불가능합니다

해마다 쏟아져나오는 예비개원의들은 진료대를 병원규모에 맞게 둬야 합니다

보통 혼자 개원할경우는 2대에서 4대 사이이고 큰규모로 공동개원등을 할때는 7-12개정도 필요하죠

누구도 피해갈수 없는 이 과정에서 신흥은 자사의 제품을 판매하고 있죠

하지만 진료대는 한번 사면 상당히 오래동안 사용하는 단점(? 투자자에게는 치명적 단점이죠) 이 있습니다

애프터서비스가 있지만 거의 비용이 청구되지는 않습니다

하지만 그동안 치과대학생이 거의 늘지 않았다는 것을 고려해본다면 이제 전체 유닛췌어시장은 신규물량과 교체물량이 꾸준히 필요하다고 보겟습니다

강릉치대졸업생들이 본격적으로 개원하는시기가 된것도 진료대매출에 긍정적기여를 할거같네요

두번째 사업은 치과재료및 기구의 유통업입니다

진료대만 놓는다고 치료를 할수는 없습니다

진료기구와 재료가 있어야 합니다

진료대는 자체 제작품이지만 여기서 말하는것은 거의 수입유통하는것입니다

진료시 사용하는 치과용거울, 핀셋, 치아의 본을 뜨는 재료, 충치부위를 제거하고 메꿔넣는

아말감, 레진(플라스틱), 보철물을 붙이는 접착제등의 소모성재료부터 방사선촬영기,

윙---소리나며 오금을 저리게 만드는 치아절삭기구(핸드피스라고 합니다) , 핸드피스의 회전

을 가능하게 하는 공기압축기(콤프레셔) 등등 수많은제품들이 있죠.

신흥에서 해마다 보내주는 카탈로그의 두께만도 상당합니다

그거 보고 있으면 하루가 쏠쏠히 재밌게 지나가죠.

치과기자재 시장은 니치마켓이라 할수 있어 국가별로 재료등을 생산하는 업체가

독립생산하기는 좀 어렵습니다

그래서 규모가 큰 외국회사몇개가 거의 장악을 하고있죠

신흥은 (국내에서의)규모의경제를 이용, 저렴한 가격에 기자재를 수입하고 있습니다

자체적으로 수입,유통시키는 도매업체들도 있지만 규모가 적어 관심두지 않으셔도 됩니다

심지어 상당수 도매상들은 자신들이 수입하지 않고 신흥이 수입한 것을 구매하여

유통시킵니다.

그렇게 하는것이 자체적으로 움직이는것보다 남기때문이지요

그래서 신흥은 치과의사와의 다이렉트접촉만이 아니라 이들 업체를 통한 간접유통을 많이 하는편입니다

요즘 신흥의 수익성향상에 기여하는것은 파노라마라고 하는 특수방사선촬영기입니다

기본적인 방사선촬영장치는 필수이지만 최근들어 잇몸뼈에 직접인공치아를 심어넣는 임플란트시술이

보편화됨에따라 신규및 기존개원의들도 이 파노라마 촬영기를 많이 구입합니다

보신분이 꽤 계실텐데요, pdp 패널정도비율이고 치아및 턱뼈가 한꺼번에 다 보이는 그 사진을

파노라마라고 합니다

임플란트시술에는 필수적이어서 직접구입하지않으면 다른곳으로 환자를 보내서라도 이 사진은

촬영해야 시술이 가능합니다

물론 이 제품은 수입유통하는것입니다

가격은 수천만원대입니다

아무리 유통이지만 좀 먹을게 있겠죠?

신흥은 한국에서 유일한 전국거대조직이기 때문에 치과개원을 원하는 치과의사들치고

신흥과 접촉하지 않는 사람은 한명도 없다는 말이 맞을겁니다

물론 모두 계약으로 이어지지는 않지만---------

우선 신흥직원들이 개원예정인 치과의사들과 연락을 통해 만나 개원장소에 대한 조언을 하면서

관계를 맺어갑니다

만약 신흥직원들이 권유해준 장소에 개원을 한다면 거의 개원의 모든것을 신흥이 책임지게

되어있습니다

그러지 않고 본인이 스스로 장소를 택한경우라면 사정은 다르지만 어차피 진료대, 기자재등은

구비를 해야합니다

신흥의 브랜드파워가 당연히 미치게 되겠죠

그리고 진료에 사용하는 작은기구및 재료들은 반복구매제품들입니다

계속 계속 사게 되어있습니다

그리고 치과의사들은 신제품에 상당히 민감한 분들이 많습니다

그리고 그리크지않은 규모의 집단이기때문에 소문은 금방 퍼져나갑니다

어느 유명한분이 이 재료가 쓸만하다고 하면 빠른시간내에 또 그제품이 퍼져나가죠.

짐작하시는분도 계시겠지만 ,

이런 상황이면 질적으로 하자만 없다면 유통업체가 자신들에게 유리한 제품을 선택적으로

공급하여 분위기를 얼마든지 잡아나갈수 있습니다

그리고 제품가는 점점 비싸지겠죠?

싸지겠습니까?  

자신이 경영인이라고 생각한다면 답은 나올것 같네요

신흥의 매출액과 영업이익은 매년 15-20%정도의 비율로 성장중입니다

그래서 일부 치과의사들은 신흥을 매우 미워합니다

그리고 그 원인제공을 일부 신흥직원들이 하기도 하였습니다

물건만 팔아놓고 하자보수에 신경을 안쓰는 일이 꽤 많았습니다

근데 요즘은 많이 좋아졌습니다

신흥의 진료대를 구매하지 않는 분들의 근거는 대부분가격입니다

질적인면을 문제삼는 분들은 아마 거의 없을것으로 판단됩니다

신흥의 사업구조가 이해되시고 사업모델에 흥미가 생기십니까?

흔히 그 기업이 벌어들일 수익이 얼마나 될지,그래서 적정주가가 얼마나 될지를

파악하는데 많은 노력을 기울입니다

그러나 짧은 제 생각이지만 주식투자에 있어 첫번째는 그 기업의

사업모델을 이해하는것이라 생각합니다

그러면 이 회사의 수익이 일회적인것인지 아니면 영속성이 있는것인지,

매출과 수익이 성장할수 있는것인지 판단할수 있다고 봅니다

신흥은 그런면에서 일단 합격권에 든다고 생각합니다

그 다음은 신흥의 수익성, 주주정책, 치과의료기시장의 특성, 위험요소및 저평가의 근거

그리고 왜 지금 신흥인가등이 되겟는데 궁금해하시는분들이 계시면

추가로 정리해서 글을 올려보겠습니다.

감사합니다

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나도 한마디 (댓글 12개)

  1. 시간의강
    시간의강 | 03.04/18 21:30
    무슨말인지 100%이해가 다되진 않지만 좋은 분석글이네요...
    두번째 글을 기대하면서.이만..ㅎㅎ
    답글쓰기
  2. 와타미
    와타미 | 03.04/19 14:03
    저기 질문이 하나 있습니다.

    신흥의 사업보고서를 보니까,
    기업내용이 아주 좋네요.
    최근 5년간 매출이 거의 2배성장했구요.
    이 점과 관련하여, 질문이 한가지 있습니다.

    우리나라 시장규모가 앞으로 언제까지 성장할까요? 이점에 대해서 혹시 예상되는 감을 잡고 계시면 한 말씀해주시면 고맙겠습니다.

    한가지 질문이 더 있네요.
    상품의 매출은 급격한 성장세를 이루고 있는데, 제품 매출은 성장성이 둔화되고 있는 모습입니다. 고마진을 이루는 제품의 경쟁력을 알고 싶습니다.
    말씀하신 유닛체어라는 것이 외국제품대비
    기술격차나, 완성도등을 알고 싶습니다.

    감사합니다.
    답글쓰기
  3. 최준철
    최준철 | 03.04/20 03:33
    좋은 분석 감사드립니다. 살아있는 정보를 만날 수 있다는 사실이 너무나도 기쁩니다.
    답글쓰기
  4. Go!Fight!Win!
    Go!Fight!Win! | 03.04/20 04:59
    여기서 신흥을 보다니...

    솔직히 신흥이 상장되어 있으리라는 생각을 미처 하지 못했습니다. 내 주변에 널린 게 신흥과 관련된 것들인데도 말이죠. 책, 기구, 재료, 유닛체어, A/S하시는 분 등등
    아직 학생의 신분이지만 곁에서 보기에도 신흥은 정말 망하기 힘든 기업이란 생각이 드네요. 지금까지 병원내에서 본 바로는 웬만한 물품들은 신흥 카탈로그 보고 주문합니다. 특별히 교수님께서 좋아하시는 타사 제품 몇몇을 빼고는 말이죠.
    답글쓰기
  5. 알루
    알루 | 03.04/20 07:04
    와타미님의 좋은 질문에 대해 미력하나마 답변드리겠습니다
    우선 시장규모가 어디까지 성장할것인가? 에 대해선 제가 잘 알수가 없네요.
    다만 치과의사 1인당 인구비가 아직 적은 편이기때문에 긍정적인면이 있구요,
    시장특성상 사실 공급자우위시장이기 때문에
    품목당단가의 꾸준한 인상을 통한 시장규모확장이 가능하지 않을까 생각합니다
    답글쓰기
  6. 알루
    알루 | 03.04/20 07:16
    제품매출비중은 아마 약간씩은 줄지 않겠습니까?
    설명드렸지만 제품(유닛체어)은 반복구매까지 시간이 오래걸려서요.
    그건 유닛체어자체의 일반적특징이라 할수 있습니다
    신흥제품의 경쟁력은 상당하지요
    국제적으로도 통할수 있습니다. 다만 매출가능수량대비 운반비가 상당히 많이 들지않을까 생각합니다
    그래서 그런지 해외수출에 대해 신경을 많이 쓰는것 같기는한데 근래 몇년을 살펴봐도 크게 늘어나지는 않더군요
    제품라인중에서 중저가제품을 약간 후진국(?)이면서 인구는 많은나라에 수출하는전략이 좋기는 합니다
    러시아등에 일부 수출이 되고있구요
    몇년전까지만 해도 미국 독일제품이 우리나라에도 상당한
    점유율을 차지했습니다.
    신흥도 그런식의 점유율을 타국가에서 얻어낼수도 있겠지요
    얼마전 독일에서 열린 세계치과기자재 전시회에서도 신흥제품이 상당히 호평을 받고 계약상담이 많이 이뤄졌다고 합니다. 한국회사중에서는 유일하게 대형 독립부스도 갖췄다고 하더군요
    답글쓰기
  7. 와타미
    와타미 | 03.04/21 10:19
    알루님 답변 감사합니다.
    답글쓰기
  8. 머루71
    머루71 | 03.04/22 23:35
    사업보고서를 보니까 다른것은 다 괜찮은데 현금흐름이 별로 좋지 않네요. 부채율도 올라가는 것 같고. 전반적인 성장기조를 보이는 것 같지 않아서 저는 별로 썩 내키지는 않습니다.
    답글쓰기
  9. 알루
    알루 | 03.04/23 13:30
    수입처는 여러군데입니다
    일성신약보다는 주주가치향상에 노력하는 것 같습니다
    수익성은 일성신약만 못하죠
    답글쓰기
  10. 학이시습지
    학이시습지 | 04.05/22 23:33
    성장은 정체상태인듯하고 주당순이익 증가는 자사주소각을 통해서 이루어지고 있군요...
    30%정도 할인된 가격에 사면 괜찮을수도 있을듯...
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  11. 학이시습지
    학이시습지 | 04.05/22 23:35
    투자자산에 대해 조사해볼필요가 있을듯...
    답글쓰기
  12. 작업남
    작업남 | 05.03/23 13:55
    서서히 뒤로 눕혀지면서 극도의 긴장감을 ....
    얼마 전에 알루님께 당해(?) 봤습니다...
    정말 긴장감이 돌더군요..ㅡ.ㅡa
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