, ؼ
Investing against the Tide in 2009
- : ؼ Anthony Bolton
- ű:
- ǻ: ũ(: ũȦ) / 2009-10 / 216 / 16,000
2013 а ° оϴ. ٸ κ ֽĽ ٶ ĥ 밡 ħ ޱ å нϴ. å ֽڿ ־ ְ γ̶ ġ ־ ϰ ̴ / Ͼ γ մϴ.
ã Ȥ 밳 2~3 ѹ ٽ ã д å ( Ʈ Ȱ ) å 5⸸ ٽ а Ǿϴ. Ƹ ã å ʾұ ٵ, ̹ 5⸸ å ־ϴ. ؼ ( ǽ ʾ) ڰ ˰ Ǿ Դϴ. 츮 Ұǰ 4⸸ ó , ̹ ذ а Ѱ 5⸸ ٽ コ ϰ Դϴ.
2007⸻ 28Ⱓ ߴ ǵƼ ݵ带 ٴ < > ڴ å å ϰ ; 뷫 ݴϴ.
켱 ڳ Ƹ߾ڸ ǥ Ͽ ڵ鵵 ̸ ϴ ٶ Դϴ. å ǰ ʰ ϱ ʽϴٸ (Ȯ)繫ǥ ִ ɷ° ֽ (1 ̻?) Ǿ , å ϰ ٴ ǰ߿ մϴ.
ǥ̾߸ Ǹ ٽ̶ ҽ Ÿ οϸ鼭 ڿ ο ڽŵ ٸ ڵ鿡 Ϳ ڽ 鼭 ڽ ڹ (Investing against the Tide) ֵ, Ϲ 帧 Ž ġ ູ ٹ ϴ.
å 3η Ͽµ, 1ο ڿ ߴ, Ģ 2ο ( ġŭ̳ 湮 ߿ϰ ߴ ) ʿ ڿ ٷ ֽϴ. 3ο Ǹ ǿ մϴ. 3 1ο ٷ ڿĢ /Ͽٰ ְڰ 1 Ģ 2ο ִ ̸ Ͽ ֽϴ.
<õ> ġ ڽ ڿ ؼ Ÿ п Ǵ ̾߸ ְ ϴµ. 2008 < Ÿӽ> ְ 10 ϸ鼭 ؼ Ͽ ġ ν, ġ Ƿ θ 鸮 ʰ մϴ. (*)
ô, ؼ 1950̰ ġ 1944̴, ̰ ( ġ ϴ )ġ ߰ڴ, Դϴ. 츮 Ѵٸ . ܼ Ӹ غٸ, ݴŴμ 13( ڼͷ 29.2%) ģ ġ ؼ 28( ڼͷ 19.5%)̾ ƴұ ͽϴ. ߿ϴٴ Ű^^
ġ ̶ ȹ Ը ־ λ깰̶ , ̱ ߱, 귣ġ Ű οϸ鼭, å ְ ִٸ鼭, ʰ 鿩ٺ ϴ õ ̰ Ӿ ġ 깰̶ ˰ ̶ մϴ. -> 100% Դϴ.
1. Ģ õ
ٷ ڿ ִ 17 üũ Ʈ Բ 밡 οؼ ظ ֽϴ. 17 Ϸ 뷫 ִµ, ڰ üϿ ϰ ϴ.
1. , ϴ
- ο . 10 Ǿ , ó ġ ִ ?
- ܼ Ѵ. Ͻ ʹ ƴٸ Ⲩ . ϱ ٸ 鵵 ηϱ ̴.
2. CEO vs CEO
- ŷ ִ 濵ڿԸ ϶
- 濵 ɰ ǹ Ѵ. ִ ֱ ̴.
- ڵ ٸ ŷ Ѻ. ̻ ̹ ֽ 뷮 δٵ, ũ ֽ Ǵٵ ϴ .
3. и ϶
- ֽĿ ٰŰ Ȯؾ Ѵ
- 츮 ֽ ż ؾ Ѵٴ ߿ϴ. ְ ̰ ɸ ֹ ִ. ٰŰ ٽ̴. ̸ ǵƺ. ٰŰ ٲ ֽ ż ƴ, ŵ Ǿ ֽ ż Ϸ ο ൿ Ѵ.
4. ϴ
- ϴ ϰ 忡 ̴ , ڰ ̷.
- ߽ Ģ ǰ߰ ݴ ϴ ̴. ΰ ϰ ġ ϰ ŷ ̴. – ̳ʵ ν
- ֽĽ ġ Ѵ. ܱ ϰ ;ϴ ݿ δ. ̴ ġʹ 繵 ٸ ִ.
- ְ ȮǼ âϰ, ְ ڽŰ Ȯ ش. ̸ ϴ ڿ ־ ߿ κ̴.
5. ֽ Ʈ ϴ
- õ Ʈ غ . Ϲ ̼ ؿ Ż ִٴ Ȯ ֽ Ѵ. Ȯ µ ū κ Ѵٴ ֽ ʴ´.
- ְ ϶⳪ ֽĿ ٰŸ ǵƺ Ȯ ߶ Ư ñ. ְ ϶ δ.
- ŵ :
1) ٰŸ ȭŰ 𰡰
2) ְ ġ ̸
3) ֽ ߰
6. 繫
- ư DZ ŵ
- (fact)̰ ǰ(opinion)̴ – Ʈ
7. ̴
- Ư 迡 DZ .
- 繫 ʰ ϴ . ֽ ϴٰ ִ ս Դ 繫ǥ . – ġ
8. ̼
- ڿ ٹ ÿ ġ Ż ̼ Ÿ ̴ ֽ 鿩 Ż ؼҵ ٸ δ.
- ε巯 Ż ÿ ̸ ٷ ˸Ű δٸ ̴ ̷ . – װ ϰ δٸ ִ Ż ü ̴.
- Ű ġƯ ִ. ϳ ְ(PEG: Price Earnings to Growth)̰, ϳ (dividend discount) Ǵ 帧(cash flow discount) ̴. ٿ ϸ PEG ġںٴ ̴.
-> ڰ ġ Ȯ 巯 ֽϴ. ϴ å ο Ͽϴٸ, · õ縦 -PEG Ȱ- ġ źϰ, 100% ϴ Դϴ.
9. μ
- ҹ ٰ ֽ żϴ ط ̴.
- μ 찡 . з ư س ߴٸ ǥ ڿ ֽ ʴ ̴ּ.
-> ڻ갡ġ Ͼ ݿ ŷǴ ϴ ū ֿ Ȥ 3 M&A õ /ڻ ġ ݿ ŵ Ŷ 밨Դϴ. M&A Ȱȭ 츮 μ ɸ ̱ ٸ ٸ ȸ̱ մϴ.
10. ȣϴ ֽ Ÿ
- Ȳ ȸų ڷ Ƽ ֽ ŷ ݿ żϴ ڹ ٽ̴.
-> ڰ ֽĿ ϰ ٸ ġ̸鼭 Ȯ 巯^^
- Ȳ ȸ 濵 ü ȹ ϴ ̴.
- 츮 ż ֽ ż ܰ ߷ Ѵ. δ. ù°, 缭 ִ ( ٷũ ڸ ̸ ). °, ܰ ̱. 츮 츮 ֽ ߰ ż ܰ ߱ Ѵ. – з
-> ġڿ ڷ ˷ з ġ Ȯ ִ Դϴ. 2000 ڿ ũ ߴٴ, Ȳ ñϱ.
- ¥ Ӹ ƴ϶ λ δ. ̵ 50Ⱓ 1.5% ͷ ȸؿԴ. ݸ ġִ ϰ, ߳ ǥ ̴ Ѵ. ó ν ó ̴ ڿ ġִ 1.5% ͷ ȸؿԴ. – / GMO ȸ
-> ġ ϸ , ʰϴ ´ٴ Ȯ ֽϴ.
11. ϰ Ĵ
- ÿ ָ(mulligan) ִ.
12. м Ʈ ʿұ
- м ֽĿ ⺻ ϴµ ʿ Ʋ Ǵ Ѵ. ֽ ϳ ̶ ϴ ̴. м ⺻ ȭشٸ, 캸 ū ݾ ϰ ̶ ǹ̴.
- Ȳ̶ Ư ־ Ư ֽĿ ⺻ ̶ Ѵ. ̴ Ͼ ̸ ϴ ȣ ִ.
- ⺻ м ź, ٹ սŰ ġϴ ͺ ٴ иϰ ˰ Ǿ.
-> Ʈ ϴ å ۿ Ʈ ִٰ м żϱ ְ帧 ˱ ݵ Ʈ 캸 ֽϴ. ΰ Ȥ ż ã Ʈ ʿ䰡 ִٴ ǰ߿ մϴ. ٸ ڴ ŵ ľ ؼ Ʈ ȰѴٰ ϴµ, ʿ伺 ϰ ֽϴ.
13. ãƳ 淯
- ڰ ٵ ο ִ () Ƹ ̴. ܻ ܱ Ͼ, ⺻δ ū ̴. ̶ 鵵 ϴ ƴ ̵鿡Լ ǰ̴. ϴ ƴ ̵ θ ηȴ. ǹ̽ ӹ е ǰ , κ ǹ̸ س ̴. – ư
- 忡 ΰ , Ź а, Ѵ. ٸ ̵ ٸ п ϴ ٸ ȭϰų м ϴ ̴. Ź ݿ ̹ ݿ ִ. –
14. ٸ ̵ Ȱ϶
- Ѵ. Ư ڽŸ ؿ ̵ ִ ȣѴ.
15. ְ Ÿ Ÿ̹
- ÿ ϴ Ϲ ⸦ Ž ƴ ̴.
- ֽ () ִ. ΰ ʴ. дп Ⱦƹ ִ ̶ ֽİ ߾ݵ ο մ ƾ Ѵ. – ġ
- ڿ ־ 밡 ̹ ٸ ̶ ̴. –
- 迡 ϱ ٰ ϰǰ ϱ ƴ. ϰ ( ̵ ߵ) Ϲ ϰų ż/ŵ Ϸ ̴. ¼ ڰ ǰ ϶ ڰ Ǵ Ϲ ̴. 츮 ѷ ȯ ̴.
- 忡 ż ŵ Ϸ Ϲ ⸦ Ž ˾ƾ Ѵ. ڽ ٽ ٵ ˾ƾ Ѵ. ӵǸ ϰ Ȯ .
- ٴڿ Ȯϰ Ϲ ȯ ̴. 鿡 ̷ ϰ Ѵ. ɿ 鿩ٺ ý ر ٽô ֽ ƹ , ض߱ ο ̸ ٷ ̶ ȯ ϴ ̴. ̶ Ǹ ̹ ӿ ̸, ̹ Ⱦ ̴. żڰ Ÿ ƴ϶ ŵڰ ŵ ߴ ٴ ġ ̴.
- ֽĽ Ͱ ̷ 帧̳ GNP ִ ͺ ξ 䵿ģ. 帧̳ GNP ̴. ̴ ƴ϶ Ž, , ̴. – / GMO ȸ
- ֽĽ ο ΰ ⺻ ִµ, ٷ Ž̴. ̷ ҿ Ѽ ִٸ, ̷ ͵ ˰ ̿ϵ ű ָ ִٸ, ü ˰ ִٸ, ڰ DZ ⺻ ̴.
16. ڰ غϴ
- ٸ 𰡸 õ .
- κ ڵ ߾ ϰ ; Ѵ. – η H.
- ̹ ִ ϴ ġ ʰ ο ̵ ã ð Ҿϰ ִ Ȯغ. ο ֽ ʴ Ʈ ѹ Ǿ ִ.
-> Ͱ ϰ , Ӹ Ź ϰ Դϴ. ϰ μ ̹ ϰ ִ ֽĿ ε ѽ ο ߱ ƿ ĵξϴ. ۳ ݼϸ鼭 ̸ ݰ ȭθ ֽ ϴ ϴ.
17. Ǹ 12
- IQ ߿ϴٸ ϴ ڰ 12 Ư մϴ.
1) 2) 3) üȭ ɷ 4) м 5) Ͽ ʷƮ 6) ºο 7) Ȯ 8) Ⲩ ߰ 9) ڱ ڽ ˱ 10) 11) 12)
2, Ʈ
Ž ʸ ְ ʿ ʸ ݴϴ. (ǻ ϱ ־) װ ۼ Ʈ ̰ 츮 ʹ ̱ ƴ , Ģ/ ð Ѿ Ѵٴ dz 鼭 ̸ Ȯ ־ϴ.
ʿ Ⱓ ݵ ڿԼ õ ŵؼ ū ʿ ¶ε ȸ翡 ϸ鼭 ߴ չȭ ̷ ʴ 뿡 ʸ ֽϴ. ̷ ڱ ϴ ƴѵ, ϴ ſ̰.
3, ڰ ǰ
ؾ , 濵 ؾ , ã 13 ٽ Ʈ ¤ְ ֽϴ. ⺻ 1ο ٷ / ̴µ, å ϴ ϴ. κи ٿ ΰΰ ٸ ǰڴٴ ϴ.
ڴ ǵƼ ݵ带 28(1979~2007) 19.5% û ͷ ø鼭 ص 忡 ٰ մϴ. Ÿ ڱ þ ϴ ݵŴ ܱͷ Ű ߰ Ʈ Ȱϴ ̸ ϰ ƴұ ͽϴ.
dz Ͽ öа ִ 17 üũ Ʈ Ȥ ħ Ȱ밡ġ ־ ϴٴ ε մϴ.
İ ϴ ۷ űϴ. 5 а 鼭 ó ߽ϴ. ˰ Ǿ ݼ ִ ȸ ̰ ؼ ϲ ̾ϰ մϴ.
ü ൿ ģ. ְ ȮǼ âϰ ְ ڽŰ Ȯ ش. ̷ ϴ ڿ ־ ߿ κ̴. Ǹ ڴ ̷ ؾ Ѵ.
) 2008 10, Ÿӽ ְ 10
1. ̾ Benjamin Graham
2. Warren Buffett
3. ʸ Ǽ Philip Fisher
4. T. ̽ T. Rowe Price
5. John Templeton
6. Ʈ Neil Woodford
7. ؼ Anthony Bolton
8. ҽ Ÿ Nils Taube
9. κ Robin Geffen
10. ũ 콺 Mark Mobius
*** 10ο Ҹ - ŷڵ 鼭 簡 The Times л翡 Ͽ- ϰ ؼ մϴ.
ϰ ִ 2 Ǽſ ^^