[승부주] 정산애강, 연이은 성장 + 재무구조 개선 '눈길'

단독 [아이투자 오진경 데이터 기자]
편집자주 | '오늘의 승부주'는 잘 알려지지 않은 우량주 중 중장기적으로 관심권에 둘만한 종목을 공개하는 코너입니다. '큰손' 투자자들이 지분을 확대하거나 실적 개선의 촉매가 발생한 종목, 기업 가치에 비해 과도하게 주가가 하락한 종목 등을 다룹니다. 오늘 하루에 승부를 보는 게 아니라, 오늘부터 관심권에 두는 종목으로 활용하시기 바랍니다.
정산애강이 지난 2015년 부실 사업을 매각한 이후 빠르게 성장 중이다. 최근인 2분기에도 연이은 호실적을 거둬 이목을 끌었다. 10일 오전 10시 1분 현재 전일 대비 1% 오른 2925원을 기록 중이다.

정산애강은 급수 및 난방 배관재인 PB파이프와 소방 배관재인 C-PVC를 생산한다. PB파이프 시장에서는 프럼파스트, 현대EP 등과 경쟁하고, 소방배관 시장에서는 파라텍, 아성플라스틱 등이 경쟁사다. 업계에 따르면 정산애강은 각 시장에서 30% 이상의 점유율을 차지하며 선두 업체로 자리매김하고 있다.

과거에는 전자전지 스크랩 등에서 귀금속을 추출해 재활용하는 환경자원사업도 했다. 해당 사업은 연간 매출액의 40~50% 가량을 차지했으나, 국제 금 가격 하락과 함께 적자를 지속하다 결국 2015년 7월 전면 철수됐다.

매출의 절반 가량을 차지했던 만큼, 이후 정산애강의 절대적인 매출 규모는 급감했다. 그러나 적자 사업이 철수되면서 이익은 오히려 흑자전환에 성공했다.

영업이익은 2014년 -51억원에서 2015년 22억원으로 개선됐으며, 지난해에는 그보다 3배 더 증가한 67억원을 기록했다. 순이익은 2014년 -137억원에서 2015년 -19억원으로 적자 폭이 줄었고, 지난해 48억원으로 4년 만에 흑자를 기록했다.



흑자전환과 더불어 실적 개선이 꾸준히 이어지는 점도 주목할 포인트다. 최근인 지난 2분기 매출액은 전년 동기 대비 12% 증가했으며, 영업이익과 지배지분 순이익도 각각 89%, 79% 늘었다. 이로써 매출액은 5개 분기 연속, 영업이익과 순이익은 7개 분기 연속으로 전년 동기 대비 성장했다.

연이은 개선세는 C-PVC 시장의 성장과 연관이 깊다. C-PVC는 기존에 소방배관으로 사용되던 강관에 비해 무게가 가볍고, 시공 방식이 용이하다는 장점이 있다.

이에 따라 C-PVC가 강관의 대체재로 주목을 받으며 매출이 빠른 속도로 증가하고 있다. 최근 3년(2014~2016년) 간 정산애강의 'C-PVC 외' 품목 매출액은 매년 두 자릿 수 성장했으며, 연평균 성장률은 무려 40%에 이른다.

2014년까지는 PB파이프와 PB연결구의 매출액이 배관 사업 매출의 절반 이상을 담당했으나, 2015년부터는 C-PVC가 포함된 기타 품목의 매출 비중이 50% 이상으로 높아졌다.

C-PVC 시장의 성장세는 중장기적으로 이어질 전망이다. 정부의 소방법 개정으로 올해 1월부터 6층 이상 건축물에 소방시설 설비의 기준이 강화됐으며, 이에 회사 측은 C-PVC의 수요가 더욱 증가할 것으로 기대한다.



정산애강의 재무상태는 양호하다. 올해 1분기 기준 부채비율은 37%고 유동비율은 157%다. 자산대비 차입금 비중은 14%며, 이자보상배율은 16배로 영업이익을 통해 이자비용을 감당할 수 있는 상태다.

2014년 상반기까지만 해도 부채비율은 100~250%로 높은 편이었다. 영업이익 적자로 인해 이자 또한 감당하기 어려울 정도로 재무구조가 불안정했다.

이런 가운데, 2014년 7월 최대주주가 양찬모 대표이사에서 태광실업으로 변경됐다. 태광실업은 베트남, 중국 등 해외 시장을 주력으로 하는 운동화 전문 제조업체다.

최대주주 변경은 제3자 유상증자 방식을 통해 진행됐다. 이 과정에서 주당 1370원의 신주가 2046만3338주 발행돼, 약 280억원의 자금이 유입됐다.



정산애강은 유상증자로 조달한 자금을 차입금 상환에 사용했다. 이에 따라 차입금은 2014년 2분기 말 456억원에서 3분기 말 205억원으로 줄었다. 같은 기간 부채비율도 194%에서 50%로 크게 개선됐다. 이후 최근까지도 정산애강은 늘어난 이익을 바탕으로 차입금을 갚아나가고 있다.

한편, 업계에 따르면 정산애강은 최대주주인 태광실업과 연계해 베트남 등 동남아 시장 진출을 준비 중이다. 향후 조인트 벤처를 통한 현지 공장 설립 가능성도 제기되고 있다. 만약 해외 시장에 대한 투자가 본격화된다면 외부 차입을 통해 필요한 자금을 조달할 가능성이 있다.



2분기 실적과 전일 종가를 반영한 주가수익배수(PER)는 17.4배, 주가순자산배수(PBR)는 2.46배다. 자기자본이익률(ROE)은 14.2%다.

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[정산애강] 투자 체크 포인트

기업개요

update12.12/06

플라스틱 파이프 등 배관재 생산 및 비철금속 재생사업을 하는 회사
사업환경

update13.07/12

▷ 배관재 수요는 주로 아파트 및 일반주택의 건설에 집중
▷ 자원 재활용 산업은 전기전자 공정 스크랩으로부터 금, 은, 동을 추출
경기변동

update12.07/04

배관재는 경기에 따라 실적 영향을 크게 받는 산업으로 건설경기에 영향을 받음
주요제품

update16.11/18

▷ 파이프: 급수급탕 및 난방용 (18.89%)
▷ PB연결구: 급수급탕 및 난방용 (13.68%)
▷ C-PVC: (43.03%)
* 괄호 안은 매출 비중
원재료

update16.11/18

▷ 수지류 : 급수급탕 및 난방용 (63%)
▷ 황동외 (37%)
* 괄호 안은 매입 비중
실적변수

update13.07/12

▷ 건설경기 회복시 수혜
▷ 환율 상승시 수혜
신규사업

update12.07/04

귀금속 제련, 건축물 환기시스템 제조, 희토류 유통업 진출
위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다.
(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[정산애강] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서 2017.3월 2016.12월 2015.12월 2014.12월
매출액 171 689 518 469
영업이익 26 67 22 -39
영업이익률(%) 15.2% 9.7% 4.2% -8.3%
순이익(연결지배) 29 48 -19 -137
순이익률(%) 17% 7% -3.7% -29.2%
주요투자지표
이시각 PER 20.53
이시각 PBR 2.59
이시각 ROE 12.63%
5년평균 PER 16.98
5년평균 PBR 1.83
5년평균 ROE -7.39%

(자료 : 매출액,영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배)

[정산애강] 주요주주

성 명관 계주식의
종류
소유주식수 및 지분율비고
기 초기 말
주식수지분율주식수지분율
태광실업(주)본인보통주22,817,49144.0522,817,49144.05-
박연차지배주주보통주00217,0000.42신규취득
양찬모임원보통주4,344,0018.394,344,0018.39-
임균묵임원보통주00290,5750.56신규선임
보통주27,161,49252.4427,669,06753.42-
------

[2016년 9월 30일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]




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정산애강 022220

2,805 원 ▼ 35 원, ▼ 1.2 %

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투자매력도 별점 종합점수
밸류에이션 onononoffoff

14점

/ 25점 만점

경제적 해자 ononoffoffoff
재무 안전성 ononononon
수익 성장성 onoffoffoffoff
현금 창출력 onononoffoff
* 주식MRI 우량 기업 기준 : 최소 15점 이상
* 상장 및 분할 후 3년 미만인 기업은 분석 기간이   짧아 실제 기업 내용과 일부 다를 수 있습니다.
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