책: 박 회계사의 재무제표로 보는 업종별 투자전략 in 2017

박 회계사의 재무제표로 보는 업종별 투자전략 in 2017

- 지은이: 박동흠

- 출판사: 트로이목마 / 2017-03 / 344쪽 / \\25,000

저자는 2015년 1월 출간한 [박 회계사의 재무제표 분석법]을 통해 투자의 관점에서 재무제표를 읽는 법과 상장회사가 매년 4회 의무적으로 공시하는 사업보고서의 중요성과 이를 활용하는 대강의 방법을 알려주었습니다.

이후 올해 1월 출간한 [박 회계사의 사업보고서 분석법]에서는 서비스업을 제외한 4개 산업에 대해 업종별로 무엇을 볼 것인가에 대해 다루었습니다. 이 책에서 저자는 책이 너무 두꺼워질 것을 우려해서 서비스 산업에 대한 분석법을 다음으로 미룬다고 했었습니다.

저는 앞서 저자의 책 두 권 모두 독후감을 쓴 다음 회원으로 있는 카페 등을 통해 공유하기도 하였는데, 특히 두 번째 책에 대해 독후감을 쓸 때는 제가 투자한 기업 몇 개가 서비스 산업군에 속해 있었기 때문에 다음 책의 빠른 출간을 기다린다는 뜻을 드러내기도 했었습니다. 저의 그런 바람이 통했는지 저자는 2개월만에 서비스 산업만을 다룬 이 책을 출간하였습니다. 개인적인 경험으로는 1월이면 완성된 원고를 이미 출판사에 넘겼을 것 같으므로 저의 바람에 의해 이 책이 빨리 나왔을 것 같지는 않습니다^^

자주하는 얘긴데, 주식투자에 대한 책, 특히 교과서에 가까운 이런 책을 일반적인 독후감처럼 내용을 정리/요약하겠다는 것은 무모한 일이고 어불성설입니다. 제가 독후감을 쓰는 이유는 정리하는 과정을 통해 책을 한 번 더 읽는다는 것과 이 책에서 얻은 것이 무엇인지 나중에라도 이 글을 보면서 책 내용을 상기하는데 도움을 얻기 위해서입니다. 그런 차원에서 정리해 봅니다.

서비스산업은 워낙 다양한 업종이 속해 있기 때문에 저자는 다음과 같은 세 가지 기준에 따라 10개 업종을 선정해서 다루었다고 합니다.

첫째, 확실한 수익모델이 있고 지속적으로 사업을 해온 기업들이 속한 업종

둘째, 사업보고서와 접근 가능한 정보를 활용하여 누구나 쉽게 분석 가능한 업종

셋째, 회계이론을 자연스럽게 설명할 수 있는 업종

이렇게 선정된 10개 업종은 다음과 같습니다.

1. 통신업 2. 유선방송 3. 엔터테인먼트 4. 광고 5. 게임

6. 카지노 7. 항공 8. 렌탈 9. 여행사 10. 지주회사

10개 업종에 대한 저자의 상세한 설명은 저자의 몫이고 책을 두 번 읽고 난 다음의 제 느낌을 간단하게 정리해 봅니다.

1. 통신 산업: 실제 제가 비중을 꽤 높게 투자한 기업이 속한 업종이라 가장 관심이 많았던 업종입니다. 3사 과점체제인 이동통신 산업은 오~래 전 최고의 성장산업에서 이후 꽤 오랜 기간 동안 정체된 산업이기도 합니다.

현재는 배당주 관점에서 봐야 하기 때문에 비용을 중요하게 따져야 하지만 향후 사물인터넷(IoT)과 내년부터 상용화가 예상되는 5G에 기대를 걸고 있습니다. 또한 2012년 4G 도입 시 경험을 통해 설비 투자와 관련된 장비주에서 투자기회를 찾아보자고 합니다.

2. 유선방송: 통신업 이상으로 정체된 산업이지만 M&A 등에서 투자기회를 엿볼 수 있겠다고 합니다.

3. 엔터테인먼트 산업: 저자의 쉬운 설명으로 어떤 방식으로 운영되는지에 대해 이해할 수 있는 기회였습니다. 다만 예전에는 몰라서 투자할 생각이 없었지만 이제는 알고 난 다음에도 전혀 투자하고 싶은 마음이 들지 않는 업종이라는 것을 확인하였습니다.

4. 광고 산업: 대기업계열사들이 자체 광고물량을 소화하는 형태로 운영됩니다. 투자 매력을 느낄 수 없었는데, 다만 중소 광고 기업들에서는 재미있는 기업이 보입니다. 특히 <에코마케팅>이란 기업의 사업모델인 검색광고 대행서비스/ 디스플레이광고 대행서비스였는데요.

얼마 전부터 느꼈던 것인 데 다음 여행을 위해 여행사 사이트 여러 곳을 검색한 다음에 일어난 현상입니다. 제가 알아보았던 시드니 패키지를 알리는 여행사 광고가 모니터 오른쪽 끝에 엄청 자주 올라오는 겁니다. 제가 검색한 것을 알고 있는 포털에서 이 정보를 이용해서 광고하는구나 정도로 생각하고서 신기한 마음에 몇 차례 클릭해서 들어가보기도 했지만 대부분 그냥 지우고 말았는데, 이런 짓을 하는 회사가 바로 <에코마케팅>이란 기업이더군요.

5. 게임 산업 / 6. 카지노 산업: 저자의 상세한 설명을 통해 투자에 있어 매력적인 요소를 볼 수 있었으나 개인적으로 투자하고 싶지 않은 산업이기 때문에, 사업 현황과 수익구조를 살펴보는 정도로 넘어갔습니다.

7. 항공 산업: 가장 경기에 민감한 산업이 아닐까 싶어 감각이 둔한 저로서는 투자 관점에서는 제쳐둔 업종이기도 합니다. 아주 오래 전, 아시아나 항공이 만들어지기도 전에 대한항공이 정말 멋있게 보일 때 한 두 차례 투자해서 수익을 얻었던 경험은 있습니다. 1만원도 하지 않는 주가를 보면서 대한항공 사장이라면 이 가격에 팔겠는가? 하는 마음으로 매수해서 수익을 남기고 매도했던 추억이죠.

최근 저가 항공사가 틈새시장을 이용해서 수익을 얻고 있지만 장기적으로 대형항공사와의 경쟁은 불가피합니다. 9번째 업종으로 여행사 산업을 다루고 있지만 이들 저가항공사의 등장으로 여행 경비가 저렴해진 덕분에 오히려 혜택을 받고 있는 여행 산업에 관심을 갖고 있습니다.

8. 자동차 렌탈 산업: 저자의 결론 부분 일부를 옮깁니다.

- 렌탈 산업은 시대의 조류에 맞는 산업임에는 분명하다. 그러나 투자자의 관점에서는 그런 트렌드도 중요하지만 결국 기업이 돈을 벌어낼 수 있는가에 초점을 맞춰야 한다.

9. 여행사 산업: 여행사 1, 2위 기업인, 하나투어 20%, 모두투어 10%의 시장점유율을 가지고 있는 성장산업이지만 그래서 항상 비싸게 거래되기 때문에 투자하기가 어렵습니다. 하위 여행사와의 경쟁으로 인해 매출 성장에 비해 수익이 따라가질 못하는 현실 역시 역시 무시할 수 없습니다. 이에 대해서는 적잖은 해외 패키지여행 경험이 있는 제가 절대 공감하는 부분입니다. 관련된 본문 내용을 옮깁니다.

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- 여행업 분석 뉴스 기사와 리서치전문기관의 조사 결과에 따르면 노랑풍선, 참좋은여행 등이 저렴한 여행패키지 가격, 알찬 일정과 코스로 특화시켜 선두기업들을 위협하고 있다. 여행시장이 커지면서 경쟁이 치열해지고 중위권에서 치고 올라오니 선두권 기업들이 큰 금액의 광고선전비와 판매장려금을 집행해서 현상 유지를 하려는 것으로 판단된다.

10. 지주회사: 지주회사 설립을 위해 인적 분할을 하는 기업들에서 투자기회를 얻을 수 있다는 것과 지분구조를 따져 합병/분할 과정에서 대주주 지분이 많은 기업 쪽에 유리하게 작용할 것이라는 데 투자 기회를 볼 수 있습니다.

워런 버핏에 관심이 많은 투자자라면 그가 평소에 읽는 데 가장 많은 시간을 보낸다는 것을 알고 있을 겁니다. 또한 그가 가장 많이 읽는 것이 기업의 사업보고서/영업보고서라는 사실도 말씀이죠. 이 책의 저자는 제대로 된 투자를 위해 사업보고서 활용/분석을 가장 중요하다고 하는데, 저도 공감합니다. 앞서 읽었던 책에서도 저자의 이런 생각을 잘 보여준, 서문 글에서 결론의 글을 썼는데, 이 책을 읽고서 얻은 제 느낌/결론 역시 서문 저자의 말씀을 인용합니다.

재무제표를 과거의 숫자라고 치부하여 사업보고서를 무시하고 다른 고급 정보의 목마름에 시간과 돈을 쓰지 말기를 바란다. 정작 투자에 필요한 내용은 사업보고서에 다 나와 있다는 것을 꼭 기억했으면 한다.

사족으로 워런 버핏이 초보투자자들에게 들려주었다는 말씀을 옮깁니다.

버핏: 내가 40여 전 한 것과 똑같이 하세요. 미국에서 공적으로 유가증권을 발행한 모든 회사에 대해 연구하는 겁니다. 그러면 시간이 지남에 따라 그 지식으로 인해 당신은 엄청난 이득을 얻게 될 겁니다

스미스: 하지만 미국에는 그런 회사가 2만 7천개나 있는데요.

버핏: 글쎄요. 그러면 이름이 A로부터 시작하는 회사부터 차분하게 연구하면 됩니다. 내가 평생토록 한 일은 애봇 연구소(Abbott Labs)부터 시작해서 제니스(Zenith)에 이르기까지 모든 회사에 대해서 조사하는 것이었어요.

- [슈퍼머니 Supermoney]의 저자, 애덤 스미스와의 대화/ [워런 버핏과 조지 소로스의 투자습관]에서 인용