[시장분석] 급락의 한 주.. 지금 봐야할 코스피 17년 통계

[아이투자 정연빈 연구원]
편집자주 | 아래 내용은 2020년 3월 2일자 스노우볼레터에 소개됐습니다. 스노우볼레터는 아이투자가 매일 아침 발송하는 투자자를 위한 메일링 서비스입니다. 아이투자 회원이면 누구나 무료로 받아볼 수 있습니다. 독자가 아니신 분들과도 정보를 공유합니다. 일부를 발췌해 기사체로 재구성했습니다.
2월 마지막 주는 역대급 증시 하락이 펼쳐졌다. 국내뿐만 아니라 미국과 유럽 등 세계 주요 증시도 일제히 급락했다. 대부분 지수가 1주일 만에 10%가량 내렸고, 최고치 경신을 이어가던 미국 다우지수는 12.4%, 나스닥은 10.5% 각각 하락했다. 우리나라 코스피와 코스닥도 각각 8%대 하락률을 보였다.


아이투자(www.itooza.com)는 코스피 지수가 2000 아래로 내려간 지금, 과거 코스피 지수와 비교했다. 장기간 추세 속에 의미를 찾기 위해 지난 2003년 1월 1일부터 만 17년 일별 데이터를 살폈다.

우선 지난 2월 28일 기준 코스피 주가순자산배수(PBR)는 0.81배다. 가장 최근에 이 수치를 기록한 건 얼마 되지 않는다. 작년 8월 6일부터 9월 3일까지 약 한 달 동안 코스피가 0.80~0.85배 사이를 기록했다. 미국과 중국의 무역분쟁 심화 우려로 증시가 급락했던 시기다.

그런데 그 전으로 돌아가면 2003년 4월까지 무려 16년을 거슬러 올라간다. 2003년 4월 11일을 끝으로 코스피 PBR이 0.81배를 기록한 적은 작년 8월 외엔 없다. 2008년 10월 말 금융위기가 한창일 때도 0.82~0.85배를 기록했었다. 따라서 현재 코스피는 작년 8월과 2008년 금융위기, 그리고 2003년 4월 만큼의 평가를 받고 있다.

17년 동안 코스피 PBR의 평균은 1.19배, 중간값은 1.13배다. 현재 PBR은 평균 대비 32%, 중간값과 비교해도 28% 낮다. 물론 PBR은 자기자본이익률(ROE)의 영향을 받고, 현재 코스피 ROE는 5.1%로 역대 최저 수준인 건 분명하다. 단 낮은 ROE에 코로나19 영향이 겹치면서 주가 지수가 역대 가장 낮은 수준이 된 것도 사실이다. 여기서 더 떨어지면 2000년대 초반, 국내 증시가 재평가되기 직전으로 돌아가기 시작한다. 참고로 통계를 살핀 2003년 1월 1일 이후 가장 낮은 코스피 PBR은 2003년 3월 17일 0.69배다.

[표] 코스피 ROE & PBR 일별 추이
- 2003.1.1 ~ 2020.2.28

코스피 PBR은 시가총액을 자본총계로 나눠 구한다. 분자, 분모에 해당하는 두 수치를 그래프로 표시하면 좀 더 직관적으로 코스피의 수준을 볼 수 있다.

코스피는 2000년대 들어 대부분 자본총계보다 높은 시가총액을 형성해 왔다. 시가총액 아래로 떨어지기 시작한 건 비교적 최근으로 2018년 10월 이후 지금까지 약 1년 6개월 동안 계속 PBR 1배 미만을 기록했다.

[표] 코스피 시가총액 & 자본총계 추이
- 2003.1.1 ~ 2020.2.28


​마지막으로 의미 있는 수치는 삼성전자가 전체 코스피에서 차지하는 비중 변화다. 2003년 4월은 19%, 2008년 10월엔 13% 내외였다. 그리고 작년 8월엔 20% 남짓이다.

그런데 현재 삼성전자 비중은 25%​에 이른다. 지수가 비슷한 수준이던 2008년 10월에 비해 2배나 높다. 바꿔 말하면 삼성전자를 제외한 다른 종목 대다수가 이미 금융위기 당시보다 더욱 싸게 거래되고 있을 가능성이 매우 크다.

지난 주말에도 코로나19 확진자 증가속도가 줄지 않았다. 이번 주도 지수가 더 떨어진다면 위와 같이 역사적으로 싸다는 얘기가 별로 위안이 되진 않을 수 있다. 그럼에도 이를 점검하는 것은 훗날 지수가 회복됐을 때 지금 같은 시기 투자자가 무엇을 해야 했는지 돌아보기 위함이다. 바이러스와 함께 시장의 공포도 이겨내는 한 주가 되길 기원한다.

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