A : 애경산업은 상장할 때 공모가가 낮았다. 남북관계가 풀리기 전이어서 그런지 생각보다 쌌다. 기업 가치를 평가해보니 너무 싸다고 생각했다. 청약을 많이 해서 이익 많이 낸 케이스다. 기존 상장 주식으로는 컴투스와 삼성출판사에서 이익을 많이 냈다. 삼성출판사는 핑크퐁 때문에 주가가 탄력을 받았는데 성장성 외에 자산가치가 의외로 높다. 부동산이 많고 기존 사업으로도 수익을 잘 낸다. 컴투스도 부자회사다. 금융자산이랑 부동산만 7천억 정도 가지고 있다. 주가가 10만원도 안될 때 사서 1년 기다렸다가 작년에 80% 이익을 냈다. 삼성출판사는 작년 5월에 투자해서 2배 수익률을 냈다. 티웨이가 부진했던 이유는 모르겠다. 현재 여행 산업도 잘 되고 있고 유가도 안정적이다. 공모주라 비중은 얼마 되지 않지만 계속 보유할 예정이다.

Q : 지난해 즉, 2018년에 증시가 안 좋았는데도 공모주로만 웬만한 오피스텔 2채 임대료 이상의 수익을 얻은 것으로 알고 있다. 박 회계사만의 공모주 투자 원칙이 혹시 있는가.

A : 공모주는 투자 설명서가 나오면 분석을 한다. 공모주라고 해서 다 청약하는 건 아니다. 이익 날만한 것들을 선별 투자한다. 매년 투자 성적이 오피스텔 임대료 2채 이상이다. 공모주 투자를 할 때는 마이너스 통장이나 보험약관 대출로 자금을 충당한다.

Q : 빌린 돈으로 주식투자하는 것은 위험하지 않나.



A : 공모주 특성상 청약 2일 후에 거의 환불되니까 상관없다. 공모주는 단시간에 자금을 얼마나 끌어오느냐가 관건이다. 일반 상장 주식과는 투자방법이 다르다.

Q : 2018년에는 삼성바이오로직스. 셀트리온헬스케어 분식 회계의혹, 회계기준 재개정 같은 회계 이슈가 많았다. 일반 투자자 입장에서는 안 그래도 어려운 재무제표 분석이 혼란으로 접어드는 것 같다. 이런 상황에서도 재무제표에서 눈여겨 봐야할 부분은 어디인가.

A : 현재 우리나라가 도입한 국제 회계기준이 원칙 중심 회계다. 예전에는 규칙 중심 회계였다. 국제 회계기준이 도입되면서 대원칙 안에서 기업이 자율적으로 정하는 것이 많아졌다. 재무제표를 만드는 법이 다 다르고 자세한 사항은 주석사항을 봐야 확인 가능하다. 재무제표로는 알 수 있는 사항이 별로 없고 주석 사항을 살펴봐야 한다. 이런 회계적인 특성이 있으니 공부를 할 수 밖에 없다. 물론 삼성바이오로직스는 예외적인 상황이었기 때문에 한계가 있었다. 바이오 기업은 미래에 대한 불확실성 때문에 가치투자자들은 투자를 꺼리는 업종이다. 나도 전혀 투자하지 않았다.

Q : 투자자로서 2019년 증시를 주도주가 없고 성장 모멘텀이 없을 거라고 예상했는데, 코스피 2000선 붕괴 같은 갑작스런 이벤트가 일어난다면 어떨까.

A : 피터 린치나 세스 클라만의 기본 철학이 예측하지 말고 기업에 집중하라는 것이다. 그 가르침대로 간다. 나는 바텀업(bottom-up) 투자자라서 전망은 신경 쓰지 않는다. 앞으로 무엇이 잘 될지는 모르는 일이다. 월가에 있는 사람들도 잘 모른다고 하는데 내가 어떻게 예상을 할 수 있겠는가? 그런 것에는 신경 쓰지 않는다. 내 내재가치 계산 방식으로 반값이면 산다는 게 원칙이다.

Q : 무형자산의 비중이 높은 엔터테인먼트주나 게임주의 경우에도 가치투자의 대상이 될 수 있나. 내재 가치 산정 시에 다른 종목과 어떻게 차이를 둬야 하나.

A : 무형자산은 수익가치에 기여를 하는 자산으로 그 자체로 자산가치가 있는 건 아니다. 나는 게임사를 투자하는데 대형게임사의 자산가치가 크기 때문이다. 금융 자산이나 부동산을 많이 가지고 있다. 이익 창출을 해내는 능력도 가지고 있는데 그 능력을 무형자산으로 봐야 한다.

회사가 판권을 가지고 있어서 무형자산이 있다고 말할 수 있는 건 아니다. 무형자산은 본래 재무제표에 표시가 안 되어야 한다. 기술이나 능력 가지고 이익을 만들어내는 게 중요하다. 무형의 자산으로 이익을 내지 못하는 종목에는 투자하지 않는다.

Q : 엔터테인먼트주는 게임주에 비해 꺼려지는가.

A : 엔터주는 밸류가 너무 세다. 직접 게임을 하지는 않지만 게임주에는 투자한다. 컴투스와 엔씨에 다 투자했고 성공했다. 이런 회사는 자산가치가 커서 투자하기 쉽다. 수익가치로 증명을 해내야 하는 기업들은 자산가치가 많으면 괜찮은데 없으면 투자하기 부담스럽다.

Q : 최근 5G가 사람들의 이목을 집중시키는데 어떤 종목이 5G의 수혜 종목이라고 생각하나.

A : 5G 관련해서는 통신장비관련 기업에 투자를 해놨다. 통신규격이 바뀌면 중계기나 기지국 장비들이 바뀐다. 5G의 수혜주로는 미디어, AR, 가상현실 등이 있다고 하는데, 개인적으로 확실하게 아는 건 LTE 때 장비주가 큰 수혜를 봤기 때문에 이번에도 똑같은 일이 되풀이 될 수밖에 없다는 거다. 나는 확실한 것만 투자한다.

Q : 외부 강의를 꾸준히 하고 있다. 러닝스푼즈나 패스트캠퍼스 같은 스타트업 기업에서의 강의는 다른 강의와 어떤 차별점이 있나.

A : 요즘 직장인들은 학생처럼 공부를 많이 한다. 샐러던트라는 말이 있지 않나? 회사분위기가 옛날처럼 회식을 많이 하지도 않고 자기개발에 투자를 하는 분들이 많다. 미래는 불확실하고 인생은 길어지니 공부를 하려는 직장인이 늘어나는 추세다.

Q : 올해 아이투자에서도 다시 강의를 하는 것으로 안다. 어떤 내용인가.

A : 기업분석을 위해 사업보고서에서 봐야하는 큰 그림들을 제시할 예정이다. 기업을 분석하기 위해 반드시 봐야하는 재무제표, 주석사항, 사업보고서상 내용 등 5가지 키워드로 접근할 것이다.

Q : 자산 중 주식과 현금, 부동산 비중은 어떤가.

A : 부동산 투자는 안한다. 집밖에 없다. 현금이랑 주식이랑 5:5 정도 된다. 부동산은 투자 대상이 아니라고 생각한다. 한정된 자원 중에서 내가 더 많이 가지면 다른 사람이 못 가지게 되는 일이 벌어진다. 주식은 그런 일이 벌어지지 않는다.

Q : 블로그를 보니 몸만들기에 열중인 듯하다.

A : 옛날에 아이투자에서 강의할 때가 있었다. 강의 2주차에 길에서 허리디스크로 쓰러졌다. 그 바람에 2주차 때 폐강을 해야 하는 해프닝이 발생했다. 그 다음년도에는 팔이 부러졌다. 건강을 완전히 잃었다. 그래서 재활을 하려고 운동을 시작했다. 이제는 욕심이 생겨서 다이어트를 하고 몸만들기를 하고 있다. 요즘 새로운 관심사는 운동이다.

Q : 4년의 시간 동안 4권의 책을 낸 저자가 됐다. 생활이 바뀌었는가. 또 내고 싶은 책이 있는가.

A : 책 4권 내고 나니 책 쓰는 게 힘들다는 생각이 들었다. 책을 다 끝내고 손에서 놔야지 종료되는 거니까 스트레스를 받아서 앞으로는 안 쓰겠다는 마음이 생겼다. 하지만 쓰긴 써야 할 것 같다. 독자들께서 계속 찾으니 부채 정신이 생겨서 갚아야 할 것 같다. 재무제표 기본서와 재무제표로 보는 업종별 투자 전략서를 냈으니 하나의 기업을 대상으로 접근하는 식으로 쓰고 싶다. 기업분석을 어떻게 하면 될 것인가 방법론을 생각해 봐야겠다.

Q : 일반 투자자에게 조언 한마디 부탁한다.

A : 작년에 주가가 많이 폭락을 했는데 나는 운 좋게 손해를 안 봤다. 이유는 주가가 비쌀 때 산 게 없기 때문이다. 투자라는 게 산 후에 올라가는 걸 기다리는 게 아니라 사고 싶은 주식이 떨어지기를 기다리는 거라고 생각한다.

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