[3Q 프리뷰] 테스나, 영업익 +124% "구조적 성장 지속"

테스나의 실적은 상저하고의 양상을 띨 전망이다. 8일 키움증권 한동희 연구원은 테스나의 3분기 실적을 매출액 168억원(+44%, 이하 전년 동기비), 영업이익 49억원(+124%), 순이익 42억원(+132%)으로 예상했다.

테스나는 비메모리테스트 외주업체로, 2018년 주요 제품별 매출 비중은 SoC 37%, 스마트카드 IC 35%, MCU 18%, CIS 10%다(2018년 상반기 기준). 전체 비용 중 감가상각비를 포함한 고정비 비중이 80% 수준에 달해 가동률 증가에 따른 영업레버리지가 큰 구조다. 2016년 27%까지 떨어졌던 가동률은 2017년 41%에서 2018년 상반기 47%까지 상승했다.

한동희 연구원은 "스마트폰 출하량 부진과 일부 SoC 웨이퍼 테스터의 패키지용 전환에 따라 SoC 부문의 일시적 하락이 예상되지만, 스마트카드 IC 추가 물량으로 성장이 이어질 것"으로 전망했다.

이어 비메모리 테스트 외주업의 중장기 구조적 성장 지속에 테스나의 주가는 재평가를 받을 것으로 기대했다. 테스나의 2018년 상반기 감가상각비는 65억원으로 전년동기대비 11% 줄었다. 그런데도 매출액은 45% 늘었다. 한 연구원은 "제한적 장비 투자에도 불구하고 높은 성장을 시현했다는 점은 구조적 성장이 이미 시작되었음을 반증한다"고 평가했다.

2018년 연간 실적은 매출액 666억원(+41%, 이하 전년비), 영업이익 247억원(+98%), 순이익 205억원(+85%)으로 예상했다. 예상 실적과 오전 10시 41분 현재 주가 2만5200원(+2.6%, 전일비)를 반영한 주가수익배수(PER)는 8.5배다.

투자의견과 목표주가는 따로 제시하지 않았다. 현재 외국인 보유 지분율은 11.5%이며, 기관 투자자는 9월 27일부터 10월 5일까지 6거래일 연속으로 순매수했다.