[대가의 선택] 경농, 살충제&살균제로 농작물 보호

경농, '존 템플턴의 선택'

1957년 설립된 경농은 동오그룹에 소속된 농약 제조사다. 주요 계열사는 비료를 제조하는 조비(지분율 68.92%)다. 이밖에 종속회사는 글로벌아그로, 탑프레쉬, 동오시드, 동오라이프사이언스가 있다.

경농이 제조하는 농약은 용도에 따라 크게 살균제, 살충제, 제초제로 나뉜다. 형태별로는 수화제, 유액제와 입자로 된 입제로 구분할 수 있다. 올해 상반기 별도 기준 매출비중은 다이센엠-45 수화제 1KG 등 수화제/살균제가 24.7%로 가장 높았다. 그 다음으로는 모스피란 수화제 250G 등 수화제/살충제가 19.3%, 황금볼점보 직접살포정제 500G 등 입제/제초제가 12.6%를 차지했다.



다이센엠-45는 광범위 원예용 종합 보호 살균제로, 작물에 필요한 필수 미량요소를 공급해 작물체를 튼튼하게 하며 과일의 착색 촉진과 당도 증가에 도움을 준다. 감 둥근무늬낙엽병과 감귤 검은점무늬병 등에 적용된다. 모스피란은 저항성 진딧물과 다양한 해충에 탁월한 종합살균제다. 복숭아혹진딧물 등 성충, 유충에 대해서도 살충효과를 보인다. 황금볼점보는 기존 제초제와 달리 논둑에서도 약제처리가 가능하며 피와 저항성 잡초(물달개비, 올챙이고랭이 등)에 효과가 있다.



비료를 생산하는 종속회사 조비는 뉴트리세이브, 단한번 비료, 석회질소 등을 판매한다. 뉴트리세이브는 부식산과 각종 미량요소가 함유된 종합토양개량제며, 석회질소는 칼슘과 암모니아, 탄산가스, 탄소로 자연적으로 소멸되는 비료다. 단한번 비료는 벼 생육단계에 맞춰 양분이 공급되는데 이양전 1회 시비만으로 밑거름, 가지거름, 이삭거름, 등숙기에 맞춰 비료성분이 차례로 용출된다.



경농의 매출은 농작물을 재배하는 사업 특성 상 농번기인 3~6월에 집중된다. 주요 종속회사인 조비의 비료 수요 또한 봄, 여름에 몰려 분기 실적 변동이 크게 나타난다.

올해 2분기 연결 기준 실적을 전년 동기와 비교해보면 수익성이 상승했다. 매출액은 685억원으로 전년 동기 대비 3%(20억원) 감소했으나, 영업이익은 68%(33억원) 늘어난 81억원이다. 연결지배 순이익은 132%(50억원) 증가한 88억원을 기록했다. 순이익 증가는 올해 2분기 잡손익(잡이익-잡손실)이 31억원으로 전년 동기보다 23억원 늘어난 영향이 컸다.

같은 기간 실적을 연환산 기준으로 살펴봐도 이익 증가 폭이 컸다. 연환산 기준 올해 2분기 연결 매출액은 101억원으로 전년 동기보다 5%(101억원) 증가했고, 영업이익은 60%(52억원) 늘었다. 지배지분 순이익은 270%(102억원) 증가했다.



재무상태는 양호하다. 올해 2분기 연결 기준 부채비율은 88%고 유동비율은 145%다. 일반적으로 부채비율이 100% 이하고, 유동비율이 100% 이상이면 재무상태가 양호하다고 판단한다. 자산대비 차입금 비중은 33%며, 이자보상배율은 6배로 현재 영업이익을 유지한다면 이자비용을 감당할 수 있는 상태다.

배당 매력도 있다. 최근 5년간 매년 주당 150~265원을 배당금으로 지급했으며, 이 기간 동안 시가배당률은 4.3%~5.6%로 시중금리를 상회했다. 배당성향은 25%~82% 가량이다. 만약 올해도 전년과 같은 265원을 지급한다고 가정하면 기대할 수 있는 시가배당률은 4.5%다(현재 주가 기준).

올해 2분기 실적과 19일 종가(6000원)를 반영한 주가수익배수(PER)는 9.3배, 주가순자산배수(PBR)는 0.67배다. 자기자본이익률(ROE)은 7.2%다.

존 템플턴은..

역발상 투자의 귀재로, 재단을 통한 봉사활동으로 영국에서 기사 작위를 받았다. 그의 철학은 "최고로 비관적일 때가 가장 좋은 매수 시점이고 최고로 낙관적일 때가 가장 좋은 매도 시점이다"로 유명하다. 실제로 2차 세계대전 발발 당시 미국 증시에 1만 달러를 투자했으며 우리나라에 외환위기가 찾아왔을 때 가장 먼저 한국 주식을 사들인 외국인 투자자였다.

투자 범위를 세계적으로 확대해 투자계의 콜럼버스라고도 불린다. 세계 최초로 해외투자펀드인 템플턴그로스펀드를 만들기도 했다.

<투자 활동과 성과>
회사정보 : 1954년 투자회사인 템플턴그로스사 설립
펀드명 : 템플턴그로스펀드
운용규모 : 700만달러로 시작
투자기간 : 1954년~1992년
수익률 : 37년간 연평균 15.4%, 누적 20202%

<존 템플턴이 종목선정시 중시한 주요 지표>
PER, PBR, 영업이익률, 주당순이익 성장률, 이자보상배율 등

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