• ġ, ߱  ַ
  • 20240329_ũ__
  • 20240125_ũ_
  • 20240123_ũ_繫ǥ
  • 20240117_ũ_ǿƮ
  • 20240112_ũ_ֽİġ
  • 20240108_ũ_ι
  • 20240103_ũ_ȸ繫ǥ
  • 20231229_ũ_ġڴ¿Ǵ
  • 20231222_ũ_λ

å: Ÿֿ̹ ġ Active Value Investing in 2007

 

Ÿֿ̹ ġ Active Value Investing in 2007

- : Ż īڽ Vitaliy N. Katsenelson

- ű:

- ǻ: ũ / 399 / 2009-10 / 22,000

 

å ޸鿡 ҰǴ, ([ ] ) Ż ([ŵ X]̶ å 鼭 ع)̺ ȥ õ簡 ϴ. < > и ٰ ߴµ, Դ å̾ϴ. Ǵ ŭ 1~2 Ŀ ٽ ϰ ǰ.


() ̸ ŵ鶰 ʾҴ å 鼭 ʾ û ȸ ִµ, å ׷ϴ. å 鼭 İ 鼭 ϱ ̱⵵ մϴ.

 

 

ڴ ڸŴ̸鼭 ̰ ֿ ϴ ĮϽƮ̱⵵ մϴ. ״ ͸ Ȱؼ ֽĽ ϶ ׸ ڽ ϴ. κ Ⱓ ڽ̶ ϸ鼭 ż ڹ /ؼ ( Ǹ ŵϴ) ڹ ˷ְڴٰ մϴ.

 

ֽĽ ó Ȳ Ư¡ ܾ ״ ޾Ƶ̱⿡ ְ ʿ䰡 ֽϴ. ƽԵ Ǫ о Ͽٰ ڽ ϴ. 1929 ۵ Ȳ Ⱓ ڽ̶ Ͽµ, 鼭 ׷ ְڳ ϸ鼭 Ӹ ޾Ƶ ʾϱ.

-> ڴ Ȳ, ϶ ׸ ڽ (̸) Ȥ ̿ մϴ.

 

¼ ϵ ֽĽ ̹Ƿ ū ϶ Ǵ ö󰡴 ߿ , ϴ ϸ ǰڴٴ ϴ. ׸ å Ͽ ڰ ׷ ϴ ٶ ϴ.

 

 

ֱ 100 ̻ Ⱓ ڽ̾ Ư 1982⿡ ۵ 2000⿡ ̾ 20 ڽ ̹Ƿ ̿ ڹ ʿϴٰ մϴ. ż- ƴ ŵ شȭ Ѵٰ ִµ, ׷̾ żϰ ְ 50% ŵϰų 2~3 ŵ϶ ڹ ø ˴ϴ.

 

簡ġ ֽ ϴ ġڿ ٰŸ δ ŭ 켱 ã մϴ. ڴ ż ؼ ŵ ϷǴ ŭ, ã ż ߿մϴ. ڴ ż , 3 ҷ , 强 ׸ ְ ϸ鼭 ϴٴ ݴϴ.

 

 

ġڰ Ǿ! ִµ. å д 밡 ον ŷڰ ִ ǫ ȴµ, ؼ Ҵ ű ( ) ϴ.

 

 

90% ڻп ´ٴ ƮƮ ݾ ִ. ̴ ڻ (ֽ̳ ä̶ ڻ ) ϴ ͺ ùٸ ڻ ü(ֽ̳ ä) ϴ ߿ϴٴ ǹѴ.

- ᱹ ݾ ڽ忡 ʴ´. dz dz ϱ (PER й: 򰡵 PER -> 򰡵 PER ȭ), ڽ忡 ڻ ׸ ߿ Ѵ. ڽ忡 ߿ ֽ ̰, ڻ(ֽ, ä, ܱä ߿ ڻ ϴ ) 忡ó ߿ ʴ.

 

󿡴 ʴ ϳ ִ. װ ٷ ΰ ̴. ڿ ڽ ŵ ̻ Ϳ ͼ ΰ ƴϴ.

- ڿ ڽ ϴ ְ ϱ 밡 ʴ Ǹ ߻ϰ, Ǹ ְ  ̴. ҷ ̴.

 

ַ ö , Ư Ư Ҵ´. ̰, ׷ ij ó δ. ֿ , ǥ Ŵ ް Ǵ ģ ãƺ . 50̳ 70 , ֽĽ Ĩ ȴ. ׷ ߼ ȿ ڿ ġ ϰ ȴ.

- ̽и, [ Unexpected Returns in 2005]

 

 

ֽڸ Կ ־ Ī ġ мϴ ׷ κ ϰ մϴ. 繫ǥ 켱ϸ鼭 濵 ɷ° ǰ ߿ϰ ϴ. ڴ 濵 Ҿؼ ϴµ, ô Ǿ ó ߴ κп ū Ǿϴ

 

, 濵ڿ 濵ڸ Ǵϴ ΰ?

츮 ϴ ̰, ո̸, ȶϰ, <> 濵̴. ڱ ϰ, , <ӿ Ǿ> ־ Ѵ. ̰ 濵ڰ ߾ ּ ̴.

- ϰ 濵 Ǽ ְġ â⿡ ϴ µ. ܱ ƮƮ ڰ ϴ ְġ â⿡ ؾ Ѵ.

* : ſ ׷ٰ ؼ ھư

* ӿ Ǿ: ֽ ϰ -> 濵 κ ̱ 濵 ڻ ΰ ߿մϴ.

 

, ׷ٸ  濵 ؾ ұ?

ȭ ȸ(conference call) , ڷ а, ׵ ȭν ׵ ֿ ڱ ڽſ ƴ 캸ƾ Ѵ.

- ׷ٸ 濵 ο ؾ ұ?  νϱ ؼ ִٴ ؾ ϱ ̴. Ǽ ־ 濵ڴ Ǽ ִ. ׵鵵 ᱹ ΰ ̴. ׷ ڽ Ǽ ϰ ִ ϴ 濵ڿ ׷ 濵ڸ ϴ ȴ.

 

, ׷ ؾ ߿ 3

1. мؾ Ѵ: м ǰ ˰ ־ , ͽϰų ֵѷ ȴ.

2. 濵 ϴ װ ؾ Ѵ. 濵 ־ Ѵ.

3. 濵 𸣰ų , ȸ !

 

 

ص ġ ġڴ 缭 ġ ︮ ٸµ ֽϴ. ׷ ġ 1 γ ϴµ. 簡ġ ֽ ׷ ִٰ մϴ. ׷ αְ Ǿ ã ġڿԴ ڱȸ ϰ ˴ϴ. ڴ ߱ Բ ݴϴ.

 

α, 强 ʿϴ

αָ ڽ忡 ִ ϳ( ٸ 忡 ). ȸ ϴ ȸ ֽ ŷ ݿ ֱ ̴.

- ̷ ũ ִ. ʴ Ⱓ , ֽ 򰡵 · ǻ DZ ̴.

- ٷ 强 ߿ϴ. αֶ ص ϰ Ѵٸ ٸ ְ, ̸ ũ(dead-money risk) پ.

- ȸ ϰ ְ Ѵٸ, ð ģ ̴. ݴ ð ȴ.

 

ڻ , ݿ ̷ ڻ ԰ ְġ âѴ.

ڻ ִͰ ִ ̱ ּͷ ϱ ؾ ũ ٿش.

- ڻ ̳ PER ϴٰ Ѵٸ, 12% ּͷ ϱ ؼִ 12% Ѿ Ѵ. ׷ ȸ簡 3% ϰ ֽ 2% ڻַ Ѵٸ, 12% ּͷ ϱ 7% ϸ ȴ. ݰ ڻ ִ.

* ڻ ִͰ ִ ̱ : ڻ ֽ پ ִͰ ִ Ƿ, ְ Ѵ.

* ּͷ: ְ ںͰ ͷ < ֽڼͷ>̶ Ѵ.

 

ڻ , ڻ ְġ â ִ. ׷ ߸ϸ ְġ Ѽ ִ.

ڵ ʿ ڻ , ο ξ Ѵ.

 

1. ְ 򰡵Ǿ ڻ ϴ ΰ?

2. 濵 ڻ ϴ ΰ?

3. ڻ ϰ ִ°?

4. ȸ ڱ ڻ ƴ 뵵 ִ°?

 

 

, ƹ ص ġ ʴ.

- ߿ϰ ϴ <> ġ м ϴ. Ư ̷δ ̰ ڻ ԰ ٸ !

 

() Ź ̴. ֳϸ ϴ ޵Ǹ ַκ ٽ , ȸ簡 ֱ ̴.

-> ƴ϶ ؼ Ǵ°̴ϴ. 븮 ε.. κ ʰ濵 츮󿡼 ʿ ֺ ϱ ɰմϴ.

 

ְ 򰡵Ǿ ־  ȸ簡 ϸ, ڴ ȸ ְ ȸ ٸ ޴ ȴ. ְ ϶ ⵵ Ѵ. ְ ϶ϸ () 븮 ڰ ֽĿ ϰ, ׷ ְ ϶ ߱ ̴.

 

ֽ (༼忡) ֽ Ʈ ġ ϶ ȭȴ. ׷ ֽ Ʈ ġ϶ ȭŰ Ҹ ϴ ƴϴ. ְ ݵϱ ϸ ̷ ͵ ũ Ų. ༼忡 ȣ ϰ, ְ ϸ < ӱ return accelerator> Ѵ. ٷ ̷  ֱ ϴ ֽ ͷ Ѵ.

- [ ̷ Future for Investors] ð ༼ ȣΰ Ѵٰ ߴ.

 

ڿ Ӹ ƴ϶ ش Ȯ ɾش. ͱ ϴ ȸ ó ٸ Ÿ ִ. ׷ 帧 ȴ. ϴ ȸ <> ȸ ߻ ɼ .

 

 

м, ݿ ޶.

ϸ Ŀ, ϸ , ϸ ƿ ִ. - ׷̾, [ ]

 

PER ġ ..

1. ͷ ̷ ֽڼͷ

2. ̷ Ϳ ĥ νĵ ()ũ

3. ȮǼ

 

*

ٸ ϴٰ , ֽ ڼͷ( + ͷ) ڵ ̿ ش ȸ ġ PER Ѵ. Ͱ þ Ȯ ְ ġâ ̴. (ĥ, ƴ϶ )ȸ簡 ø Ǹ ø ְ ȴ.

 

 

ùٸ ߿伺

< > ǰų <> (Ǵ ΰ ۿؾ) ڴ ִ. ׷ ̱  . ݸ鿡 츮 ϰ ִ ̴. ڰ DZ ʿ ִ ɷ(Ǵ )̴.

 

, ⺻ ڼ

Ⱓ Ѵٴ ð ƴϴ. ֽĿ ϴ 5 ̻ Ѵ. ڴ (ð ⺸ٴ)ϳ µ, ϳ м Ѵ. ǹ̴ ֽĿ ŷ ߴ ƴ϶, ݿ ֽ żϴ Ͽ ߴ ̴.

 

1998 ũ ȸ <(ֽ Ÿ) Ȱ Ѵٰ ƴϴ. Ǿ . 󸶳 ٸ ̳İ ´ٸ, 츮μ ٸ ִ> Ͽ. <ƹ ͵ ʴ > 긮 Ѵ. ģ ۰Ŵ ڱ 鿡 å ڽ Ų.

 

 

ż--ŵ, ⿡ ޸ϴ Ģ

ż- <żϰ ŵ ؾ> . ֽ ż ¾ ġ 찡 . ׷ < Բ ϴ > ŵ̶ ʴ , ŵ Ұϴ. 忡 Ǹ ̴. PER պ ξ Ʒ պ ξ Ѵ. ׷ ֽ ְ , Ǹ ȸ ְ ϴ 𸣰 ġڴ´. ̷ 忡 , żؼ ŵ ʴ ް ȴ.

- ڽ忡 ݴ . å ܼ ġ(value investing) ƴ϶ ġ(active value investing) ̴. ڽ忡 ż-ŵ ؾ Ѵ. 򰡵Ǿ ֽ 缭 (򰡵 ٸ ƴ϶) ȸϴ½ ֽ Ĵ ̴.

 

л

ڴ 20 ֽ Ʈ лڷ ٰ ϴµ. ֽ <߸ Ǿ > ׸ , ֽĿ ߿ϰ ǹ ִ DZ ̶ մϴ.

 

߼

߼ ڿ ϰ ۿ ִ. δ ְ ġ ̻ ÷ ż ߴ ñ⺸ ŵ ִ ȸ ϴ 쵵 ִ. ߼ ֽ ġ  ֽ ִ ȸ ϱ⵵ Ѵ.

 

 

߻

߻ڰ ȴٴ ֵѸ ƴ϶ ߰ ϰ ൿ ִ ڰ ȴٴ ǹѴ.

- ߻ڰ ȴٴ ߰ ݴ ϴ, ߵ ִ ڽŸ ٴ ǹѴ.

- ߻ڴ ݾ ϱ ص ޾Ƶ ʴ´. ׺ٴ ڽ ǰ Ϸ Ѵ.

 

õ̾!

<̷δ ̷а ̿ ̰ , δ ̰ ִ> ̿ Ѵ. ̷δ ϰ ൿϴ ƴ, ׷ ൿϱ ſ ϰ ̴. ̷ ¿ , Ȳ 츮 ϱ ̴.

 

ϴ αֿ ʿ . ʿϴ.

<α> , ġ ֽ ΰ δ. , ְ ϴ ͷ ݿǾ ũ ݿǾ ʴ. ̷ ޼ ȮԿ ұϰ, ٴ α ְ ݿȴ. ׷ ֽĿ ʿ䰡 ٴ ̴. < ׷ ֽ > µ .

-> , ԰ !

- ٸ ƴ϶ ֽ , , ų ڽ Ǵܿ ֽ ؾ Ѵ.

 

ı϶

<> ִ. ̶ θ Ͼ ߸ ǹѴ. ⼭ ߿ <θ> <߸>̶ ̴. <θ> ְ ġ, <߸>̶ ȸ ش. ܼ ֽ ̸ ֽ 缭 Ǵ ﰢ Ǵ θ ˷ ٸ, е ׷ ִ 𸥴.

- ǰ ׸ Ȯϱ ؼ 켱 ùٸ ǥ ־ Ѵ. ׷ ż ȸ ĥ ִ. ȸ ü ƴ϶ ȸ ֽİ õ ǰ ׸ Ȯؾ Ѵ. ֳϸ ־ ó ̹ ְ ݿǾ ֱ ̴.

 

ڰ ŵؾ ϴ 2

1. ְ ǰ

2. ݴ ȭǾ, ̳ 强 Ǵ ΰ ȭ (Ǵ ȭ ̶ Ǵ )

 

 

ģ ڴ 15,<а û>  Ȳ ִ ְ ġ ֽ ߳ ȴٸ ż- ϴ ġڿ Ǵ ֱ⵵ ϸ鼭 ϴٸ å ݴϴ. ڰ ü ϴ ż ŵ ̳ ߱ϴ 3 мҿ ϴ ɷ ̶ õ ߽ϴ.

 

ݺ 忡 з ǥ ǥ ϴ Ӹ ſϸ鼭 ڰ ִ ˾Ƶ ȴٰ ߽ϴ. å Ѱܰ ص ŹԿ źϰ Ǿµ ׷ 2009⿡ Ⱓ å ² åϰ Ǿϴ. ̸ ڿ ۿ ӿ Ʋ ݼϸ ̹ б⿡ κ 鼭 ä մϴ.

 

۷ κ ڰ ż ϴ ŵ 100% űϴ.

 

ŵ ̴. 츮 ߸ ؾ ϱ , ƴϸ ÷ְ 츮 Ų ֽİ ȱ ̴. δ ʹ ŵؼ Ҹ̾ ٽ ϰ ʰų, ֽ ŵϷ غ Ǿ ʰ, Ʈ ż ٽ ؾ Ѵٴ δ ŵ ̱⵵ Ѵ. ׷ ŵ 츮 ż ϰϴ ̴. ڽ忡 ϰ Ģ ż ŵ ʿϴ. ŵڰ Ǿ Ѵ. ֽ ̸ ǥ̳ ǥ PER ϸ ŵ϶. ݴ ȭDZ ŵ϶. ȸ翡 , , ο ŵ϶. ֽĿ ϰ .

 




ƮƮ ũα (0) ֱֱ(1)
:
|

 Ѹ ( 3)

  1. | 18.06/11 16:20
    |
    [ ġ] ̹ ޿ ⰣǾ׿. å ص ̶ ƽµ.. Ǿϴ^^
    ۾
  2. Julian
    Julian | 18.06/16 15:35
    |
    켱 å ٽ ´ٴ ̶ մϴ. ũµ ֱ⸦
    Ⱓߴ å ٽ Ⱓϰ ֽϴ. å 鿡 ΰŸ ϴ. ٷ ٽ '缭' Դϴ. κ ϰ
    ˷ֽø ϰڽϴ. å Ⱓ ش ̿ ֵ ֽø ? PER Ȱ å ͸ Է θ ڽϴ. ̷ 񽺰 ũ Ű ϴ.
    ۾
  3. 翵
    | 18.06/18 10:12
    |
    ȳϼ. ũ Դϴ. ~~

    å Ƴ ֽŵ 帳ϴ... ֽ κ ˼ϴٴ 帳ϴ.

    ̹ (active value investing) 츮 ̿ ǥ ٲ Դϴ. å ǥ , å ϴ.

    ׷ ̴ κ ġ ȥ ȳ׿. å ̹ å ٽ Ͻ ʿ䰡 ϴ.

    ƿ﷯ ֽ κ ϰ ؼ 񽺷 ص帮ڴٴ øϴ.

    ٽѹ 帳ϴ.

    Ϸ Ǽ.

    ۾

* HTML ± Ͻ ϴ.

Է

۾
Powered by Stockwatch


20231229_ũ_ġڴ¿Ǵ20240108_ũ_ι

츮-