틀릴 가능성을 염두에 둔 투자 안전판

[비탈리 카스넬슨의 가치투자 6계명] 제 4계명: “안전마진--잘못될 경우를 대비해 매수가에 여유를 둬라”

[아이투자 컨트래리언엣지 특약=김상우 옮김]
편집자주 | 편집자 주: 이 글은 컨트래리안엣지의 비탈리 카스넬슨이 집필 중인 세 번째 책의 한 장인 “가치투자 6계명(The 6 Commandments of Value Investing)" 중 제 4계명을 소개한 것입니다.
* 출처: 비탈리 카스넬슨(Vitaliy Katsenelson), IMA CEO, "적극적 가치투자: 타이밍에 강한 가치투자 전략” 저자, “The 6 Commandments of Value Investing - #4: Margin of safety -- leave roomm in your buy price for being wrong,” https://contrarianedge.com/the-6-commandments-of-value-investing/
안전마진은 기업의 질(quality)과 성장성(이익 증가), 이 두 요인의 함수다.

일반화해 말하는 것이긴 하지만, 질이 낮은 기업은 질이 높은 기업보다 외부 사건에 더 큰 충격을 받는다. 따라서 질이 높은 기업은 상대적으로 적은 안전마진이, 질이 낮은 기업은 상대적으로 큰 안전마진이 필요하다.

또한 이익이 증가하고 배당을 지급하는 기업은 시간이 갈수록 더 좋아지기 때문에 그보다 성장성이 낮은 기업에 요구되는 수준의 안전마진이 필요하지 않을 수 있다.



우리는 안전마진을 결정하는 데 고려해야 할 두 요인인 기업의 질과 성장성 모두 계량화하며, 따라서 안전마진은 우리의 투자운영시스템에 깊이 접목되어 있다.

그리고 매수가를 결정할 때 해당 주식의 적정가치에서 할인을 많이 하면 할수록(안전마진을 많이 두면 둘수록) 그 기업의 미래를 정교하게 분석해야 할 부담은 줄어든다.

예를 들어, 2013년 애플 주가가 (주식분할 전 가격으로) 400달러로 우리가 추산한 적정가치에 비해 매우 낮았을 때, 우리는 애플의 미래를 잘 보여주는 수정 구슬이 필요 없었다. 그때는 그저 애플이 망하지 않고 숨만 쉬고 있으면 되었다. 그러나 몇 년 후 애플 주가가 900달러가 되었을 때, 우리는 애플의 미래를 훨씬 더 정교하게 분석해야 했다. <제 4계명 끝>
























<참고> 시가총액 상위 관심 종목 : 삼성화재 LG전자 엔씨소프트 아모레퍼시픽 하나금융지주 S-Oil 삼성전기



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