[대가의 선택] '현금부자' 삼양통상, 원가 하락에 수익성 개선

존 템플턴 스타일의 가치주

[아이투자 서정민 데이터 기자] 삼양통상, '존 템풀턴의 선택"

삼양통상은 소가죽 등 동물의 원피를 수입·가공하여 카시트용, 핸드백용, 신발용 등 천연피혁 제품을 만든다. 지난 1957년 10월에 설립됐고 1989년 11월 코스피 시장에 상장했다. GS 그룹 계열사이며 중국 청도삼양피혁유한공사를 연결대상 종속회사로 두고 있다.

피혁은 동물의 피부를 벗겨낸 가죽을 가공한 소재로 완성품 제조 업체에 공급하는 중간재에 해당한다. 피혁 생산 시 불량품이 발생되면 재생이 불가능하므로 주문에 의해 제품을 생산하고 주문자의 검사 후 인수 조건으로 공급한다. 삼양통상과 같이 조광피혁, 유니켐 등이 국내에서 소가죽을 원재료로 삼는다. 이런 가운데 경쟁사인 조광피혁은 삼양통상의 지분 6.08%를 보유하고 있다(작년 3분기 말 기준).



삼양통상의 전체 매출에서 카시트용 피혁제품 매출 비중이 가장 많고 핸드백용 피혁제품이 다음이다. 카시트용 피혁제품의 주요 고객사는 국내 현대·기아차이며 핸드백용 피혁제품은 코치, MCM 등 글로벌 유명브랜드에 공급한다.

다시 말해 작년 3분기 말 기준 매출 비중이 81.3%인 내수 판매에서 카시트용 피혁제품 매출이 많이 발생하고 나머지 18.7%의 수출은 대부분 핸드백용 피혁제품이다. 현대·기아차에서 만드는 자동차 모델에 따라 카시트용 피혁제품을 공급하는 회사가 다르다. 삼양통상은 카니발, 싼타페, 쏘렌토 등 차종에 납품하며 제네시스 G70, G80에도 공급한다.



삼양통상은 지난 21일 작년 연간 매출액 1921억원, 영업이익 494억원, 당기순이익 442억원을 기록했다고 밝혔다. 매출액은 전년 대비 5% 증가한 가운데 영업이익과 당기순이익은 전년 대비 각각 54%, 75% 늘었다. 회사 측은 "매출원가 절감과 투자 주식 평가에 따라 이익이 개선됐다"고 전했다.

특히 작년 영업이익은 처음으로 400억원을 돌파하면서 사상 최대 실적을 다시 썼다. 지난 2016년 영업이익은 매출원가 감소에 힘입어 큰 폭으로 늘어난 바 있다. 또한 2015년까지 90% 이상이었던 삼양통상의 매출원가율이 2016년부터는 80% 내외로 줄었다. 판관비율은 3% 내외를 유지하고 있다.

삼양통상의 이익은 국제 원피 가격 추이와 환율 변동에 영향을 받는다. 원재료인 원피는 해외에서 전량 수입하며 삼양통상의 비용 중 원재료 비중이 50% 이상 차지하기 때문이다. 사업보고서를 통해 원피 가격 추이를 살펴보면 2015년부터 원피 가격이 하락했다. 증권업계에 따르면 원피의 공급은 늘었으나 수요가 줄어든 영향이다. 글로벌 육류 소비 증가에 따라 도축이 늘면서 원피 공급이 증가했고 동물보호 이슈와 합성피혁의 성능 개선 등으로 수요가 감소했다.



작년엔 주당 배당금을 늘렸다. 삼양통상이 공시한 작년 주당 배당금은 1000원으로 전년 750원에서 33%(250원) 올랐다. 지난 27일 종가 대비 시가배당률은 1.7%다. 최근 10년간 삼양통상이 지급한 주당 배당금을 살펴보면 2015년을 제외하고 2018년까지 750원을 지급했다(2015년은 825원).

삼양통상은 순현금자산(현금및현금성자산 + 단기금융자산 - 차입금)이 풍부하다. 작년 3분기 말 기준 삼양통상이 보유한 순현금자산은 1253억원으로 지난 27일 시가총액 1740억원 대비 72%다. 부채비율은 12%로 낮고 유동비율은 1095%로 높다. 전체 자산에서 차입금이 차지하는 비율은 3%다.

작년 연간 실적과 27일 종가를 반영한 주가수익배수(PER)는 3.9배, 주가순자산배수(PBR)는 0.53배, 자기자본이익률(ROE)은 13%다.

존 템플턴은..

역발상 투자의 귀재로, 재단을 통한 봉사활동으로 영국에서 기사 작위를 받았다. 그의 철학은 "최고로 비관적일 때가 가장 좋은 매수 시점이고 최고로 낙관적일 때가 가장 좋은 매도 시점이다"로 유명하다. 실제로 2차 세계대전 발발 당시 미국 증시에 1만 달러를 투자했으며 우리나라에 외환위기가 찾아왔을 때 가장 먼저 한국 주식을 사들인 외국인 투자자였다.

투자 범위를 세계적으로 확대해 투자계의 콜럼버스라고도 불린다. 세계 최초로 해외투자펀드인 템플턴그로스펀드를 만들기도 했다.

<투자 활동과 성과>
회사정보 : 1954년 투자회사인 템플턴그로스사 설립
펀드명 : 템플턴그로스펀드
운용규모 : 700만달러로 시작
투자기간 : 1954년~1992년
수익률 : 37년간 연평균 15.4%, 누적 20202%

<존 템플턴이 종목선정시 중시한 주요 지표>
PER, PBR, 영업이익률, 주당순이익 성장률, 이자보상배율 등



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삼양통상 002170

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