[V차트 우량주] KSS해운, 선박 투자로 가치 업그레이드

단독 [아이투자 김보미 연구원]
편집자주 | V차트(Value Chart) 우량주는 재무분석 도구인 'V차트'를 통해 실적과 재무 안전성이 우량한 기업을 소개하는 코너입니다. V차트는 아이투자에서 자체 개발한 재무분석 도구로 재무제표를 차트로 분석할 수 있도록 만든 것입니다.
1969년 설립된 KSS해운은 가스화물, 케미칼화물 등 석유화학의 특수화물을 운송하는 해운사다. 설립 당시 케미칼 화물 운송에 주력했으나, 1983년 가스운반선을 도입해 사업을 확장했다. 올해 1분기 기준 매출 비중은 가스선부문이 80%, 케미칼선부문이 19.8%다.

▷ 차입금 활용해 선박 투자에 집중

KSS해운은 선대 확충에 집중한 회사다. 자산구조지수를 살펴보면, 신규 선박을 도입하기 시작하면서 유형자산이 꾸준히 증가했다. 2010년 말 2277억원이었던 유형자산은 올해 1분기 말 6920억원이 됐다(이하 별도 기준). 그 중 선박은 1993억원에서 6411억원으로 3.2배 증가했다. KSS해운은 2011년부터 2016년까지 5척의 선박을 도입했다.

선박 투자에 필요한 금액은 차입해 조달했다. 연환산 기준 재무활동현금흐름은 2011년~2012년 사이에 (+)로 전환하며 그 폭이 커졌고, 차입금이 선박 투자에 사용되면서 투자활동현금흐름의 (-) 폭이 커졌다. 올해 1분기 연환산 재무활동현금흐름은 다시 (-)가 됐다. 차입금 조달은 재무활동현금흐름이 (+)로, 유형자산 취득은 투자활동현금흐름이 (-)로 각각 기록된다. 투자와 함께 영업현금흐름은 성장을 지속했다. 2011년 96억원에서 올해 1분기 622억원으로 늘어, 선박 투자의 효과를 봤다.



차입금은 지속적으로 늘었다. 2011년 말 1370억원에서 올해 1분기 4845억원으로 급증했다. 차입금 비중도 47.5%에서 66.5%로 높아졌다. 2017년 1분기 연결 기준 부채비율은 235%, 유동비율은 37%다. 다만, 해운업은 대형선박 발주를 위해 상당한 자금을 필요로 하는 특성이 있으며 차입금 등 부채가 타 업종에 비해 많은 편이다.

이자비용은 2011년 20억원에서 올해 1분기 연환산 104억원으로 늘었다. 이와 함께, 영업이익이 증가하면서 올해 1분기 연환산 이자보상배율은 3배를 기록했다. 현재 영업이익을 유지한다면 이자비용을 감당할 수 있는 상태다.



▷ 선박 도입으로 매출 증가

선박 수가 증가하면서, 매출액은 2011년을 기점으로 성장세를 보였다(이하 연환산 별도 기준). 2011년 956억원이었던 매출액은 2017년 1분기 연환산 1426억원을 기록했다. 올해 말까지 신규 선박 6척이 도입되며, 이에 따른 매출 증가는 내년에 본격적으로 반영될 전망이다(관련 기사 ▷ [승부주] KSS해운, 2분기 신규 선박 도입효과 기대).

공급과잉으로 해운업계 불황이 지속되고 있음에도, 작년에는 영업이익률 22.2%를 기록했다. 영업이익률은 2010년 말 16.6%를 기록한 이후, 두 자릿수를 유지 중이다. 특수액체 운반선은 수요가 꾸준하며 대부분의 고객사와 장기운송계약(COA)을 맺어 일정수준의 운송량을 확보하고 있다.

2011년과 2016년엔 각각의 영업외손익 이슈가 있었다. 2011년 1분기에는 대형 가스선 1척을 매각했다. 해당 1개 분기 순이익은 179억원이 인식됐으며, 당해 연간 매출은 감소했다. 2016년 2분기에는 사내근로복지기금에 94억원의 기금을 출연하면서 순손실 67억원을 기록했다.



▷ 최근 4년 연속 배당 늘려.. 배당수익률 1.7%

KSS해운은 배당도 확대 중이다. 주당 배당금은 2012년 45원에서 2016년 170원으로 증가했다. 2012년 1.1%였던 시가배당률은 지난해 2.1%가 됐다. 배당성향은 8%에서 30%로 높아졌다. 만약 올해도 전년과 같은 170원을 지급한다고 가정하면 기대할 수 있는 시가배당률은 1.7%다(현재 주가 기준). 과거 주식 수 변화가 있어, 주당 배당금은 그에 맞춰 수정됐다.



올해 1분기 실적과 현재 주가를 반영한 주가수익배수(PER)는 21.0배, 주가순자산배수(PBR)는 1.10배다. 자기자본이익률(ROE)은 5.2%다. 2016년 2분기에 일시적으로 발생한 비용인 사내근로복지금 출연 94억원을 제거하면, PER은 11.5배로 낮아지고 ROE는 9.6%로 높아진다.

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[KSS해운] 투자 체크 포인트

기업개요

update12.04/23

가스화물, 케미칼화물 운송을 주력으로 하는 해운사
사업환경

update13.05/09

▷ 해운업은 국가간 장벽에 구애받지 않는 완전경쟁시장
▷ 2008년 글로벌 금융위기 전 무리한 발주로 인한 선박공급 과잉, 고유가에 따른 원가상승으로 해운업계는 어려움을 겪고 있음
경기변동

update13.05/09

▷ 해업업은은 대표적인 경기민감 산업으로 중국 설비투자, 세계 교역량 등에 영향을 받음
▷ 다만 KSS해운은 대형 화주와 장기계약을 통해 거래를 하고 있어 상대적으로 경기에 둔감
주요제품

update16.11/21

▷ 가스선 운송 (매출 비중 77.4%)
: 10년 운항일당 11,082 달러 → 11년 10,556 달러 → 12년 10,215 달러 → 13년 10,845 달러 → 14년 12,293 달러 → 15년 10,845달러 → 16년 3분기 13,115달러
▷ 케미칼선 운송 (매출 비중 22.4%)
: 10년 28 달러/톤 → 11년 29.23 달러 → 12년 32.2 달러 → 13년 33.54 달러 → 14년 28.9 달러 → 15년 27.26달러 → 16년 3분기 28.2달러
원재료

update16.11/21

▷ FUEL OIL
: 국내 MF180 매입가격 톤당 10년 492.79 달러 → 11년 680.88 달러 → 12년 700.39 달러 → 13년 659.88 달러 → 14년 605.96 달러 → 15년 355.10달러 → 16년 3분기 246.12달러
실적변수

update13.10/08

▷ 국내 LPG 수요량 증가시 수혜
▷ 석유화학제품 수요 증가시 수혜
리스크

update13.05/09

▷ 유가 상승시 원가 상승
신규사업

update15.09/09

▷ 진행중인 신규사업 없음
위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다.
(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[KSS해운] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서 2017.3월 2016.12월 2015.12월 2014.12월
매출액 380 1,409 1,435 1,375
영업이익 68 326 297 220
영업이익률(%) 17.9% 23.1% 20.7% 16%
순이익(연결지배) 24 132 231 210
순이익률(%) 6.3% 9.4% 16.1% 15.3%
주요투자지표
이시각 PER 21.02
이시각 PBR 1.10
이시각 ROE 5.22%
5년평균 PER 11.01
5년평균 PBR 0.87
5년평균 ROE 10.38%

(자료 : 매출액,영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배)

[KSS해운] 주요주주

성 명관 계주식의
종류
소유주식수 및 지분율비고
기 초기 말
주식수지분율주식수지분율
박종규본인보통주2,742,69323.662,592,69322.36-
박종백친인척보통주4500.004500.00-
이대성임원보통주13,5030.1214,4700.12-
이승우임원보통주00.0010,7310.10신규 선임
박욱재임원보통주00.009,1770.08신규 선임
조영길임원보통주3250.0018,2370.15장내 매수
박종규임원보통주1,1250.011,3580.01-
차미숙임원보통주1520.003850.00-
바른경제동인회기타보통주200,0001.73200,0001.73-
케이에스에스
해운사내근로
복지기금
기타보통주29,0000.25747,9086.46수증
박문호-보통주6,2770.0500.00퇴임
유승근-보통주25,6700.2200.00퇴임
보통주3,019,19526.043,595,40931.01-
------

[2016년 9월 30일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]



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18점

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경제적 해자 ononononoff
재무 안전성 ononoffoffoff
수익 성장성 ononononoff
현금 창출력 ononononon
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