[책갈피] 투자 대가들의 가치평가 활용법 ⑦

단독 [아이투자 위아람 연구원]
편집자주 | ‘투자 대가들의 가치평가 활용법’(존 프라이스 지음, 김상우 옮김)은 투자를 할 때 주식의 가치평가를 중요하게 여기는 사람이라면 꼭 읽어봐야 할 실전서다. 책을 읽어보지 못한 독자들을 위해 책 내용을 10회에 걸쳐 일부분 발췌해 소개한다.
가치에 대한 기본적인 가정은 한 주식의 가격은 시간이 지남에 따라 진정한 가치, 즉 내재가치로 수렴된다는 것이다. 모기떼가 제멋대로 날아다니는 것 같지만 우리의 맨살을 향해 정확히 날아오듯, 수백만 명의 투자자들이 위아래로 밀고 끌어내리는 일련의 과정을 거쳐 주가는 결국 그 가치로 수렴된다.

모기떼와 주식투자자들의 차이는 모기의 경우 몇 분만에 맨살로 날아들지만, 주식시장의 경우 주가가 가치로 수렴되는 데는 몇 달 혹은 몇 년이 걸릴 수도 있다는 것이다. 주가의 이런 경향 때문에 가치에 대한 두 번째 가정이 나온다. 그것은 “저평가된 주식일수록 주가가 더 빨리 상승한다”는 것이다.

요컨대 저평가된 주식일수록 수익률이 높다는 것이다. 이는 투자 결정을 할 때 두 가지 핵심적인 질문을 해야 한다는 것을 의미한다. 바로 “그 주식의 진정한 가치는 얼마인가” 하는 것과 “그 주식이 저평가되어 있다면 진정한 가치에 비해 얼마나 저평가되어 있느냐” 하는 것이다.

이 질문이 여러 가치평가법의 핵심 질문이다. 그러나 이런 질문들은 투자자 입장에서 훨씬 중요한 “어느 정도 수익을 기대할 수 있느냐?”는 질문에 답하기 위한 선행 질문들이다. 결국 어느 정도 수익을 기대할 수 있는지가 투자를 결정하는 데 가장 중요한 질문이다.

한 주식이 50% 저평가되어 있다 해도, 주가가 오를 것이라는 확신이 없으면 아무런 소용이 없다. 예를 들어 매우 저평가되어 있다는 사실만 가지고는 그 주식이 언제 오를지, 과연 오르기는 할지 알 수 없다.

50% 저평가된 상태가 아주 오랫동안 지속될 수도 있다. 투자자로서 우리는 어떤 주식을 매수해야 돈을 벌 수 있을지, 벌게 된다면 얼마나 벌 수 있을지 알고 싶어 한다. 즉 그 주식을 매수했을 때 기대할 수 있는 수익률은 얼마인지 궁금해 한다.

이는 우리가 기대수익률을 직접 계산할 수 있으면 내재가치를 계산할 필요가 없다는 것을 의미한다. 주식투자의 중심지는 세계의 주요 주식시장들이다. 주식시장에서는 매일 수십만 명의 투자자가 수천 개의 종목을 거래한다. 거래 건수는 헤아릴 수 없을 정도다. 홈트레이딩 시스템을 통해 간단한 키보드와 마우스 작동만으로도 거래가 이루어진다.

집에서 무릎에 아이를 앉혀놓고도, 사무실에서 일하는 중에도 그리고 인터넷폰만 있으면 해외에서도 거래할 수 있다. 또한 투자전문가들은 여러 개의 모니터를 앞에 놓고 클릭 한 번으로 수백만 달러를 이리저리 옮기며 아주 바쁘게 거래한다. 이 모든 이들의 목적은 단 하나, 자신 혹은 고객의 포트폴리오의 순자산 가치를 높이는 것이다.

이들에게 차이가 있다면, 그것은 바로 투자 결정 이면의 논리와 전략이다. 투자 논리와 전략은 여러 요인에 의해 결정된다. 그중 하나가 시간이다. 데이트레이더들은 주가가 원하는 방향으로 즉각 움직이지 않으면, 반대 매매를 통해 손실을 줄이려 한다.

현명한 가치투자자들은 이와는 반대 행태를 보인다. 이들은 매수한 주식의 가격이 하락하면, 오히려 그 주식을 더 많이 매수하는 경향을 보인다. 매매자가 아니라 투자자로서 우리는 분명한 기준을 가지고 가격이 가치에 비해 저평가된 주식을 찾아 매수한다. 그러나 가격이 가치를 상당히 상회하면, 이제 주가가 떨어질 가능성이 크기 때문에 매도에 나서야 한다.

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<참고> 시가총액 상위 종목 : 삼성전자 SK하이닉스 현대차 셀트리온 LG화학 신한지주 현대모비스

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