주식 시장을 이기는 유일한 방법

[책갈피] 현명한 투자자의 인문학 ⑦

가치를 가장 잘 측정하는 수단은 무엇인가? 대부분은 존 버 윌리엄스의 현금흐름할인(DCF) 모형이 경제적 가치를 결정하는 최상의 모형이라고 믿는다. 우리는 윌리엄스의 DCF 모형을‘ 1차 모형’으로 생각할 수 있다. 하지만 많은 투자자들이 DCF 모형에 내재된 어려움을 꺼린다.

그래서 그들은 설명의 수준을 한 단계 낮춰 2차 모형들 중 하나를 선택한다. 아마도 저PER 아니면 어떤 회계적 수치로 만들어진 측정치를 사용할 텐데, 그것만이 올바른 측정치라고 고지식하게 고수한다.

주식시장은 끊임없이 주식가치를 다시 매기는 거대한 할인장치discounting mechanism다. 기업의 현금흐름을 할인한 값이 가장 큰 주식(DCF 모형)의 경우 우연히 저PER 주식과 같을 수 있다. 하지만 때로는 고PER 주식 중에서 그런 주식이 나올 수도 있다. 어느 한 측정도구가 절대적이지도, 항상 옳지도 않다. 실용주의 투자자는 1차 모형에 어긋나지 않는 한도 내에서, 수익을 올리는 데 도움이 되는 2차 모형을 사용하고, 쓸모없는 모형은 버릴 수 있고, 버려야 한다.



“개인의 신념에서 가장 파괴적인 혁명일지라도 기존의 질서를 대부분 그대로 남겨놓는다”고 제임스는 말했다. 우리가 새로운 생각을 수용할 때조차, 우리는 여전히 과거의 생각들을 최소한의 수정만 가한 채 유지한다. 실용주의자 관점에서 보면, 효과가 있는 설명을 찾으려면 그래도 되고, 심지어 권할 만한 것이다. “이전의 견해들이 새로운 견해를 허용할 만큼만 확장시켜라. 하지만 새로운 견해는 가능한 친밀한 방식으로 인식하여 최소한의 수정으로 더 오래된 진리의 부분들을 보존하라.” 제임스의 충고다.

성공하는 투자자의 철학적 기반은 두 부분으로 구성된다. 첫째, 그들은 1차 모형과 2차 모형의 차이를 빨리 파악하고, 2차 모형을 결코 절대모형으로 받아들이지 않는다. 둘째, 그들은 재무와 경제 분야를 훨씬 넘어서 실용주의적 탐구를 행한다. 투자는 루빅 큐브 맞추기와 비슷하다. 성공적인 투자자는 지금 무슨 일이 벌어지고 있는지를 가장 잘 기술하기 위해 혹은 재기술하기 위해, 여러 각도에서, 여러 지식분야를 살피고, 여러 쟁점들을 열심히 검토해야 한다. 그럴 때에만 투자자는 정확한 설명을 얻을 수 있다.

다른 누군가보다 더 잘하는, 혹은 주식시장을 이기는 유일한 방법은 주어진 데이터를 다른 사람과 다르게 해석하는 방법을 갖는 것이다. 덧붙여 다른 정보 원천과 다른 경험을 가질 필요도 있다.

투자 대가들을 연구하다 보면, 그들에게서 발견되는 한 가지 두드러진 특성은 관심의 폭이 굉장히 넓다는 것이다. 시야가 확장되면 관찰한 것을 온전히 이해할 수 있고, 거기서 얻은 통찰을 활용하여 더 큰 투자 성공을 거둘 수 있다.

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