[3Q화장품株] 한국콜마 예상치 부합..아모레&코스맥스 하회

올해도 어느덧 4분기에 접어든 가운데, 국내 대표적인 화장품 업체들의 3분기 실적은 다소 엇갈린 것으로 예상됐다.

KB증권의 박신애 연구원은 10일 오전 아모레퍼시픽, 한국콜마, 코스맥스의 3분기 실적 추정치를 발표했다. 그에 따르면 국내 1위 화장품 브랜드업체인 아모레퍼시픽은 예상 대비 부진한 실적을 거둔 것으로 보인다. OEM/ODM 업체인 코스맥스 또한 컨센서스를 하회했으며, 한국콜마는 예상치에 대체로 부합한 것으로 파악됐다.



▷ 아모레퍼시픽 & 코스맥스 '내수 부진'

아모레퍼시픽의 매출과 영업이익은 각각 1조2457억원(-11%, 이하 전년동기비), 923억원(-45%)으로 추정했다. 기존 업계 컨센서스인 1조3270억원, 1313억원과 비교해봐도 각각 11%, 45% 낮다.

박 연구원은 3분기 면세점 매출액이 36% 하락했으며, 그 외 아리따움(-30%), 할인점(-8%), 백화점(-9%), 방판(-4%) 등 내수 채널 매출액도 일제히 하락한 것으로 파악했다.

아모레퍼시픽은 지난 2분기에도 매출액과 영업이익이 각각 전년 동기 대비 17%, 58% 감소했으며, 업계는 사드 여파로 인한 중국인 관광객 감소를 주요 배경으로 꼽았다(관련기사▷ [2Q 리뷰] 중국 관광객 급감.. 화장품&카지노株 어땠나?).

박 연구원은 이번 리포트에서 "중국인 관광객 수의 회복도 문제지만, 2016년 매출액에서 의미 있는 비중을 차지했던 보따리상 매출액이 얼마나 회복될지도 관건"이라고 언급했다.

코스맥스의 경우 3분기 매출액은 2166억원(+16%), 영업이익은 105억원(-12%)을 기록한 것으로 추정했다. 컨센서스인 2248억원, 122억원과 비교하면 각각 4%, 14%씩 낮다. 박 연구원에 따르면 내수 매출액이 전년 동기 대비 12% 가량 감소했으며, 매출 정체 및 고정비 증가로 인해 수익성이 다소 악화됐다.

그러나 코스맥스는 해외에서 호실적을 거둔 것으로 보인다. 박 연구원은 별도 법인의 수출 매출액은 25% 증가하면서 내수 부진을 다소 보완한 것으로 파악했다. 또한, 중국 법인은 증설효과와 신규 고객의 주문 증가로 980억원(+38%)의 매출액과 93억원(+40%)의 영업이익을 기록하면서 고성장했고, 미국 법인도 외형 성장으로 적자 규모가 다소 축소될거라 기대했다.

▷ 한국콜마, 고객사 신제품으로 호실적 기대

한국콜마의 매출액과 영업이익은 1911억원(+19%), 181억원(+17%)으로, 컨센서스인 1970억원과 176억원에 부합한 것으로 추정했다. 앞서 언급한 두 업체에 비하면 양호한 수준이다.

박 연구원은 한국콜마 또한 사드 보복 지속으로 전방 시장의 수요 위축이 이어졌으나, 주력 고객사인 '애터미'의 프리미엄 신제품 라인 출시에 힘입어 약 93%의 비중을 차지하는 화장품 내수 매출이 10% 성장한 것으로 추정했다.

또한, 국내 제약 사업의 경우 전년 동기에 발생한 일회성 비용의 기저효과로 507억원(+18%)의 매출액과 66억원(+81%)의 영업이익을 거둔 것으로 예상했다.

▷ 3Q 예상 순이익 반영한 PER은?

10일 오후 1시 48분 기준, 아모레퍼시픽은 26만원(전일비 +0.1%), 한국콜마는 7만5600원(-0.2%), 코스맥스는 12만7000원(전일과 동일)에 거래되고 있다.

박 연구원의 3분기 예상 순이익과 현재 주가를 기준으로 산정한 아모레퍼시픽의 PER은 34.7배로 2분기 순이익 기준 31.4배 대비 높아진다. 반면, 한국콜마와 코스맥스의 예상 PER은 각각 29.4배, 44.3배로 2분기 순이익 기준인 31.4배, 45.3배 대비 낮아질 것으로 기대됐다.



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[아모레퍼시픽] 투자 체크 포인트

기업개요 update11.10/06
국내 1위 화장품 제조·판매 업체
사업환경 update15.04/08
▷ 최근 양극화 현상으로 인해 고가와 중저가로 화장품 시장 양분화
▷ 모바일을 중심으로한 디지털 판매 채널 매출액도 증가세
경기변동 update15.04/08
▷ 여성들이 주 고객층이기 때문에 계절적인 수요 변동이 있으며, 제품 수명주기가 짧음
▷ 최근에는 남성층의 화장품 관여도도 높아지면서 남성 제품도 다양화되고 있음
주요제품 update16.10/04
▷ 화장품 사업: 설화수, 헤라, 아이오페, 한율 등 (91%)
▷ 생활용품 사업: 미쟝센, 해피바스, 덴트롤, 려등 (9%)
* 괄호 안은 매출 비중
원재료 update16.10/04
▷ 화장품 원재료: (12.2%)
▷ 화장품 부재료: 용기, 캡 등 (36.4%)
▷ 생활용품 원재료 (12.2%)
▷ 생활용품 부재료 (19.3%)
* 괄호 안은 매입 비중
실적변수 update13.05/06
▷ 국내 및 중국의 화장품 판매 증가시 수혜
▷ 원/달러 환율 상승시 영업외 수익 발생
리스크 update16.10/04
▷ 해외 업체 유입 등으로 업체간 경쟁심화
▷ 환율 하락 시 이익 감소
신규사업 update16.10/04
▷ 진행중인 신규사업 없음
위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다.
(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[아모레퍼시픽] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)
손익계산서 2017.6월 2016.12월 2015.12월 2014.12월
매출액 20,389 42,709 37,580 31,823
영업이익 3,517 7,615 6,877 5,020
영업이익률(%) 17.2% 17.8% 18.3% 15.8%
순이익(연결지배) 2,988 6,393 5,775 3,791
순이익률(%) 14.7% 15% 15.4% 11.9%
주요투자지표
이시각 PER 31.05
이시각 PBR 3.74
이시각 ROE 12.04%
5년평균 PER 31.25
5년평균 PBR 4.49
5년평균 ROE 13.96%
(자료 : 매출액,영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배)

[아모레퍼시픽] 주요주주

성 명관 계주식의
종류
소유주식수 및 지분율비고
기 초기 말
주식수지분율주식수지분율
㈜아모레퍼시픽그룹최대주주보통주2,069,58635.4020,695,86035.40-
㈜아모레퍼시픽그룹최대주주종류주151,10314.311,511,03014.31-
서경배임원보통주626,44510.726,264,45010.72-
서송숙특수관계인보통주15,6200.27152,5500.26-
서혜숙특수관계인보통주52,9940.91500,2100.86-
서혜숙특수관계인종류주4,9810.4749,8100.47-
서은숙특수관계인보통주46,5750.80463,1500.79-
서은숙특수관계인종류주4,8740.4648,7400.46-
서민정특수관계인종류주1110.011,1100.01-
김의광특수관계인보통주1,0000.028,0000.01-
최연식특수관계인보통주2,3920.0423,9200.04-
아모레퍼시픽재단특수관계인보통주69,7671.19697,6701.19-
아모레퍼시픽재단특수관계인종류주6,9530.6669,5300.66-
목인문화재단특수관계인보통주005,0000.01-
보통주2,884,37949.3428,810,81049.28-
종류주168,02215.911,680,22015.91-
[2016년 6월 30일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]



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