Ͽ , ڿ ϻŬ Ģ Mastering the Market Cycle in 2018
- : Ͽ Howard Marks
- ű: ֿ
- ϽϽ / 2018-10 / 435 / \\18,000
̳ ۰Ű ռ ٸ å о, [ڿ ] (Ƹ 밨 Ǵ ſ)ϴٴ ʽϴ. Ӿ ̶ ִµ, ߿ ^^
18 ڻ Ȥ Ȳ ݾ ٸ Ŭ Ģ ϴٴ ֽϴ. å д ߺǴ ִµ, ̴ پ Ȳ ݺ , ȿ ߽ϴ.
18, <Ŭ ٽ> ռ ߴ ν ϰ ִµ. Ż Ȯ ٴ ִ 忡 ̼Ұ ϴ.
18 å ƴϸ, å ֿ ϴ ̴(߿ κи а 鿡 Ǵ 䰡 ̴).
ϴ ε, κ ڿ õ å å /ϱ ˴ϴ. ϸ Ұ ε. å Ҽ ̴ Ҽ е ̰ ݺؼ ڽ ؼ Ȳ ´ڶ߷ , Ҿ Ƣ Ǵܿ ִ, о å̶ մϴ. ϴ (ٷ Ʒ)ٺũ ︮ åԴϴ.
Ծ ؾ о ؾ. װ͵ Ű ü ϴµ Ѵٴ ˰ ִ.
ұϰ å 鼭 Ҵ, ۱͵ ű å ϱ ߽ϴ. ~ , ¾! ź߰ Ǵ Դϴ.
ڴ ΰ ɸ ֽĽ̵ Ȱ, Ŭ ۿ ٰ մϴ. ڿ ־ Ģ̶ ߿ϴٸ鼭 ݺǴ»Ŭ ġ ˰ óϴ ߿ϸ ġ ˾Ƴ , óϴ ˷ְڴٰ մϴ.
-> ڰ 7 Ⱓ [ڿ ] ڵ Ѿ ߿ Ģ ߴٸ, å ڿ ־ ߿ Ģ Ŭ, ֱ ǿ å̶ ֽϴ.
ٿ ʿ ҵ ϸ ö ִٰ մϴ.
- ȸ, 繫, п ö ʸ Ѵ.
- ۵ Ŀ ڽŸ ѳ Ѵ.
- ο ̵ 밳 Ϳ Ƿ ؾ Ѵ.
- ڴ ȥ Ȧ ϴ γ ΰ迡 Ҵ´. -> ϱ ƽϴ. ǵ ۵ ڴ ö ܷο Դϴ.
- ִ . ϶. .
߿伺 ϴ ڴ 1970 , ϰ ڰ ڽſ ˷ < 3ܰ> ڽ ְ ̶ Ұմϴ. , ͺ信 ̰ ռ å, [ڿ ] ִµ, ~ ͼ ħԴϴ.
1ܰ, ִ Ҽ Ȳ ̶
2ܰ, κ ڵ Ͼ ִٴ
3ܰ, Ȳ ̶
-> 翬 ڿ ϴ 1ܰ Ȥ 2ܰ谡 ̰ κ ϴٰ ϴ 3ܰ迡 ; մϴ. ̷ Ȳ ġ ä Ѵٸ.. < ó ϴ ٺ Ѵ>ȴٰ ϳ.
ο δ, <ó Ű, , û>
ڴ < 3ܰ> ؼ <༼ 3ܰ> ٰմϴ.
1ܰ, ǿ ұϰ ڵ Ȳ Ժ ٴ ν
2ܰ, κ ڵ Ȳ ν
3ܰ, Ȳ ⸸ Ŷ Ȯϴ
ĥ Ʈ 濡 Ű, ȸ 츮 ô ǰ 淡 Ƚϴ.
2ܰ ? Ȥ 3ܰ ʱ ƴұ?
10 ⸦ 3ܰ .. ̱ ð ϶ϰ Ǹ 츮 õ ۿ ״ϱ.. ٴ ƴٰ . ϱ ̰ Ȯϰ , ߷ ϴ ҼԴϴ. OO Բ ô, Ӹ ۶ 帳ϴ.
ö ߿ ⺻ ϳ , а о߿ Ͼ <Ž ̷ macro future> ٴ Ȯ̴. Ȯϰ ڸ, ٸ 麸 Ž ̷ ִ .
Ƿ Ž ̷ Ϸ ൿ پ ϴ ʴ´ٰ . Ž ȯ ؼ ٰ ˷ ڴ .
- Ŭ ؾ ϴ°
Ŭ ʰ ȯϴ ȯ ̴. ȿ ǰ ְ, д ǰ ִٰ ϰ ʹ.
װ ϴ ̴. ݾó Ŭ ū ִ.
(financial memory) ش ܱ⼺ ڵ ̷ ݺ ϰ, ʿ ϴ ̴.
-> Ŭ ݺ̶ ִµ. å ּ 5 ο Ķ극̽ űϴ.
Ұ ʾ Ȱų Ȳ ٽ ϸ, Ȯſ ִ ż Ȳ ũԴ 迡 û ߰ Ѵ. 迡ó 簡 ϴ κ оߴ ̴. װ ᱹ Ϻκ̶ ִ , dzó ġεȴ.
- Ŭ
ܺ 鸮 ʰ, ϸ, ո ൿϴ ڴ ǰ νϰ ϰ ϰ мѴ. 밨 Ǵ κ ڵ Ÿ ̻ ϰ, ħü Ǵ ڰԸ ڼ ؼϰ Ѵ. ʴ ϳ̴.
- ڰ DZ ؼ ٽ մϴ.
ڶ, ũ ϴ ̶ ذ ִ. ڵ ̷ ǿ ذ ƴ϶ Ʈ ŴѴ. پ ڴ ٸ 麸 ̸ ϴ ̴.
ν ȣȲ ̷. ȣȲ ̰, , ӿ ũ ̾ ް Ѵ. Դٰ , Ҿ ʱ ũ/ͷ ʴ´. ̷ ǿ ڻ ڻ꿡 Ѵ. ڰ ñ⺸ ñ ̷ٴ ƴϴ.
ڵ ٰ ̴. 躸 ũ ִ ۴. ո ڴ ڸ ߴ ̴.
ǰ . Ȳ . ٸ ֵǴ Ͼ ִ. 츮 ݵ ߰ ִ ̴.
- 2007 6 Ƽ ȸ ǥ ô ¡
-> 2008 ⸦ å ΰ Ž ִ ǥ ο˴ϴ. ݸ غ, Ȳ /ִٰ غ, (óϾ ̴)ൿ () ൿ ְڴٴ ϴ. ٷ Ʒ (ùٸ) (ùٸ) Ÿ ð ٸ . ̳ д ٴ ġ Դϴ.
1990 밨 ֵ ż ̷ ͼ ġ ʹ ϰ , ̰ ſ Ͻø شٰ Ǵߴ. Ǵٴ ϴ 2ۿ ɸ ʾҴ.
-> (2000 IT ر) 2 ġ 밡 µġ Ÿ ڱ þ ϴ (TMT ֽ ܸϰ ġڿ ϴ) ڵ 忡 Ǿϴ. 2 <>̶ ª ʽϴ. 2008 ħü 2009, 밡 ϴ.
ӵ巹 ڽϰ (üδ)߱ ڸ , = + ɸ ߴµ, κ ɸ 帧 ľϰ (ӵ )̸ ̿ϴ Դϴ. Ŭ ü ΰ ɸ ȭ ̱ ϰ.
ٸ ڱ Ҽ 츮 츮 ϰ ؾ Ѵ.
-
-> , ٸ Ǿ 츮 ηؾ Ѵ. ٸ ̸Ծ 츮 ؾ Ѵ.
ǸϿ ŵ żϰ, Ž彺 ż ŵϴ û Ⱑ ʿ ũ.
-
ũ ٴ ̴. żϱ ( ū) ñ 밳 ΰ ٰ Ȯ ̴.
ȣȲ ø鼭 ߸ ū ս ϰ, ᱹ ̻ ʰ Ǹ鼭 ȣȲ . Ȳ ݺȴ.
Ȳ ϱ⺸ٴ ں 信 ϴ ִ. պ ʴ о߿ ϸ ū ִ. ΰ ״ о߿ ϴ ̴.
-> ӵ巹 ڽ ϴ. 忡 ? ƴϸ ?\"
ڵ ٸ ڽŵ ģ , ̷ ( ) ӵɱ ηѴ. շϸ ̶ Ѵ. ᱹ ڻ ö żϰų ũ ϶ Ŀ ŵѴ.
- ո ϰ ϴ ū, ̿ Ų ǥ ֽϴ.
ģ ڰ Ǵ ŭ ູ Ǵܷ ϴ .
ȶ ڿ ° ִ. ġ ִ ãƳ װ ̳ ݿ ̴. ġ ȭؼ ŷ ż ʴ´ٸ ȶ ڸ . ݰ ġ ̿ ߽ ̷ Ȱ ̴̼.
-> Ŭ, 帧 Ż ϸ鼭 ڴ ⺻ ġڿ ŵϴ.
ٴ ٷ ż Ѵٴ ݴѴ. ù°, ٴڿ ߴ ִ °, ŵڵ ̾ Ͼ żڵ ġ £ ϱ ̴.
ȮŰ Ȯ ٰŷ õǴ ھ ٸ ͵ó ż ϱ ٴ ٸ ൿ̴. ٴ ǥ Ʋȴٸ ұ? ϴ. 簡ġ ̴. ٸ ϳ? . ξ ̱ ̴.
̷ ñ ̷ ʿ ,
1. 簡ġ
2. γ ʿ
3. ᱹ ڽ ġ Ȯϴٴ ϴ ̴.
ȸ ̴ ϰ ٸ Ʈ äϰ Ѵٸ, ڽ Ǵܿ ڽŰ Ѵ. Ȯϰ ڻ ܽõƴ , κ ڵ ϰ ã ͵ ̿ ߰ߵ ɼ . ű ϴ ʿ Ѵ.
– ̺
-> ư ƴұ ͱ ߴµ, ()αָ (忡)ҿܵ αַ Ʈ ϶ Դϴ.
и κ ġ ٴ ̴. Ҵٰų ٸ Ҵٴ ϱ . ڿ ϸ Ư , , 迡 ʿ䰡 ٴ ȴ.
ǰ ߿ ݾ ϳ Ұմϴ.
忡 ڽ Ƿ̶ .
Dont confuse brains with a bull market.
Ŭ ϴ ٺ ΰ ϱ ̴. ͵ ִ. ð ؼ 帥. 赵 ȴٸ . 糪 о μ ΰ ݵȴ. ΰ ϰ ȴٸ ̰ ǰ װ ٽ Ŭ . , ū ٷ ΰ ̰, ϰ , ʰ, ʱ ̴.
Դϴ.
ش ư ̴. ᱹ ̷ ģ Ǿ ϱ Ŭ ̴. ſ ѹ , ε ̴. ̰ Ŭ ִ ɷ ڵ ִٴ ǹ̴.
, Դϴ.
ֽ() ̶ մϴ. ϴ ̶, ÷̼ ŭ þ ġ ݿ ְ̹Ƿ ð 带 ְ ۿ ٴ Դϴ. ϴ Ģ̱ ϰ.
ڴ ̷ ΰ ν ϰ (װ͵ũ) ݺϴ 鼭 ȴٰ մϴ. Ƿ ̷ , ũ Ȳ ľؼ Ѵٸ ū ִٰ մϴ.
̷ ӵ巹 ڽϰ åϴ ø մϴ. ٷ ɾ ռ ٽ ο ƿ ٰ ٽ ־ Ѿ پɴϴ. ְ·̰ ܹ ְԴϴ.
ڰ ϰ д ġ ľؼ Ȳ ´ ó ڴ ƴұ ͽϴ. κ ڴ ۾ ߸ ν ڱ Ұ ڴ ؼ ū ִ ȸ Դϴ.
ϸ Ӱ źϰ ùϴ. 츮 װ ʹ. ڿ ־ ȿ ϴ . ȯ ϰ, ȯ濡 Ϸ ڵ ȯ ȭŰ ̴. Ƿ ̷ ͵ ˰ Ͱ, å ʹ.
- , п ͽϴ. ڰ ϴ ڼ ڵ ؼ ؾ Դϴ.
:
1. ڴ ݹ ƴ ̶ ֽϴ. ( а ſ ˾ä )ū ϶ ( å ֽ پ Ȳ ó)ġ ֽ ϰ ִٸ (ְ ȸ ̹Ƿ)ùٸ ϴ ̶ մϴ.
ڴ ռ 2011 , [ڿ ] ڰ Ƿϰ ֽϴ.
ǥ ڸ ܼȭϴ ƴϴ. Ȯ ϰ <ڰ ΰ> 鿡 ؽŰ ̴. ڸ ܼ ó ϴ ִ 鿡 ū ظ ģ. ڿ õ , ũ, μ Ѵ.
å εݵ忡 ϸ ͷ ִ ڴ Ŭ, ֱ⸦ ̿ؼ ϸ ̱ ڰ ִٰ մϴ. Ŭ Ȯϰ ˾Ƴ ڿ Ȱϱ ƴٸ鼭 ȯϴ Ŭ ġ ˾Ƴ ϴ ϹǷ ̷ ̱ ڰ ϴٰ մϴ.
(ϴ )ݹϰ ͽϴ. ġ 밡 ( ˱ )Ŭ ϰ ֽ ϰ Ƽ ε ̱ ִٴ ߱ Դϴ. å ο ź߰ ƴ ̰ å ڰ ϴ ϻŬ ̿ ڹ ؼ ( ط ū ϸ鼭) Ȱϰڴٴ ʾ Ӵϴ.
2. ͳݿ Ͽ ˻ϸ 10 5 2013 10 ͺ 縦 ֽϴ. 1,200 ϴ ũƮ ijŻ ȸ ״ ܸ 20 ڶµ. и ġڸ ϸ鼭 /ϰϴ Ŭ а ŵ/ż Ÿ̹ ڹ ϱ ð ʿմϴ. ͺ信 űϴ.
ȸ縦 ΰ ͺ Ϲȸ縦 ε ݿ . ڴ ſ ؾ ϴ ڽ ݿ ´ ãƾ Ѵ. – 2013
ڵ鿡 ߿ ܾ I Dont Know. ڸ ϱ ؼ ؾ ϴµ, 鿡 ᱹ ۿ .
Ͱ ֽ ū Ǹ Ȱش. – 2018
ڻȰ ϴ Ű ü ū Ŷ Ͻϴ ^^ (ٷ ֽ
οϿ ҽϴ). ٽ ѹ 帳ϴ.
ٸ 䵥, ó å Ǿ 翵 ǥ Ἥ İ å ڰ ϼ̰ŵ. ϴٺ Ұ ʿ Ƽ å İ 2 Ǹ Ǿϴ.
İ å ǰ ʹ ̾ ȸ Ǹ İ å ڴ ȹ ߾ϴ. ð 鼭 İ å ߴ ߴٴ Ǿµ. װ İ ݵ ϰ ط /ϴ ݰ Ǿ Դϴ.
Ἥ ʴ 1 İ ٽ д ȭŸ ϰ ߽ϴ. ʳ, õ ϰ ʹٴ ֽϴ. ̵鿡 ְ ߾ŵ.
1215 Բ Ͻ ǵʹ ٸ 帰 .. ٺ ŷ ҽϴ. Ÿ ֽð ݷ ּż ֽϴ. մϴ^^