[승부주] 계룡건설, 분양사업 호조로 수익성 '10년래 최고'

계룡건설은 도급공사와 자체 분양사업을 하는 건설사다. 최근 1년(2017년 하반기 ~ 2018년 상반기) 기준 매출 비중은 건설계약공사 48%, 토목계약공사 24%, 분양 21%다. 14일 오후 12시 49분 현재 이 회사 주가는 전일 대비 2.3% 내린 2만5450원에 거래되고 있다.

올해 2분기 계룡건설은 수익성 개선세를 지속했다. 연결 매출액은 6164억원으로 전년 동기 대비 1.8% 느는 데 그쳤으나, 같은 기간 영업이익과 순이익(지배지분)은 461억원과 271억원으로 각각 64%와 110% 급증했다. 매출액과 영업이익이 시장 추정치(실적 발표 직전 1개월간의 증권사 추정치 평균)를 각각 10%와 66% 상회한 ‘어닝 서프라이즈’를 기록했다.

[그림] 계룡건설 2분기 실적

(자료: 아이투자, 사업보고서)



계룡건설 영업이익률은 2014년 -6.3%를 저점으로 개선세를 지속 중이다. 올해 2분기 연환산 기준(최근 4분기 합산 기준) 6.1%로 10년래 최고 수준으로 상승했다.

분양 사업이 이끈 매출 성장, 외주비 부담 감소가 맞물려 수익성 개선으로 이어지고 있다. 분양 사업 매출은 올해 2분기 연환산 기준 4797억원으로 2014년 대비 149% 급증했다. 같은 기간 매출 비중은 21%로 2014년 대비 9%p 상승했다.

도급계약 사업도 매출 증가에 힘을 보탰다. 올해 2분기 연환산 기준 건축계약공사 매출은 1조822억원으로 2014년 대비 10% 늘었다. 같은 기간 토목공사 매출도 5505억원으로 59% 증가했다.

[그림] 부문별 매출액과 매출 비중

(자료: 아이투자, 사업보고서)

신규수주도 양호한 흐름을 지속하고 있다. 올해 2분기 계룡건설 신규수주액은 8455억원으로 전분기 대비 70% 뛰었다. 올해 2분기 연환산 신규수주액은 2조6703억원으로 5년래 최고 수준으로 규모가 확대된 상태다.

[그림] 계룡건설 신규수주

(자료: 아이투자, 사업보고서)

매출 대비 외주가공비 비중 하락도 수익성 상승에 기여했다. 올해 2분기 연환산 기준 매출 내 외주비 비중은 50%로 2014년 대비 11%p 하락했다. 같은 기간 원재료 비중이 6%p 상승했으나, 외주비 비중 하락 폭이 더 크게 나타나며 수익성 상승에 기여했다.

[그림] 계룡건설 비용 비중과 영업이익률

(자료: 아이투자, 사업보고서)

이 시각 현재가와 올해 2분기 연환산 실적으로 계산한 계룡건설 투자지표는 주가수익배수(PER) 3.1배, 주가순자산배수(PBR) 0.66배, 자기자본이익률(ROE) 21%다.

[그림] PER 차트와 주당순이익