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[1Q 실적] 이수화학, 석유화학 스프레드 회복 중

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가치투자클럽| 18.06/05 18:03

이수화학의 2018년 1분기 매출액은 전년 동기 대비 12% 줄어든 3557억원입니다. 건설 부문 매출 감소가 대부분을 차지합니다.

영업이익은 29억원으로 54% 줄었습니다. 석유화학, 의약 부문은 부진한 반면, 건설 부문은 매출 감소에도 불구하고 영업이익이 소폭 늘었습니다.

[표] 1분기 실적 비교

* 연결 재무제표 기준
(자료: 아이투자)

석유화학 이익이 지난해 4분기 부진에서 벗어난 점을 주목할 만합니다. 지난해 4분기 원료(노말파라핀) 가격 상승, 공장 정기보수 등의 영향으로 석유화학 영업이익이 -17억원을 기록했습니다. 올해 1분기는 원재료 가격 상승을 제품가에 일정 부분 전가해, 영업이익 흑자 전환에 성공했습니다.

원재료 가격 상승은 2018년 1분기도 이어졌습니다. 제품가를 올렸으나, 제품가-원재료가 스프레드는 아직 2017년 상반기 수준을 회복하지 못하는 상태입니다. 올해 1분기 영업이익이 전년 동기 대비 감소한 것은 스프레드 축소가 반영된 결과입니다.

[표] 노말파라핀 가격 추이

(자료: 아이투자)

중장기적으로 스프레드는 개선될 가능성이 높습니다. 주력 제품인 연성알킬벤젠 수요가 연간 3%~5% 꾸준히 증가하는 반면, 공급은 2020년까지 현재 수준이 유지될 전망입니다. 글로벌 연성알킬벤젠 업계의 증설이 없어, 2020년까지 공급 단가가 상승할 것으로 예상됩니다.

자회사 이수앱지스 실적 성장도 기대할 만합니다. 이수앱지스는 희귀의약품 전문업체입니다. 고셔병 치료제 애브서틴이 주력 제품입니다.

애브서틴의 수출이 늘고 있습니다. 멕시코, 이란 등 해외로 발을 넓히고 있으며, 지난해 말에 글로벌 제약사와 제품 공급 계약을 맺어 수출 증가 속도가 더욱 빨라질 것으로 기대됩니다. 2017년 12월 애브서틴 공급 계약 소식으로 이수앱지스 주가가 급등하기도 했습니다.

석유화학 수급 개선과 이수앱지스 실적 성장이라는 투자 아이디어는 유효합니다. 주가가 연일 약세를 보이고 있지만, 기업 가치 개선 모멘텀이 남아있다고 판단합니다. 이수화학에 대한 보유의견을 유지합니다.

이 정보는 투자 참고용이며, 이를 근거로 행해진 거래에 대해 아이투자는 책임을 지지 않습니다.


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