[승부주] 휴켐스, 견조한 DNT 업황에 '호실적'

휴켐스의 DNT 사업에 우호적인 업황이 지속되는 것으로 나타났다. 17일 오후 2시 26분 현재 주가는 전일 대비 1.3% 내린 2만4800원이다.

휴켐스는 2002년 남해화학에서 분사한 화학업체다. 남해화학으로부터 암모니아를 매입해 질산을 생산한다. 질산 일부는 한국BASF와 한국솔베이 등에 판매하고, 나머지는 2차 가공물인 DNT, MNB, 초안을 만드는데 사용한다.

TDI의 원료로 사용되는 DNT 실적 호조가 지속되고 있다. TDI는 신발과 인조가죽 등을 만드는데 사용되는 소재로, 국내에선 한화케미칼과 OCI, 한국BASF가 TDI를 생산한다. 휴켐스는 한화케미칼과 OCI에 DNT를 독점 공급하고 있다.



지난해 TDI 공급 부족 현상이 발생하면서 한화케미칼과 OCI의 TDI 생산량이 늘었다. 실적 악화에 시달리던 일부 업체가 TDI 설비를 폐쇄했고, 글로벌 점유율 상위 업체들의 공장 가동에 문제가 생겼기 때문이다.

2015년 말 중국의 Liaoning Beifiang Jinhua가 연간 5만톤(글로벌 점유율 2.0%)의 TDI 생산 설비를 폐쇄했다. 2016년 초엔 일본 미쓰이화학이 11.7만톤(점유율 4.7%), 프랑스의 Vencorex사가 13만톤(5.4%) 규모의 공장 가동을 중지했다.

아시아 지역에서만 16.7만톤의 TDI 공급이 끊기면서, 지리적으로 가까운 한국 업체들이 생산 일부를 담당하게 됐다. 특히, 설비 가동에 여유가 있었던 한화케미칼의 공급량이 늘어난 것으로 보인다. 한화케미칼이 TDI 생산량을 늘린 2016년 4월부터 휴켐스의 DNT 생산도 증가하기 시작했다. 2014년 평균 45%, 2015년 62%에 머물던 휴켐스 DNT 가동률은 2016년 2분기 88%로 뛰어올랐다. 2016년 3분기 이후에는 매 분기 90% 이상을 유지하고 있다. 사실상 풀가동 상태다.

[표] 휴켐스 DNT 공장 가동률

(자료: 아이투자, 휴켐스)

2016년 하반기엔 DNT 가격 인상이라는 호재가 발생했다. 휴켐스가 공급하는 DNT 가격은 TDI 스프레드(TDI-톨루엔 가격)에 연동된다. 직전 1개월간 TDI 스프레드를 기반으로 매월 DNT 판매 단가를 조정하는 방식이다.

지난해 11월 글로벌 1위 TDI 공급 업체인 독일 BASF사의 공장 폭발 사고가 발생했다. 이로 인해 BASF사는 연간 30만톤(점유율 12.2%) 규모의 생산 설비의 가동을 중지했다. 업계 관계자들은 BASF사 공장이 2017년 말~2018년 상반기 중 가동이 재개될 것으로 예상한다. 같은 시기, 글로벌 2위 업체인 Covestro의 생산에도 차질이 발생했다. Covestro는 30만톤 규모의 공장 가동을 약 3개월 중지했으며, 올해 1분기부터 정상 가동을 시작했다.

일부 업체의 설비 폐쇄, 점유율 1, 2위 업체의 가동 중지 등이 겹치면서 글로벌 TDI 가격이 빠르게 상승했다. 2016년 1분기 톤당 2000달러에 머물던 TDI 가격은 같은해 11월 7000달러로 급등했다. 2017년엔 톤당 3000달러~4000달러 선을 유지하고 있다. TDI 스프레드 역시 TDI 가격과 비슷한 움직임을 보였다.

[표] 글로벌 TDI 가격, TDI 스프레드 추이

(자료: 아이투자, 키움증권)

업계는 TDI 가격이 당분간 현재 수준을 유지할 것으로 내다본다. 독일 BASF의 설비 가동이 지연되고 있으며, 헝가리 BorsodChem의 16만톤, 중국 Gangsu Yinguang의 10만톤 설비도 7월부터 정기보수를 시작했기 때문이다. 3분기와 4분기 역시 국내 TDI, DNT 공급 업체들에게 우호적인 시장 상황이 이어질 가능성이 높다.

올해 1분기 휴켐스는 DNT 판매 실적이 포함된 NT 부문 매출 호조로 호실적을 거뒀다. NT계열 매출액은 전년 동기 대비 59% 늘어난 1302억원이다.

[표] 휴켐스 1분기 실적 비교

* 연결 재무제표 기준
(자료: 아이투자, 휴켐스)

현재 주가와 2017년 1분기 연환산(직전 4개 분기 합산) 실적을 반영한 휴켐스의 주가수익배수(PER)는 14.6배, 주가순자산배수(PBR)는 2.03배, 자기자본이익률(ROE)은 13.8%다.