ʰ ̺
Excess Returns in 2014
- : Ϲũ Frederik Vanhaverbeke
- ű: ̰ /
- ǻ: ̵ / 2017-07 / 526 / 22,000
ڴ å ϴ ǥ ϳ ݴϴ. <10 ̻ 밡 ͷ ġ>ε. 19 ͷ 120%(̰ Ͼ dz^^) ó Ͻ 1̰ ǥ , 69 55 13% ͷ ʸ ijԴϴ.
ó Ͻ ǥ 13 60% ͷ ũϸƮ Բ ģ 13 ĿƼ ̽ å, [Ʋ ] [ º϶] ˰ ִ ιԴϴ.
ƽԵ(?)* ( з Ŀ ϸ) Ʈ̴ ̵ ڹ å ٷ ʰ м м з پ ڵ ٷڴٰ մϴ. 19 45% ͷ 10 ̾(45), ġ(23), ؼ (46), ۰(32), ʸ ij(69), (67), ν(48), ̺(42), (35) Դϴ.
* ƽٴ ǥ Ϳ ؼ ʿ ѵ, ħ پ Ʈ̴, ˷ , [ Ʈ̵ !] ϰ ֽϴ. ڶ ƿ ٰ ϴ ƽ ٴ Դϴ^^
- ֽĽ忡 ó ٸ ִ. ̾ ִ. ù ° ڵ ȯ . κ ū ڰ ʴ´ٰ ϴ Ƴ ִ. ŷڸ ٸ ڽ ε ̴. ߵ Ƴ ڰ Ǿ ̴. ° ̴. ڲ ٰ ˿ ϴ.
ֽ Ҵ Ӽ ؼ ƴϴ. ū ֽĽ ҷμҵ ì ִ Ͼ ̶ ٱ ϰ ⸦ ̴ ʹ ٴ ̴. – ٷũ
å 4 11 Ǿµ, 1. ö 2. ֽ ż , ŵ Ǽ 3. VS Ϳ 4. ڿ 밡 ϴ 3 , , µ մϴ.
11 ϸ鼭 忡 ٷ 뷫 ݴϴ. 鼭 忡 ־ ٽ ѹ ϰų ٽ ǥ մϴ. Ƿ ִ ģϱ մϴ.
å, Ư ֽڿ å /ϴ İδ å ٴ ֽϴ. å ʴ ѱ ù 鼭 ۵Ǿ . 1, <밡 öа Ÿ> < ö> ٷ 20 鼭 ϴ.
å б [ ڵ ι] , å , ̺ īʸ [ ] ó Ż [ȶ û ] оϴ. ൿ繫п ϴ ð ;µ. , å 1 - 1 <ö>.. , <ְ ¿ϴ > å о ϴ. ΰ ൿκ ԵǴ ڿ ü ϴµ, ~
ϸ ϴ.
- - - ã - Ű - ս ȸ - ൿ - - Ŀ - Ȯ - İ - ı ȿ - ȿ - ȸ ȸ - ɸ ȸ - ߱
̹ å İ ó 鼭 ٷ ǥ ξ ű Ϸ մϴ. -̶ ġ-ʿ ̸鼭^^ ο 밡 Ҵµ, 밡 ̰ þ ʽϴ. ڴ å 뿡 ︮ 밡 ο ִµ, Ÿ̹ Ⱑ մϴ. Ϻθ űϴ.
簡ġ: ϴ ˷ 帧(DCF: Discounted Cash Flow) 簡ġ Ȯ ٰŸ Ѵ. θ ϰ ִ. 1. ۾ û ° ʿؼ ټ Ѵ. 2. ټ Ѵ.
ƮƮ ֽ ο . ſ Ͼ ϵ ŵ Ǯ ̴. ̴ ΰ ٲ ʱ ̴. ΰ ο ϵ θ ΰ ɸ. -
ں ſ ȿ̾, ε ȿ ̴. ̴ ÿ Ǵ ؼ ƴϰ, м ؼ ƴϸ, ں ؼ ƴϴ. ͳ п ճ ξ ξ , ٰ ؼ ȿ ƴϴ. ȿ ΰ ̴. õ̰ Ѹ ̴. ɸ ֵѸ ¿ ̴. - Ŭ
1 40Ʈ ̵ ָ, ˾Ƶ ְ ϴ ִ. ̴ ġ 鿪 ü . ˾Ƶ ϴ ̶, ϰ ൵ ʴ´. ƹ ܼص ϴ ̴. -
2, < ã> ̸¡ зؼ ϴ մϴ. ⺻ 簡ġ ֽ ãԴϴ.
ָ ȣϴ : 밡 ָ ȣմϴ. 밳 Ͻ ܼϰ, ι ѵ Ұϸ, 濵 Ⱑ ؼ мϱⰡ ξ ϴ.
ΰ? ϰ , ̴ ߸ Դϴ. ٸ ΰ? Դϴ. –
3, <ݴ м> ̾ ν Ϻ 繫ǥ мؼ ϴ м ϴٰ , м 濵 м Ѵٰ մϴ.
˼ . ڿ ־ ڸ ƾ ʿ䰡 ִ л -> ڷ ؼ м , Ͻ , ϴ м ʿմϴ.
繫ǥ ȸ ̷ ִٸ, ó ְ ڵ ڿ ȸ ̴. - ġ
-> å д ڰ ִٸ, ְ ڵ 缭 Ŷ ^^
濵м Ǹ 濵ڰ ִ ٺ 濵 ִ ȸ翡 ؾ Ѵٰ մϴ. ־ 濵 ߿մϴ.
Ӿ Ŀٶ ȭ ϴ Ŀٶ Ǽ ɼ Ůϴ. Դٰ ȯ ؼ ĥ ȭѴٸ, ȯ濡 ó ߰ ϱ ƽϴ. ̾߸ ͷ ϴ ε . - , ũ ּ (1987)
濵ڵ ä ǽؼ ٵ ̶ ߽ϴ. ̴ 뿡 Į ھ ڰ ؼ ۿ ġ ߽ϴ. Į ھ ִٸ ڴ ص Դϴ. ¦ ġ ġ Ͼ ֽϴ. 濡 ǫ ̰ η ֽϴ. ̸ ؾ ϴ ȹ̶ ȹ 糭 θ ȹԴϴ. - , ּ (1990)
4, <̼> ڰ ȸ ִٰ ϸ鼭 ϰڴٰ ϴµ. ̰ ȸ ƴ϶ ˾ƾ ִ / ƴѰ? ˸ ϴٰ ߴµ.. κ а ñ ڰ ׳ Ѿ ϴ. б ʴ ſ ϸ鼭^^
ó Ҵ å ߰뿡 õϴ. DZħߴٴ ǥ ︮. о Ű ¦ Դϴ. Ȥ ǵ ;? ߺǴ ̴µ, ̴ ݿ ʿؼ ݺ ڷμ ȿ ־ Ƶ鿴ϴ.
Ϸ ʴ´. ġ ϰų ϱ ƴٸ dzʶٰ ϱ ٸ ãƺ.
-> ⸦ Ͽµ, å ٸ κп οǾϴ. ݱ 츮 ־ 2M ֹ 30CM ֹ Ѿ Դϴ.
ȸ: ֽ ߰ߴ ʹ ȸ ð ϶ մϴ.
1. ڽ Ȯϰ
2. · ְ
3. ڽ 鿡 ִ о߿ ġ϶ մϴ.
ƾ Ʈ ֽ Ǿٰ ص ڰ ݵ ٴ ٸ, ǿ մϴ.
5, < Ǽ ̸ ϴ > ڿ ⸦ ڿ Ʈ̵ ȥϴ Ǽ ݵ м Ǵ ִ ɷ ̳ ۾ Ǽ մϴ.
ū ó ̼ Ű ͵ ϴ. ¥ ѹ ް ҿ к ִ ȸ ŵó մϴ. ȸ ʹ ӹ ᱹ ȣڰ ̶ ŵ ˵, ̷ â¿ ġ ְ ϴ ̵鵵 ˰ ֽϴ. 鼭 ȭ ȸ ġ ; ʽϴ. ƽƽ ȸ ִٰ մϴ. ϳ ֽϴ. ȸ ð迡 ðٴ ٴ Դϴ. - , ּ (2000)
- , <ս ֹ ġ 100 ְ εڿ ðܳ, 80 ڴٴ ٸ ȶ ϴ >̶ ߴ. ֽ 簡ġ ٸ, ְ ϶ϸ ŷ ƴ϶ Ѵٴ ö̴. ְ ϶ ֽ ż ִ ȸ, ֽ Ⱦƾ ƴϴ.
- Ⱑ ܱ ϴ . ⸦ ϰ Ƶ̱ ϸ ſ . ġ . < ū Ǿ Ⱑ ˱Ⱑ ƴٴ >̶ ߰ <ǻ ʴ ֽ ٸ ȷ 缭 ŭ ȶ ٰ ȮѴ> ߴ.
밡 ؼ Ⱑ 3
1. 밡 ڿ ڽŸ ڹ ϰ Ѵ. 밡 ϰ ˷ Ȥ ٷ .
2. 밡 ڰ ߿ ˷ ڵ ൿ ϱ ʰ Ҹ ִ.
3. 밡 ϳ ϴ ֽ ̳ , 밡 Ʈʹ ٸ Ʈ ʻ̴.
-> 1, Ư 3 ^^
- ְ 簡ġ ǰ ̴. ڴ ְ Ű ū ̴. ְ ֽ мغ ͵ ̴. ְ ռ ٲٸ ȴ.
˾ƾ Ȯ . ְ ϴ ֽ Ϸ Ȯ ־ Ѵ. ڽ ֽ ſ ֽ Ⱦƹ ڵ , ڵ ְ ֽ ִ ͵ Ȯ ֱ ̴. - ں긯
6, <ֽ ŷ > , ڻ, ΰ ݿ 밡 ϴ մϴ. ︮ ڹ ߰ մϴ. 翡 簡ġ ϴ. ^^
ŷ ε, ̴ / ֱ⸦ ִٸ õ ϴٴ ϴ. ġ ڽ ߴ 5 4 1 û 밡 Ҹϴ.
ġ ϴ ŵؾ ȣ: ȸ, аԴ Ͼ , ε ٸ ڱ ϴ κ ִٴ ϴ.
1. ä ٿ Ʋ ڱ ä þ Ѵ.
2. ⺸ .
3. ְ濵, Ư å 濵 ü ӵȴ. - ǥ 츮 幮
7, <ֽ ų ؾ Ϲ Ģ>
밡 ɽ ż
1. ǻ縦 öϰ ϰ Ѵ. ٸ ǰ ϰ ִ ǻ縦 ǰ Ѵ.
2. ִ ν ڽ ǰ߿ ݴ ǰ .
3. ó ƴ , Ǵ ſ ڰ ŵ ִٴ ȴ.
4. ֽ κ ִٴ ȴ.
5. ְ ༼ ǿ ϰ Ѵ.
ŵ : ̷лδ ְ 簡ġ Ѿų 簡ġ ְ Ʒ .
1. Ȯ .
2. ߴ ŭ ϰ Ҵ.
3. ְ 簡ġ (ξ) ȸϰ ִ.
4. ֽ ü ϴ.
Ģ Ģ ϳ ִ. 츮 ߸Ǿٰ ǴܵǸ ´. ܴ . ٰŰ µ ϱ ο ٰŸ . – ̺ ȥ
-> [ŵ X]̶ å λ ȥ ϴ. ̷ ִ ֽ ʹ ϴ. <ȿ> ϴ ̷ մϴ.
8, <ȣȲ Ȳ, ȯ ˷ִ ǥ>
- 밡 Ⱑ ȣȲ Ȳ , ö ⺻ ϸ鼭 ֽ ġ ̿ ϴ ָѴ. ڽŵ ֽ ߸ Ǵϴ 찡 ִٰ ŭ ϸ, Ⱓ ̼ ൿ ִٴ ͵ ȴ. ȣ ؼ Ѵ. ֽ ÿ Ӵ ٰ ϱ Ѵ.
ڷμ ϱ ɸ 5
1. ߰ ݴ ִ ұ ŷ
2. γɰ
3. µ
4.
5. ս Ƴ γ
ְ Դϴ. δ ü, δ Ư ̳ ֽϴ. , 츮 մϴ. Ƽ ƴ϶, ʷ Դϴ. ̼ ƴ϶ Դϴ. - / ũ (1990)
ְ ż ̸, ְ ŵ . -
ݴ غ. Ȳɸ ݴ Ʋ 찡 . , ߳ ִٸ. -
9, <ֽ Ǽ> 15 Ǵ Ǽ ʸ մϴ. -> ﴩ ־ Ϻη ãƾ ܿ ҷ ִ < 迡 > Ȱϸ ̰ܳ ֽϴ.
ִ ͵ µ Ѵ. ROE , ɷ ְ 濵 濵ϴ ֽĽ忡 ʴ´ٸ, 츮 ̶ֽ ִ. -
츮 ġ ؼ Ϸ մϴ. ڿ ߷ Ʈ⸸ Դϴ. - / ũ (1994)
10, <밡 > 忡 Ƴ ڶ ڽ ؾ Ѵ. Ϲ 信 ߴ ̴. ؾ߸ ϰ, ġ ؾ Ѵٴ .
-> ڴ ̷ 並 ϰ ʴ´ٴ Դϴ.
⺻ ڿ ߿ ϳ. ϸ ż ȸ, ϸ ŵ ȸ ϱ ̴. ֽĽ ذ ͷ̳ 濵 ϴ ξ . - ̾
- Ʈ ߽ϴ ڿԸ ︮ ̴. 繫ǥ Ϳ ϴ м ڿԴ ʴ´.
ټ ̶ ˾ƾ , ˾ƾ ˱ Ұϴ. - ٷũ
- ٽþ ϰ, ִ γ Ȯ ִ ̴̴. ֽĽ Ȱ γ ִ 귯 ̴. γ ִ ְ ̳ ǰ, Ȥ õǰų ״ α ֽó ٽþ ð ȸ ִ.
<> ϴ.
- Ʈ ٰŴ Ȯϴ. ù°, Ź ȸ ſ 幰. ڽ ְ ̵ ν ִ 븮, ̵ ڼ ʿ䰡 . °, ڰ ְ ִ ֽĿ Ѱ谡 Ƿ Ҽ ݸ, ٰȭ ĸ ̴. ̷ Ʈ ٰȭ ϴ.
- ٰȭ ϱ ̰, ƾ Ʈ ٰȭ 븮 ô. ڱⰡ ϴ Ȯϰ ƴ ڶ ٰȭ ȴ. ֳϸ ͷ Ʈ Ӹ ƴ϶, Ʈ 帮 ϱ ̴.
- 翬 Ʈ ߽ϴ ڿԸ ︮ ̴. 繫ǥ Ϳ ϴ м ڿԴ ʴ´.
11, < > 밡 ְ Ʈ̴ ȣϴ ҵ 3 ִٰ մϴ.
1. ڴ Ư ڱ⸸ ־ ϰ, ̸ ϰǰ ְ ؾ Ѵ.
-> ڽŸ ڹ ã մϴ. ´ ڹ , ƿ ֽϴ.
2. 밡 Ư ٸ, Ӿ , , ܾ ǥȴ.
-> θ մϴ.
3. ڰ ü ؿ ϴ µ Ͽ , γ, и, ߰ ݴ ִ ̴.
ֽ ټ ҼԷ Ӿ 귯. ð ټ Ǿ ִ. ̴ Ϸŵ Ҽó ൿ϶ ǹ̴. ֽ ŷ ϸ ټ ᱹ ȴ. - ũϸƮ
ϵ, ܱ ֽڿ å : ̰, : ȫ õ 鿩ٸ ׳ ϰ ˴ϴ.
鿡 ġ оµ, ڰ ˷ ι ƴ å ٰ ϱ淡 ~ ̸鼭 ƿͼ б մϴ. õ о ڰ ڷḦ ؼ ߴٰ ϴµ, 1 鼭 , ư Ҹ ƴ϶ ٷ ˾ä ˴ϴ.
ȫ õ < ִ å>̶ ǥ ϸ鼭 [ʰ] ǻ翡 å [̺] ߰ ؼ ִ åԴϴ. å δ ʾҽϴ. ڿ å ߿ ٰ å ؼ 2~3 ѹ Ȥ 5 ѹ ٽ а մϴ. å ٰ ֽϴ.
7忡 밡 ڹ ٰŷ ִ Ƽ ۷ øϴ. ӵǾ , ø , < ֽ ϰ ʴٸ ΰ>ϰ ڹ Բ غ Դϴ. ʰ ϰ ̱ մϴ.
Ͻ ĺ, ʸ Ǽ, , Ϻ 밡 ֽ ż 3~4 ְ ͷ ȸϸ ڵ ŵع. ̷ ٰŴ ܼϴ. γ ̱ ϳ ȿ̱ ֽ Ⱓ ߰ߵ ʰ ֱ . Ư ֽ ؼ ٸ ֽĿ ̴ ڴ 밡 ؼ ʴٴ ˷شٰ ϰڴ. < ڶ ߿ ģ ƴұ?> غ ̴.
ִµ, ڿ ʹ ū ȴٸ ʰ ϱ.. ֽ() ֽڿ ϴ ƴұ.. ͽϴ^^
ĥ 濡 <> ּ̱淡, ó ȴµ, ̴? Ȥ ̴ٸ, ǰ, ּ. Ź 帰 ͵ ְŵ.. Ź Ͻô ġ ʰڽϴ^^