[3Q화장품株] 한국콜마 예상치 부합..아모레&코스맥스 하회

올해도 어느덧 4분기에 접어든 가운데, 국내 대표적인 화장품 업체들의 3분기 실적은 다소 엇갈린 것으로 예상됐다.

KB증권의 박신애 연구원은 10일 오전 아모레퍼시픽, 한국콜마, 코스맥스의 3분기 실적 추정치를 발표했다. 그에 따르면 국내 1위 화장품 브랜드업체인 아모레퍼시픽은 예상 대비 부진한 실적을 거둔 것으로 보인다. OEM/ODM 업체인 코스맥스 또한 컨센서스를 하회했으며, 한국콜마는 예상치에 대체로 부합한 것으로 파악됐다.



▷ 아모레퍼시픽 & 코스맥스 '내수 부진'

아모레퍼시픽의 매출과 영업이익은 각각 1조2457억원(-11%, 이하 전년동기비), 923억원(-45%)으로 추정했다. 기존 업계 컨센서스인 1조3270억원, 1313억원과 비교해봐도 각각 11%, 45% 낮다.

박 연구원은 3분기 면세점 매출액이 36% 하락했으며, 그 외 아리따움(-30%), 할인점(-8%), 백화점(-9%), 방판(-4%) 등 내수 채널 매출액도 일제히 하락한 것으로 파악했다.

아모레퍼시픽은 지난 2분기에도 매출액과 영업이익이 각각 전년 동기 대비 17%, 58% 감소했으며, 업계는 사드 여파로 인한 중국인 관광객 감소를 주요 배경으로 꼽았다(관련기사▷ [2Q 리뷰] 중국 관광객 급감.. 화장품&카지노株 어땠나?).

박 연구원은 이번 리포트에서 "중국인 관광객 수의 회복도 문제지만, 2016년 매출액에서 의미 있는 비중을 차지했던 보따리상 매출액이 얼마나 회복될지도 관건"이라고 언급했다.

코스맥스의 경우 3분기 매출액은 2166억원(+16%), 영업이익은 105억원(-12%)을 기록한 것으로 추정했다. 컨센서스인 2248억원, 122억원과 비교하면 각각 4%, 14%씩 낮다. 박 연구원에 따르면 내수 매출액이 전년 동기 대비 12% 가량 감소했으며, 매출 정체 및 고정비 증가로 인해 수익성이 다소 악화됐다.

그러나 코스맥스는 해외에서 호실적을 거둔 것으로 보인다. 박 연구원은 별도 법인의 수출 매출액은 25% 증가하면서 내수 부진을 다소 보완한 것으로 파악했다. 또한, 중국 법인은 증설효과와 신규 고객의 주문 증가로 980억원(+38%)의 매출액과 93억원(+40%)의 영업이익을 기록하면서 고성장했고, 미국 법인도 외형 성장으로 적자 규모가 다소 축소될거라 기대했다.

▷ 한국콜마, 고객사 신제품으로 호실적 기대

한국콜마의 매출액과 영업이익은 1911억원(+19%), 181억원(+17%)으로, 컨센서스인 1970억원과 176억원에 부합한 것으로 추정했다. 앞서 언급한 두 업체에 비하면 양호한 수준이다.

박 연구원은 한국콜마 또한 사드 보복 지속으로 전방 시장의 수요 위축이 이어졌으나, 주력 고객사인 '애터미'의 프리미엄 신제품 라인 출시에 힘입어 약 93%의 비중을 차지하는 화장품 내수 매출이 10% 성장한 것으로 추정했다.

또한, 국내 제약 사업의 경우 전년 동기에 발생한 일회성 비용의 기저효과로 507억원(+18%)의 매출액과 66억원(+81%)의 영업이익을 거둔 것으로 예상했다.

▷ 3Q 예상 순이익 반영한 PER은?

10일 오후 1시 48분 기준, 아모레퍼시픽은 26만원(전일비 +0.1%), 한국콜마는 7만5600원(-0.2%), 코스맥스는 12만7000원(전일과 동일)에 거래되고 있다.

박 연구원의 3분기 예상 순이익과 현재 주가를 기준으로 산정한 아모레퍼시픽의 PER은 34.7배로 2분기 순이익 기준 31.4배 대비 높아진다. 반면, 한국콜마와 코스맥스의 예상 PER은 각각 29.4배, 44.3배로 2분기 순이익 기준인 31.4배, 45.3배 대비 낮아질 것으로 기대됐다.




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