[승부주] LG상사, 석탄 가격 상승에 '어닝 서프라이즈'

단독 [아이투자 백용 연구원]
편집자주 | '오늘의 승부주'는 잘 알려지지 않은 우량주 중 중장기적으로 관심권에 둘만한 종목을 공개하는 코너입니다. '큰손' 투자자들이 지분을 확대하거나 실적 개선의 촉매가 발생한 종목, 기업 가치에 비해 과도하게 주가가 하락한 종목 등을 다룹니다. 오늘 하루에 승부를 보는 게 아니라, 오늘부터 관심권에 두는 종목으로 활용하시기 바랍니다.
LG상사가 자원부문 턴어라운드로 큰 폭의 이익 개선을 이뤘다. 28일 오후 2시 25분 현재 주가는 전일 대비 0.7% 오른 3만2450원이다.

26일 LG상사는 2017년 1분기 잠정실적을 발표했다. 매출액은 3조578억원으로 전년 동기 대비 1.4% 늘었다. 영업이익은 82% 증가한 814억원이다. 직전 3개월간 증권가가 예상한 영업이익 591억원을 37% 상회했다.

[표] LG상사 1분기 영업이익 비교

* 연결 재무제표 기준
(자료: 아이투자, LG상사)

자원과 인프라 부문의 영업이익이 2016년 1분기 대비 200% 이상 급증했다. 자원부문 영업이익은 360억원(+210%), 인프라부문은 277억원(+296%)이다. 회사는 인프라 부문의 호실적엔 일부 건설 프로젝트의 공사 진행률이 높아진 데 따른 일회성 이익 증가가 반영됐다고 밝혔다.

석탄 가격 상승이 자원 부문 이익 증가를 이끌었다. LG상사는 인도네시아 MPP(2009년 생산 개시), 인도네시아 GAM(2017년), 중국 Wantugou(2009년), 호주 Ensham(1993년) 등 네개의 석탄 광산을 운영하고 있다. 인도네시아 GAM 광산은 올해 1분기부터 상업 생산을 시작했다.

지난해 석탄 가격이 큰 폭으로 올랐다. 중국 정부가 2016년 4월 환경 보호, 자국 석탄 공급 수급 안정화를 위해 석탄 채굴 일수를 연간 330일에서 276일로 줄였다. 이와 함께, 2020년까지 5억톤 규모의 생산 설비를 폐쇄할 계획이라 밝혔다. 중국의 연간 석탄 생산량은 40억톤이다.

중국의 석탄 생산량 감축 소식이 전해지자 지난해 상반기 톤당 400위안에 머물던 중국 내수 석탄 가격은 2016년 11월 700위안을 넘어서기도 했다.

중국 석탄 가격 상승은 글로벌 가격 급등으로 이어졌다. 2016년 1분기~2분기 50달러 초반에 머물던 뉴캐슬 연료탄은 2016년 3분기 톤당 67달러, 4분기 93달러로 상승했다. LG상사의 석탄 판매가는 뉴캐슬 연료탄 단가와 3개월 시차를 두고 연동된다. 지난해 4분기 뉴캐슬 연료탄 단가가 올해 1분기 매출에 반영되는 방식이다.

석탄 가격이 급격히 상승하자 중국 정부는 2016년 9월 채굴 일수를 다시 330일로 늘렸다. 석탄 가격은 2016년 11월 고점을 찍고 하락 중이다. 2017년 1분기 뉴캐슬 연료탄 가격은 톤당 82달러로 지난해 4분기 93달러에 비해 약 9% 내렸다. 다만 여전히 2016년 상반기에 비해 높은 수준이기 때문에, 석탄 판매 호실적이 2분기에도 이어질 것으로 기대할 수 있다.

[표] 분기별 뉴캐슬 연료탄 단가

(자료: 아이투자, 업계 자료 취합)

2017년 상업 생산을 시작한 인도네시아 GAM 광산 생산량 증가도 기대된다. GAM 광산의 생산 실적이 반영되면서 LG상사의 2017년 1분기 석탄 생산량은 130만톤(전년 동기 110만톤)으로 늘었다. 지난 27일 리포트를 낸 신한금융투자 허민호 연구원은 올해 4분기 석탄 생산량의 180만톤까지 증가할 것으로 내다봤다. 석탄 가격 강세와 판매량 증가 효과가 더해져 올해 자원 부문이 호실적을 이어갈 것으로 예상된다.

[표] LG상사 분기별 석탄 생산량 추이

(자료: 아이투자, 신한금융투자)

1분기 실적이 발표된 이후 증권업계는 LG상사 이익 전망치를 상향 조정했다. 4월 26일~4월27일 이틀간 전망치를 낸 6개 증권사는 LG상사가 2017년 영업이익 2684억원, 순이익 1422억원을 거둘 것이라 예상했다. 3월 26일부터 4월 25일까지 1개월간 증권가가 예상한 LG상사의 2017년 영업이익은 2307억원, 순이익은 1204억원이었다.

[표] 전망치 상향 조정 내용

(자료: 아이투자, WiseFN)

현재 주가와 2016년 실적을 반영한 LG상사의 주가수익배수(PER)는 15.7배, 주가순자산배수(PBR)는 0.97배, 자기자본이익률(ROE)은 6.2%다. 증권 업계가 예상한 2017년 실적을 적용한 PER은 8.8배, PBR은 0.91배, ROE는 10.3%다.

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[LG상사] 투자 체크 포인트

기업개요 update12.11/27
자원·원자재 사업비중 높이고 있는 LG그룹 계열의 종합무역상사.
사업환경 update13.04/22
▷ 신흥국들의 수요 증가와 각국의 경기부양책으로 원자재 수요는 점진적으로 증가할 전망
▷ 국제적 환경규제 강화로 바이오매스 발전 등 친환경사업에 대한 관심이 커지고 있는 상황
경기변동 update13.04/22
▷ 글로벌 경기 변동에 민감한 산업으로 원자재 가격, 신흥국 설비투자 규모에 영향을 받음
주요제품 update15.09/22
▷ 석유, 석탄 등 (26.7%)
▷ 전기/전자 부품, 수지, 철강 등 각종 산업재(67.5%)
* 괄호 안은 매출 비중
원재료 update13.10/10
자원개발, 무역사업으로 원재료 없음
실적변수 update13.04/22
▷ 개발 중인 자원 프로젝트 성공시 실적 레벨-업
▷ 국제 석탄, 비철금속 등 원자재 가격 상승시 수혜
▷ 환율 상승시 수혜
리스크 update15.04/09
▷ 원자재 가격에 따라 실적 변동이 큼
▷ 계열회사 및 투자회사 채무보증잔액 1조5769억원 (2014년 자기자본의 111%)
신규사업 update15.04/09
▷ 칠레 석유 생산광구 지분인수 등 해외 자원개발 사업 확대
▷ PT. Ganda Alam Makmur(인도네시아 석탄 광산) 인수
위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다.
(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[LG상사] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)
손익계산서 2016.12월 2015.12월 2014.12월 2013.12월
매출액 28,288 36,759 37,765 55,558
영업이익 265 744 960 835
영업이익률(%) 0.9% 2% 2.5% 1.5%
순이익(연결지배) 581 -2,354 -132 482
순이익률(%) 2.1% -6.4% -0.3% 0.9%
주요투자지표
이시각 PER 21.46
이시각 PBR 1.00
이시각 ROE 4.66%
5년평균 PER 46.84
5년평균 PBR 0.96
5년평균 ROE 1.40%
(자료 : 매출액,영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배)

[LG상사] 주요주주

성 명관 계주식의
종류
소유주식수 및 지분율비고
기 초기 말
주식수지분율주식수지분율
구본준본인보통주1,165,8293.011,165,8293.01-
구경미친인척보통주105,9630.2756,9630.15-
구광모친인척보통주818,2012.11818,2012.11-
구미정친인척보통주50,3880.1350,3880.13-
구본걸친인척보통주597,6831.54543,5451.40-
구본길친인척보통주1,040,0902.681,040,0902.68-
구본능친인척보통주642,7661.66642,7661.66-
구본무친인척보통주869,7902.24974,7902.51-
구본식친인척보통주320,5780.83320,5780.83-
구본영친인척보통주192,7000.5192,7000.5-
구숙희친인척보통주16901690-
구연경친인척보통주326,0200.84326,0200.84-
구연서친인척보통주4,4460.014,4460.01-
구연수친인척보통주43,3390.1143,3390.11-
구연승친인척보통주88,4260.2388,4260.23-
구연제친인척보통주202,7200.52202,7200.52-
구연진친인척보통주37,4510.137,4510.1-
구웅모친인척보통주257,1730.66257,1730.66-
구은미친인척보통주137,2250.35137,2250.35-
구자경친인척보통주32,5470.0832,5470.08-
구자영친인척보통주307,2000.79307,2000.79-
구자일친인척보통주39,7400.139,7400.1-
구지인친인척보통주72,2760.1972,2760.19-
구현모친인척보통주134,7890.35134,7890.35-
구형모친인척보통주239,4270.62239,4270.62-
구훤미친인척보통주422,5011.09422,5011.09-
김서영친인척보통주1,9380.011,9380.01-
김서은친인척보통주26,4360.0726,4360.07-
김선정친인척보통주13,7360.0413,7360.04-
김선혜친인척보통주86,3450.2286,3450.22-
김영식친인척보통주232,7700.6232,7700.6-
김은미친인척보통주4,9590.014,9590.01-
김주영친인척보통주134,2700.35119,2700.31-
유웅선친인척보통주167,4190.43167,4190.43-
유준선친인척보통주237,3630.61237,3630.61-
유희영친인척보통주178,8920.46178,8920.46-
이선용친인척보통주186,4290.48186,4290.48-
이욱진친인척보통주631,1701.63631,1701.63-
이재원친인척보통주7,4880.027,4880.02-
이지용친인척보통주488,4411.26433,4411.12-
이혜정친인척보통주166,5960.43131,5960.34-
조경아친인척보통주13,1940.0313,1940.03-
최병민친인척보통주62,9140.1662,9140.16-
허 성임원보통주002,0000.01임원선임
LG연암학원비영리재단보통주17,0460.0417,0460.04-
보통주10,806,84327.8810,705,70527.62-
기타-----
[2015년 9월 30일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]



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