[마법공식] 대림건설, 합병 이후 순항 기대...PER 4.7배

편집자주 | 마법공식은 국내 가장 널리 알려진 퀀트 투자법 중 하나입니다. 마법공식 상위권에 있는 기업들의 주요 지표와 핵심 포인트를 소개합니다.
대림건설의 주가는 16일 오후 1시 25분 현재 전일 대비 1.15% 오른 2만6300원이다. 2020년 2분기 실적과 현재 주가를 반영한 대림건설의 주가수익배수(PER)는 4.7배, 주가순자산배수(PBR)는 1.06배, 자기자본이익률(ROE)은 22.2%다. 같은 시각 시가총액은 5800억원이다.

PER은 낮은 반면 ROE는 높아 마법공식 상위권에 이름을 올렸다. 마법공식은 이런 기업들에 분산투자하는 방법으로 미국의 조엘 교수가 창안한 투자법이다. 조엘 교수는 실제 이 방법에 근거해 고담 펀드를 운용해 시장을 능가하는 수익을 올렸다.

대림건설은 대림그룹 계열사인 삼호와 고려개발이 합병해 설립된 종합건설업체다. 도급순위 30위의 삼호와 54위의 고려개발에서 합병 이후 17위로 올라섰다(2020년 7월 발표). 기존 삼호와 고려개발은 e편한세상 브랜드를 활용하여 중소형 주택 사업과 대림산업의 신용보강을 통해 프로젝트파이낸싱(PF) 사업을 진행했다.

최근 분기인 2020년 2분기 대림건설의 매출액은 전년 동기 3570억원 대비 4% 감소한 3407억원이다. 같은 기간 영업이익은 457억원에서 462억원으로 소폭 늘었고, 순이익은 348억원에서 362억원으로 4% 증가했다. 앞서 대림건설은 합병 전 대림건설(삼호)과 고려개발 실적을 별도로 공시했다. 고려개발의 2분기 매출액은 전년 동기 대비 34% 증가한 2076억원, 영업이익은 전년 동기와 유사한 134억원을 기록했다.

두 회사의 2분기 실적을 합산한 매출액과 영업이익은 각각 5483억원, 596억원이다. 영업이익률은 10.9%을 기록했다. 올해 상반기 기준 매출액은 1조원이 넘으며 영업이익률은 12.8%다.

지난 14일 메리츠증권 박형렬 연구원은 올해 대림건설이 연간 매출액 1조9038억원, 영업이익은 2326억원을 기록할 거라 전망했다. 여기에 2021년에는 연매출 2조원을 돌파할 전망이라 내다봤다. 박 연구원은 대림건설에 대해 "향후 수도권과 광역시 도시 재생 사업에서 중소형 업체 중 유일하게 상위업체와 경쟁이 가능하다"고 분석했다.

올해 대림건설의 신규 수주 흐름도 양호하다. 올해 현재까지 대림건설이 공시한 단일판매·공급계약은 총 9건으로 계약금액 합계는 1조674억원이다. 지난 14일에는 고려개발의 계약 내용인 새만금~전주 간 고속도로 건설공사 제 5,6공구에 대한 2건의 정정공시를 내기도 했다.

주가는 합병 이후 강세를 보이며 3만원을 넘기도 했으나 이후 조정을 받았다. 현재 주가의 합병일(7월 1일) 종가 대비 상승률은 +5.2%다.



재무 안전성도 양호하다. 2020년 2분기 기준 부채비율 76.7%, 유동비율 223.5%를 기록했다. 일반적으로 부채비율이 100% 이하, 유동비율이 100% 이상이면 안전하다고 판단한다. 차입금 비율은 4.1%로 낮으며, 영업이익이 이자비용의 117.1배에 달해 영업이익으로 충분히 이자비용을 감당할 수 있다.

대림건설은 2016년까지 이익이 가파르게 성장해 자기자본이익률(ROE)은 30%에 근접했다. 이후 2017~2018년간 주춤하기도 했지만 지난해 ROE는 20%로 회복했다. 2017년부터 1배 아래로 형성되던 주가순자산배수(PBR)는 합병 이후 주가 상승에 힘입어 1배를 넘어섰다.

이익 흑자를 지속한 덕에 이익잉여금이 점차 쌓였다. 이와 함께 당좌자산이 증가와 감소를 반복하면서 전체적으로 늘었다. 여기에 투자자산 663억원을 보유 중이다. 세부내역을 살펴보면 채무증권으로 출자금, SOC 지분증권 등이 있다.



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