[칼럼] 4개의 숫자로 본 삼성전자

[좋은 기업, 나쁜 기업, 이상한 기업]

상장기업과 외부감사대상 법인을 합치면 한국에는 약 2만2000개의 기업이 있습니다. 그 중 유가증권시장 상장기업은 700개고, 코스닥에 상장된 기업이 1000개 정도니 투자자의 시야에 있는 기업만 해도 1700개나 됩니다.

오늘 이야기의 주제는 숫자로 보는 삼성전자입니다. 한국에서 주식투자를 하든 안 하든, 삼성전자를 모르는 사람은 없을 것 같습니다.

흥미로운 점은 많은 사람들이 삼성전자가 훌륭한 기업이라고 말하지만, 삼성전자를 포트폴리오에 담아본 투자자는 많지 않다는 점입니다. 아마 절반은 삼성전자의 비싼 주가 때문일 것 같고, 절반은 삼성전자에 대한 막연한 두려움 같은 것이 아닐까 생각합니다.

오늘은 삼성전자가 주식시장에 상장된 주식이자 기업으로서, 그동안 만들어 낸 숫자들을 중심으로 투자자에게 있어 삼성전자가 어떤 의미가 있는지를 차근차근 풀어볼까 합니다.

294조원

조원이라는 단위가 예전에 비해서는 익숙해졌지만, 여전히 조라는 숫자는 흔히 볼 수 있는 숫자는 아닙니다.

삼성전자의 지난 3월 20일(월) 시가총액은 294조7232억원입니다. 이게 얼마나 큰 금액인지, 몇 가지 비교대상을 잡아보았습니다.

먼저 최근 발표된 한국의 올해 예산과 비교해 보았습니다. 기획재정부에서 발표한 2017년 예산안에 따르면 한국의 올해 총 예산은 400조7000억원입니다. 삼성전자를 팔면 한국을 268일 운영할 수 있다는 의미입니다.

IMF기준에 따르면, 2016년 한국의 국가총생산(GDP)은 1조4044억 달러로 세계 11위에 해당합니다. 바로 10위인 캐나다(1조5323억 달러)에 비해서는 1279억 달러 부족하고 12위인 러시아(1조2678억 달러)에 비해서는 1366억 달러 앞서고 있습니다. 삼성전자의 시가총액을 달러로 환산해 보면 3월 20일(월) 환율 기준으로 약 2631억4571만 달러 정도 됩니다.

물론 GDP는 1년동안의 국내총생산이기 때문에 삼성전자 같은 기업이 하나만 더 있어도 한국의 GDP순위가 바뀐다는 말은 조금 과장일 수 있습니다. 하지만 1개의 기업의 시가총액이 한 국가의 GDP와 비교대상이 된다는 것은 그 자체로 놀라운 일입니다. 참고로, 삼성전자의 시가총액과 가장 비슷한 GDP를 갖고 있는 나라는 GDP순위 41위의 콜롬비아(2741억달러)입니다.

200만원

삼성전자 주가는 지난 1월 26일 장중 처음으로 200만원을 터치했고, 3월 8일에는 종가 기준으로 처음 200만원을 돌파했습니다. 17일(금) 장중에 212만5000원까지 올랐고, 20일 종가는 209만5000원입니다.

주식시장에서 삼성전자가 처음 200만원을 넘은 것은 아닙니다.롯데칠성(최고가 299만원)이나 기업분할 전의 롯데제과(최고가 325만원)과 같은 기업들이 있습니다. 그래도 주가 200만원은 흔히 볼 수 있는 가격은 아닙니다.

200만원으로 주식시장에서 할 수 있는 일은 다음과 같습니다.

[표1] 한국거래소 상장기업 시가총액 순위
(단위: 억원, 원)

* 2017.3.20 종가기준
(자료: FN DataGuide)

삼성전자 한 주를 팔면 삼성전자 우선주를 제외한 다른 시가총액 상위 기업들을 한 주씩 샀을 때 12위까지의 기업을 살 수 있습니다. 수식으로 정리하면 아래와 같습니다.

삼성전자 1주 = SK하이닉스 1주 + 현대차 1주 + 한국전력 1주 + NAVER 1주 + POSCO 1주 + 삼성물산 1주 + 현대모비스 1주 + 신한지주 1주 + 삼성생명 1주 + KB금융 1주 + 현금 138,400원

10개의 주식을 사고도 거스름돈만 138,400원 남았습니다.

그러면 롯데제과와 롯데칠성, 그리고 삼성전자 이어 다음으로 200만원에 도달할 만한 후보기업은 어디가 있는지 한번 알아보겠습니다.

[표2] 한국거래소 상장기업 종가순위
(단위: 억원, 원)

* 2017.3.20 종가기준
(자료: FN DataGuide)

이 순위대로라면 다음 기업은 영풍이나 태광산업이 200만원에 가깝습니다.

1949년 설립된 영풍과 1961년 설립된 태광산업 모두 가치투자자들이 익히 들어보았을 법한 우량 기업이라고 생각합니다. 하지만 6위의 NAVER와 7위의 LG생활건강도 한국에서 손꼽힐 만큼 성장이 빠른 기업입니다. 어쩌면 선배들을 넘어설 수도 있지 않을까 기대해 봅니다.

69,837명

이건 뭘까요? 종업원 수??
한번 봐서는 잘 느낌이 오지 않을 것도 같습니다.

69,837명은 2016년 9월말 기준으로 삼성전자를 1% 미만 보유하고 있는 소액주주 분들의 숫자입니다.

소액주주라고는 하지만 삼성전자는 100주만 가지고 있어도 평가액이 2억원을 넘습니다. 최근 삼성전자의 주가 상승으로 즐거운 분들이 많을 것 같습니다.

한국예탁결제원에 따르면 2015년 기준 전체 주식투자자는 470만명 정도라고 합니다. 69,837명이면 1.5%정도입니다. 100명의 개인투자자 중 삼성전자를 한 주라도 갖고 있는 개인투자자는 1.5명 정도라는 의미입니다.

이 수치로 보면, 아직까지 삼성전자는 개인투자자들에게는 조금은 멀리 있는 듯 합니다.

아마 개인투자자들이 주주가 되기 어려운 중요한 원인은 한 주를 사기에도 비싼 가격이 아닐까 합니다. 조금 더 많은 사람들에게 주주가 될 수 있는 기회를 주기 위해 삼성전자의 주식분할이 필요하다는 말이 어느 정도 일리가 있어 보입니다.

다만 주식분할을 하게 되면 어쩌면 다시는 삼성전자의 200만원을 보지 못하게 될 수도 있겠네요.

39.4배

삼성전자의 1996년 시가총액은 3.2조원이었습니다.

지금의 시가총액은 294조원이니 약 92배 증가하였습니다.

그럼 그 동안 이 회사의 순자산은 얼마나 증가하였을까요? 정답은 4.9조원에서 193조원(2016년말 기준)으로 39.4배 증가하였습니다. 시가총액이 92배가 증가하였음에도 불구하고, PBR은 0.7배에서 1.6배로 2,3배 증가하였을 뿐입니다.

가치투자의 고전인 현명한 투자자와 증권분석에서 벤저민 그레이엄이 주장한 바와 같이 순자산이 기업가치의 한 가지 척도라면, 삼성전자가 최근 20년동안 보여준 것은 기업의 가격과 가치는 장기적으로 수렴한다라는 사실에 대한 훌륭한 실증이라고 생각합니다. 그 사이에 미국의 대공황과 같이, 한국에도 IMF금융위기라는 매우 특별한 상황이 있었음에도 말입니다.

앞으로는 "한국 시장에서 가치투자는 의미가 있는가?" 라는 질문을 듣는다면 "저기 삼성전자를 보라" 라고 대답해줄 수 있을 것 같습니다. 가치투자의 기본 원리는 20년 전에도, 지금도 그리고 미국이나 한국에서도 다르지 않다고 생각합니다. 기업의 가치가 증가하면 기업의 가격이 그에 따라가는 게 자연스럽습니다.

[그림1] 삼성전자 시가총액과 자본총계 연간추이 (1996년-2016년)

(자료: FN DataGuide)

이번 글을 쓰면서 가장 아쉬웠던 점을 하나 꼽는다면, 삼성전자가 '좋은 기업' 또는 '훌륭한 기업' 이라는 점에는 많은 투자자들이 동의함에도 소액주주의 수는 전체 주식투자자의 1.5%에 불과하다는 것이었습니다.

삼성전자는 많은 면에서 한국의 기업들, 그리고 주식시장과 금융시장을 선도하는 기업이라고 생각합니다. 물론 삼성전자는 많은 참여자들이 분석하고 있어 가치 대비 현저히 싸게 거래되기 어렵다는 것에는 동의합니다. 다만 이 글이 좀 더 많은 개인투자자들이 삼성전자를 가깝게 느끼고, 투자 대상으로 검토해볼 수 있는 계기가 되기를 바랍니다.