[분석] 비에이치, 대규모 시설투자..아이폰 납품 대응

베트남, 중국 등에 400억 규모 신규시설 투자

단독 [아이투자 백용 연구원] 비에이치가 최근 신규 시설투자를 진행한다고 공시해 관심이 쏠린다. 15일 오후 2시 현재 주가는 전일 대비 2.9% 내린 2만31000원이다.

▷ 베트남 공장 증설에 400억 투자, 아이폰 물량 대응 위해

지난 13일 비에이치는 400억원을 들여 생산설비를 확충할 계획이라고 밝혔다. 이는 대부분 베트남 공장 증설에 사용될 것으로 알려졌다.

베트남 공장은 비에이치의 주요 생산 기지다. 비에이치가 베트남에서 생산한 FPCB(디스플레이용 기판)는 삼성디스플레이 베트남 공장으로 납품된다. FPCB는 삼성디스플레이를 거쳐 삼성전자 갤럭시 시리즈, 애플 아이폰 등에 장착된다.

투자 금액 400억원은 2017년 2분기 베트남 법인 자산(1080억원)의 37% 규모다. 현재 운영 중인 베트남 1공장 내 RFPCB(플렉서블 디스플레이용 기판) 생산 설비 등에 투자할 예정이다.

이번 베트남 공장 투자는 아이폰 납품 물량 확대에 대응하기 위한 조치다. 비에이치는 올해부터 삼성디스플레이를 통해 애플 아이폰에 자사 FPCB를 공급했다. 최근 애플이 공개한 아이폰X에 비에이치의 FPCB가 탑재됐다.

올해는 아이폰 1개 모델에만 OELD 디스플레이가 사용됐지만, 내년엔 적용 모델이 2개로 늘어난다. 2개 모델 모두 삼성디스플레이가 메인 벤더가 돼 디스플레이 패널을 납품할 예정이다. 이에 따라 삼성디스플레이 협력사인 비에이치가 디스플레이용 FPCB를 공급한다.

언론 보도에 따르면 삼성디스플레이가 공급하는 디스플레이 패널은 올해 8천만대에서 내년엔 최대 2억대가 될 것으로 보인다. 디스플레이용 FPCB 수요도 패널 공급량에 맞춰 증가하게 된다.

▷ 전환사채로 자금 조달..이자율 0% ‘자신감’

비에이치는 자금 마련을 위해 전환사채를 발행한다. 오늘(15일) 발행되는 전환사채는 총 500억원 규모다. 이 중 400억원은 설비 확충에 100억원은 예비 운영 자금에 사용된다. 키움증권이 150억원을 투자했으며, 미래에셋대우증권(70억원), 이베스트투자증권(40억원) 등도 사채를 매입했다.

해당 전환사채의 표면이자율과 만기이자율이 모두 0% 다. 비에이치는 이자비용을 한 푼도 들이지 않고 500억원 조달에 성공한 것이다.

전환사채 투자자들은 이자수익이 없어 주가가 올라야 수익을 챙길 수 있는 셈이다. 이는 전환사채 투자자들이 비에이치의 실적 성장과 주가 상승에 대한 기대가 그만큼 크다고 해석할 수 있다.

투자자들이 회사채를 주식으로 전환할 때 주식 1주당 전환가액은 2만2717원이다. 만약 500억원이 모두 주식으로 전환된다고 가정하면 최대 220만994주가 새롭게 발행된다. 이는 비에이치 현재 발행주식의 6.5% 규모다. 향후 주식 전환에 따라 주당 가치(EPS, BPS 등)가 희석될 수 있는 점은 유의해야 한다.

▷ 아이폰 납품으로 2분기 매출액 35% 급증, 실적 전망도 밝아

비에이치는 지난 2분기 호실적을 기록했다. 5월부터 아이폰에 사용되는 FPCB를 생산하면서 매출액이 크게 성장했다. 연결 기준 2분기 매출액은 전년 동기 대비 35% 늘어난 1184억원이다. 영업이익은 100억원으로, 지난해 2분기(-82억원) 대비 흑자 전환에 성공했다.

3분기부터는 아이폰 납품 물량이 온기로 반영돼 실적 성장 폭이 커질 것으로 기대된다. 베트남 공장 증설, 아이폰 납품 물량 확대 등으로 매출이 꾸준히 늘어날 가능성이 높다. 증권가가 전망한 비에이치의 예상 매출액은 2017년 7688억원, 2018년 1조1347억원이다. 업계는 비에이치의 영업이익이 2017년 593억원으로 흑자전환(2016년 -258억원)하고, 2018년엔 928억원으로 확대될 것이라 예상했다.

[표] 비에이치 실적 추이

* 2017년과 2018년은 증권가 예상 실적
(자료: 아이투자, WiseFN)

현재 주가와 2017년 2분기 연환산(직전 4개 분기 합산) 실적을 반영한 비에이치의 주가순자산배수(PBR)는 6.06배다. 연환산 순이익이 -56억원이기 때문에 주가수익배수(PER)와 자기자본이익률(ROE)은 산정할 수 없다. 증권업계가 예상한 2017년 실적을 적용한 PER은 14.6배, PBR은 4.60배, ROE는 31.4%다.

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[비에이치] 투자 체크 포인트

기업개요

update16.05/02

국내 3위 연성회로기판(FPCB) 제조업체(시장점유율 26%)
사업환경

update13.07/09

▷ 스마트폰, 디스플레이 등 전자제품의 경박단소화 추세로 FPCB 시장 규모는 지속 성장중
▷ PCB는 첨단기술 분야인 군수, 자동차, 산업용 로봇, 첨단 의료기기 산업에도 확대 적용될 전망
경기변동

update13.07/09

경기변동에 민감한 산업으로 고객사의 휴대폰 판매량에 직접적인 영향을 받음
주요제품

update16.05/02

▷ 양면FPCB: 전자제품 (핸드폰, PDP, PC등) (40%, 내수 11년 629.31원 → 12년 1264.59원 → 13년 1,270.43원 → 14년 1272.43원 → 15년 1282.63원)
▷ 다층FPCB: 전자제품 (핸드폰, PDP, PC등) (27.6%, 내수 11년 2403.15원 → 12년 2422.65원 → 13년 2,445.67원 → 14년 2446.37원 → 15년 2435.42원)
▷ RF, BU: 전자제품 (핸드폰, PDP, PC등) (26.7%, 내수 11년 2732.6원 → 12년 2198.67원 → 13년 2468.26원 → 14년 2448.26원 → 15년 2456.36원)
* 괄호 안은 매출 비중 및 판매단가 추이
원재료

update16.05/02

▷ CCL(20%, 11년 평방미터당 2만602원 → 12년 2만279원 → 13년 2만695원 → 14년 1만7597원 → 15년 1만6981원)
▷ CONNETOR(38%)
* 괄호 안은 매입 비중 및 가격 추이
실적변수

update14.09/10

▷ 삼성전자, LG전자 스마트폰 판매량 증가시 수혜
▷ FPCB 적용범위 확대시 수혜
리스크

update16.05/02

▷ 매년 차입금 비중 40% 상회, 부채비율 100% 상회
▷ 고객사 스마트기기 판매량에 따라 실적 변동성이 클 수 있음
▷ 고객사의 단가인하 압력 가능성
신규사업

update15.09/21

▷ 진행중인 신규사업 없음
위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다.
(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[비에이치] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서 2017.6월 2016.12월 2015.12월 2014.12월
매출액 1,835 2,967 3,340 2,936
영업이익 64 -196 43 161
영업이익률(%) 3.5% -6.6% 1.3% 5.5%
순이익(연결지배) 86 -245 87 127
순이익률(%) 4.7% -8.3% 2.6% 4.3%
주요투자지표
이시각 PER N/A
이시각 PBR 6.23
이시각 ROE -4.68%
5년평균 PER 11.23
5년평균 PBR 1.84
5년평균 ROE 8.30%

(자료 : 매출액,영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배)

[비에이치] 주요주주

성 명관 계주식의
종류
소유주식수 및 지분율비고
기 초기 말
주식수지분율주식수지분율
이경환본인보통주3,616,41123.133,616,41123.13-
김부덕외4촌보통주45,7110.2945,7110.29-
보통주3,662,12223.423,662,12223.42-
우선주-----
[2016년 9월 30일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]




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