[저PBR] 유성기업, 수익성 개선 주목…PBR 0.22배

유성기업의 주가는 27일 오전 10시 28분 현재 전일 대비 1.83% 오른 2510원이다. 2019년 4분기 실적과 현재 주가를 반영한 유성기업의 주가수익배수(PER)는 3.57배, 주가순자산배수(PBR)는 0.22배, 자기자본이익률(ROE)은 6.3%다.

2019년 4분기 말 기준 유성기업의 자기자본은 2759.9억원, 같은 시각 시가총액은 640억원이다. 유성기업의 자산에서 부채를 모두 빼고 시가총액 대비 331.23% 많다. 다시 말하면 유성기업의 자본은 76.81% 할인돼 주식시장에서 거래된다. 자산 대비 저평가된 유성기업의 사업과 재무상태, 수익상황 등은 어떨까.

유성기업은 자동차 엔진 및 내연기관 부품 제조업체다. 주요 고객사는 현대차, 기아차, 한국GM, 두산인프라코어이며 미국, 동남아, 중동, 남미 등에 수출한다. 또한 선박 중속엔진용 실린더라이너를 개발해 국내 선박회사로 영역을 확대했다. 최대주주는 류시영 유성기업 회장으로 특수관계인 지분을 합쳐 48.8%를 보유했다.



주요 제품은 피스턴링, 실린더라이너로 작년 말 기준 전체 매출에서 피스턴링은 20%, 실린더라이너는 23%를 차지한다. 여기에 유성기업의 관계회사(Y&T파워텍, 유성피엠공업 등)에서 만드는 자동차 및 내연기관 부품인 SPINY 실린더라이더, 피스턴, 발브시트 등을 상품으로 국내외 자동차, 중장비 회사 등에 OEM 및 A/S용으로 공급한다.

유성기업 매출은 2015년부터 하락세를 보이다 지난해 반등했다. 특히 영업이익과 순이익이 크게 개선됐다. 작년 말 기준 연간 매출액은 전년 대비 5% 증가한 2596억원이다. 영입이익은 122억원, 당기순이익은 207억원으로 전년 대비 각각 7배(577%), 4배(305%) 늘었다.

수익성이 큰 폭으로 개선된 건 매출 증가와 원가율 개선 덕이다. 유성기업의 매출원가율은 90% 내외로 나타나는 가운데 지난해 매출원가율은 91.3%로 전년 대비 4.1%P 하락했다. 또한 영업외수익 증가로 당기순이익이 증가했다.

지난 2012년부터 4분기에 영업이익이 적자를 기록한 반면 올해 4분기엔 흑자를 기록했다. 최근 분기인 2019년 4분기 매출액은 전년 동기 626억원 대비 6% 증가한 667억원이다. 같은 기간 영업이익은 -45억원에서 20억원으로 흑자전환했다.

주가는 최근 저점 대비 47% 반등 중이다. 지난해 2500원대 위로 거래됐다가 올해 3월 급락때 1705원까지 하락했다. 유성기업의 주가가 2000원대 아래로 하락한 건 약 10년만이다.



유성기업의 주가순자산배수(PBR)은 지난 2017년 하반기부터 0.4배 아래로 형성됐다. 현재 기록 중인 PBR은 0.23배로 지난 금융위기 때와 비슷한 수치다(개별 기준). 반면 현재 기록 중인 자기자본이익률(ROE)은 6.3%로 전년 1.4%에서 4.9%P 상승했다.

이익잉여금은 당좌자산으로 쌓인 비중이 크다. 작년 말 기준 이익잉여금은 2498억원, 당좌자산은 1692억원이다. 이런 가운데 사업보고서에 따르면 품질 고급화와 증산에 대비하고 신제품 생산, 설비 교체, 공장증축 등을 위한 유성기업의 설비투자액은 57억원이다. 올해 설비투자액은 95억원으로 예상된다.



재무 안전성도 양호하다. 2019년 4분기 기준 부채비율 32.8%, 유동비율 481.1%를 기록했다. 영업이익이 이자비용의 1274배에 달해 영업이익으로 충분히 이자비용을 감당할 수 있다.