[분석] 하이트진로&무학 주가 동반↓.. 향후 전망은 '온도차'

대표 주류업체인 하이트진로와 무학이 하락세를 보이며 52주 최저가를 기록했다. 하이트진로는 지난 5월 25일 장중 2만원까지 내렸고, 무학은 31일 1만5600원까지 내리며 전일에 이어 연일 하락세를 보였다. 오후 2시 24분 현재 주가는 하이트진로 2만200원(+0.5%, 전일비), 무학 1만5950원(+0.6%, 전일비)이다.

무학은 계속되는 실적 감소, 하이트진로는 시장 기대치에 못미치는 실적을 발표하며 주가 약세가 지속된 것으로 보인다.





◇ 무학, 주류 매출 감소로 첫 영업이익 적자..판관비 지출은 계속 늘어

무학의 매출액은 지난 2015년 2958억원을 기록한 이후 2년 연속, 영업이익은 2014년 815억원으로 최고치를 기록한 이후 3년 연속 감소세다. 2017년 연결기준 매출액은 2505억원으로 전년 대비 7% 줄었고, 영업이익은 287억원으로 45% 줄었다.

영업이익 감소는 주류 매출 감소와 수도권 공략 및 경쟁 심화로 판관비가 증가한 영향이다. 무학은 소주 '좋은데이'를 주력 삼아 부산, 경남, 울산지역을 주요 판매지역으로 공략하고 있다. 이 가운데 발판을 넓히기 위해 서울·수도권으로 진출을 노력 중이나 점유율 확보가 더디고, 판관비 부담이 가중되고 있다.

2014년 570억원이던 판관비는 매년 증가해 2017년 850억원으로 3년 새 49% 증가했고, 같은 기간 매출액은 줄어 판관비율은 20%에서 34%로 14%p 상승했다. 이런 추세가 지속되며 2018년 1분기 처음 영업적자를 기록했다. 1분기 연결기준 매출액은 511억원으로 전년 동기 대비 27% 줄었고, 영업이익은 -7억원으로 적자전환했다.

여기에 주무대에서의 시장점유율도 하락했다. 업계에 따르면 부산지역 시장점유율이 2017년 초 75% 수준에서 그해 연말 50% 밑으로 떨어졌다. 올해 연간 실적에 대한 기대치도 낮은 상황이다. 금융정보업체 와이즈에프엔에 따르면 최근 3개월 기준 매출액 컨센서스는 2413억원으로 전년 대비 4% 줄어들 것으로 보인다. 영업이익은 230억원으로 20% 감소할 것으로 예상했다.



◇ 하이트진로, 2017년 영업이익 7년 래 최저.. 올해 반등 이룰까?

하이트진로도 지난 2017년 이익이 감소했다. 연결기준 매출액은 1조8899억원으로 전년과 비슷한 수준을 유지했지만 영업이익은 873억원으로 전년 대비 30% 줄었다. 이는 2011년 이래 가장 적은 수준이다. 하이트진로 역시 판관비율이 2011년 32%에서 2017년 38%로 매년 상승했다.

올해 1분기 실적은 전년 동기 대비 증가했지만 시장 기대치는 하회했다. 매출액은 4207억원으로 전년 동기 대비 2% 늘었고, 영업이익은 167억원으로 흑자전환에 성공했다. 그러나 컨센서스와 비교하면 매출액은 1%, 영업이익은 19% 적다.

광고비 집행과 맥주 부문 신제품(필라이트 후레쉬) 출시에 따른 비용이 1분기 일부 선반영 되며 영업이익이 시장 기대치를 하회한 것으로 보인다. 1분기 광고선전비는 288억원으로 전년 동기 215억원 대비 34% 늘고, 매출대비 비중도 5%에서 7%로 2%p 올랐다.

전문가들은 하이트진로의 소주가 수도권 점유율을 유지하는 가운데 부산, 광주 등 지방 점유율이 상승한 것으로 봤다. 하이트진로의 전체 매출은 성장이 정체된 가운데 소주 매출액은 꾸준히 증가하며 비중이 확대되고 있다. 지난 2016년엔 소주 매출액이 1조원을 돌파했고, 2017년엔 1조346억원으로 전년 대비 3% 늘었다.

최근인 1분기는 맥주 매출이 1481억원으로 전년 동기 대비 6% 늘어난 반면 소주 매출은 2450억원으로 전년 동기 대비 2% 감소했다. 업계에 따르면 1분기 필라이트는 190만 상자가 판매됐고, 수입맥주는 전년 동기 대비 40% 성장한 것으로 파악된다.

필라이트 판매 증가와 수입맥주 성장세 등으로 하반기 맥주 부문 실적도 기대해볼 만하다. 흥국증권 장지혜 연구원은 "맥주 부문 가동률은 2017년 1분기 25.7%에서 2018년 1분기 34.2%까지 상승했고, 하반기 유럽 수입 맥주에 대해 무관세가 적용되는 등 이익개선에 도움이 될 것"으로 전망했다.

올해 영업이익은 다시 1000억원을 넘길 수 있을 것으로 보인다. 최근 3개월 기준 매출액 컨센서스는 1조9482억원(+3%, 전년 대비), 영업이익 컨센서스는 1442억원(+65%, 전년대비)이다.



최근 주류업계 트렌드는 저도주화다. 하이트진로가 참이슬 후레쉬를 기존 17.8도에서 17.2도로 0.6도 낮추고, 롯데칠성이 처음처럼을 17.5도에서 17도로 0.5도 내리는 등 소주 업체들은 주력 제품들의 도수를 기존보다 낮게 리뉴얼 했다. 또한 참나무통 맑은이슬(16도)와 좋은데이 1929(15.9도) 등 준(準)프리미엄 라인을 출시하며 신제품 라인을 탄탄히 하고 있다. 소주 도수를 낮추면 원가 절감 효과와 물량 증가를 기대할 수 있다. 신제품 출시와 2분기 맥주 성수기로 하이트진로가 실적 성장을 이어갈지, 무학은 성장세로 전환될지 주목된다.