[종목족보] 설 특집 "볼만한 주식" ② 한국의 스노우볼 20선

1위는 오뚜기.. LG생활건강 장기 고성장 돋보여

단독 [아이투자 정연빈 연구원]
편집자주 | 아래 내용은 2020년 1월 22일자 스노우볼레터에 소개됐습니다. 스노우볼레터는 아이투자가 매일 아침 발송하는 투자자를 위한 메일링 서비스입니다. 아이투자 회원이면 누구나 무료로 받아볼 수 있습니다. 독자가 아니신 분들과도 정보를 공유합니다. 일부를 발췌해 기사체로 재구성했습니다.
스노우볼은 '복리 효과'를 가장 잘 설명한다. 마치 구르는 눈덩이가 불어나듯 기업가치를 꾸준히 늘리는 기업을 스노우볼에 비유한다. 워런 버핏이 본인의 투자법을 설명할 때 단골로 등장하는 단어다.

기업이 스노우볼 유형인지를 판단하려면 제품·서비스 경쟁력, 비즈니스 모델, 경영진 등 여러 질적인 분석이 필요하다. 다만 아래 리스트는 질적인 분석이 아닌 계량적인 지표로 종목을 선정했다. 꽤 가능성이 높은, 일종의 스노우볼 유력 후보군으로 활용해도 좋겠다.

이를 위해 사용한 지표는 자기자본이익률(ROE)이다. 기업가치의 성장은 이익과 이를 기반으로 한 자기자본의 성장으로도 설명할 수 있는데, ROE는 이 2가지에 모두 직접적으로 연결된 지표이기 때문이다.



구체적으론 2009~2018년, 최근 10년 평균 ROE가 8% 이상이면서 편차가 적은 기업을 골랐다. 매년 비슷한 ROE를 유지했다는 뜻이다. 이는 매년 이익과 자본을 ROE 만큼 늘렸다는 의미도 된다(물론 배당 성향에 따른 차이가 기업별로 있다).

그런 다음엔 2019년 3분기 누적 영업이익이 전년 동기 대비 10% 이상 줄어든 기업은 제외했다. 스노우볼 유형은 무엇보다 '꾸준한 성장'이 중요한데, 작년에 이런 성장이 훼손됐을 가능성이 있는 기업을 미리 차단하기 위함이다.

이 결과 오뚜기가 가장 꾸준한 기업으로 꼽혔다. 지난 10년 동안 평균 12.3% ROE를 유지했고, 가장 낮을 때도 11%를 기록했다. 현재 ROE가 8%로 낮은 것은 2018년 4분기 회계적인 이슈로 조정된 영업외손익 영향이다. 오뚜기의 작년 영업 성과를 볼 때 2019년 4분기 실적이 반영되면 ROE 또한 10% 초반으로 맞춰질 것으로 보입니다.

다음은 부산가스다. 평균 8.2%로 커트라인 ROE를 겨우 통과했지만 꾸준함은 충분히 보여줬다. 현재 ROE 6.4%는 부산가스의 지난 10년 ROE 중 가장 낮은 수준이다. '평균의 힘'으로 ROE를 다시 높일 수 있을지 주목된다.

이 밖에 극동유화, 한온시스템, 리노공업, LG생활건강, 동국제약 등이 상위에 올랐다. 특히 LG생활건강은 10년 평균 24%의 ROE를 기록할 정도의 높은 성장률을 냈고 주가 또한 이에 걸맞은 평가를 받고 있다.



전일 소개한 현금부자 20선과 위 기업을 비교하면 투자지표, 특히 주가순자산배수(PBR) 차이가 확연하다. 현금부자 20선은 평균 0.47배인 반면 스노우볼 20선은 1.83배다. ROE가 높은, 다시 말해 이익을 잘 내는 자본에 대해 주식시장에서 어떻게 평가하는지를 단적으로 보여준 사례다.

아이투자(www.itooza.com)는 내일 마지막으로 '한국의 배당주'란 콘셉트로 종목을 소개할 예정이다. 단순히 현재 고배당주가 아닌 장기적으로 꾸준한 배당 정책을 보여준 기업들을 찾아본다.



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