[V차트 우량주] 화성산업, 배당매력 갖춘 대구지역 건설사

[아이투자 이주현 연구원]
편집자주 | V차트(Value Chart) 우량주는 재무분석 도구인 'V차트'를 통해 실적과 재무 안전성이 우량한 기업을 소개하는 코너입니다. V차트는 아이투자에서 자체 개발한 재무분석 도구로 재무제표를 차트로 분석할 수 있도록 만든 것입니다.
1958년 설립된 화성산업은 대구를 거점으로 한 우량 건설업체다. 관급시설물 공사, 민간상업용 건물, 아파트 등을 짓는 건축사업과 도로, 교량, 터널 등을 공사하는 토목사업이 주력사업이다. 올해 반기 기준 건축부문의 매출비중이 69%로 가장 높고, 토목부문(21%), 분양부문(9%)이 뒤를 이었다. 대구무역회관, 대구삼성라이온즈파크 등이 화성산업의 건축물이며 '화성파크드림'이라는 아파트 브랜드를 보유하고 있다.

대한건설협회에 따르면 화성산업의 종합시공능력평가액은 1조212억원으로 전국건설업체 중 34위다. 평가액만 놓고보면 2016년 9312억원보다 높아졌으나, 순위는 31위에서 34위로 하락했다.

수주상황에 따라 실적이 결정되는 건설업의 특성상, 매출액과 수주잔고를 비교해보는 것이 중요하다. 화성산업은 2012년부터 매년 매출액을 늘려왔다. 연간 매출액은 2012년 3513억원에서 2015년 4801억원(+14%, 전년대비), 2016년 4943억원(+3%, 전년대비)으로 증가했다. 특히 2013년~2015년의 가파른 매출성장세는 수주잔고 증가와 함께 나타났다.

연간 수주잔고 추이를 살펴보면, 수주잔고는 2014년말 1조564억원에서 2015년말 2조233억원으로 1.9배 늘었다. 그리고 올해도 견조한 수주실적을 내고 있다. 올해 2분기 말 수주잔고는 2조2495억원으로 지난해 말 대비 1327억원이 많다.



이익도 꾸준히 창출하고 있다. 매출보다 이익의 성장폭이 커 영업이익률은 2012년 2.5%에서 지난해 8.9%까지 높아졌다. 같은 기간 매출원가율은 90.9%에서 87.0%로 낮아졌는데, 매출비중이 가장 높은 건축사업의 원가율 절감에 따른 영향이다.

건축부문의 매출원가율은 2012년 89.6%에서 2014년 96.4%로 높아졌으나, 같은기간 토목부문의 매출원가율이 96.8%에서 88.6%로 크게 낮아지면서 건축부문의 원가율 부담을 일부 상쇄했다.

2014년 이후, 건축부문의 매출원가율이 2015년 91.7%, 2016년 88.9%로 낮아지면서 총 매출원가율이 하락했다. 토목부문의 매출원가율은 2014년 이후 상승하는 추세를 보였으나, 총 매출원가율은 매출비중이 큰 건축부문의 영향을 더 많이 받았다.

올해 반기 기준 영업이익률은 7.8%다.



벌어들인 이익의 상당부분은 주주에게 배당으로 환원했다. 최근 5년간 주당 배당금, 시가배당률, 배당성향이 모두 우상향했다. 지난해에는 주당 배당금으로 직전년대비 160원 높인 680원을 지급했다. 시가배당률은 5.0%로 매우 높았고 배당성향은 24.5% 수준이었다. 만약 올해도 전년과 같은 680원을 지급한다고 가정하면 기대할 수 있는 시가배당률은 4.7%로 높다(11일 종가 기준).

풍부한 순현금자산을 바탕으로 높은 배당금을 지급할 수 있었다. 순현금자산(현금및현금성자산+단기금융자산-차입금)규모는 2014년 말 1343억원으로 시가총액 대비 차지하는 비중이 90%에 달했었다. 최근 분기 순현금자산(772억원)은 11일 시가총액의 42%에 해당한다.



재무상태는 매우 안전하다. 올해 2분기 기준 부채비율은 53%로 낮고 유동비율은 302%로 높다. 자산대비 차입금 비중은 2%로 낮아 이에 따른 이자비용은 미미하다.

주가가 3만원대까지 올랐던 2015년을 제외하면, 최근 5년간 주가순자산배수(PBR)는 1배 미만의 수준을 기록했다. 올해 2분기 실적과 11일 종가를 반영한 주가수익배수(PER)는 4.57배, 주가순자산배수(PBR)는 0.57배다. 자기자본이익률(ROE)은 12.4%다.




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