[대가의 선택] 브렛 스탠리의 '한국단자'

브렛 스탠리는 벤저민 그레이엄의 내재가치 개념을 바탕으로 AIM 베이직 밸류 펀드를 운용했다. 스탠리는 2~3년의 보유기간 동안 50% 이상 상승할 가능성이 있는 주식을 매입했다. 그리고 주가가 내재가치를 넘어서거나, 리스크가 기대수익률 대비 커지면 주식을 매도했다.

스탠리는 인기 있는 투자 스타일을 쫓아다니는 것을 최악의 투자라고 말했다. 그는 가치투자가 현재 인기가 없는 스타일이더라도 좋은 패를 손에 쥐고 있기에 결국 성공하리라 믿었다.

한국단자, 브렛 스탠리의 종목 선정 기준 '만족'



브렛 스탠리는 자기자본이익률(ROE)이 10%를 넘고, 주가수익배수(PER)가 20배 미만인 회사를 선호했다. 또한, 영업활동현금흐름이 양수(+)면서 순이익보다 큰 회사를 투자 대상으로 고려했다.

한국단자는 브렛 스탠리의 투자 기준을 만족하는 상장사 중 하나다. 올해 3분기 실적을 반영한 연환산(최근 4분기 합산) 연결기준 자기자본이익률(ROE)은 11.3%로 10%를 넘는다. 주가수익배수(PER)는 전일 종가(7만8500원) 기준 12.4배로 20배보다 낮다. 또한, 영업활동현금흐름은 1196억원으로 순이익 670억원보다 많다.

실적 개선 꾸준한 커넥터 제조업체

한국단자는 전자 및 자동차용 초정밀 커넥터를 생산해 판매한다. 한국단자가 생산한 커넥터는 전원과 기기, 기기와 기기 또는 기기 내부 단위들 사이를 전기적으로 연결하는 핵심 부품으로, GPS 모듈∙Wi-Fi 모듈∙블루투스 등 무선통신 부품을 비롯해 생활가전∙LED 조명∙친환경 자동차 부품까지 다양하게 사용되고 있다.

2016년 3분기 기준 자동차용 커넥터는 전체 매출의 54%를, 전자제품용 커넥터가 10%로 커넥터가 전체 매출의 64%를 차지하고있다. 이외에도 퓨즈, 차량용 전장 모듈, 센서, IT모듈, 케이블 어셈블리 등도 생산한다.​



자동차용 커넥터의 성장은 한국단자 전체 실적개선을 이끌어왔다. 2009년 1623억원이던 자동차용 커넥터 매출액은 2015년까지 연 평균 20% 성장해 2015년 4628억원이 됐다. 이외에도 모듈용 Junction Box 및 Fuse Terminal(F/B&J/B)과 자동차 기타제품의 매출액 증가가 눈에 띈다. 2015년 F/B&J/B의 매출액은 발생하지 않았으나 올해 3분기 기준 269억원이 발생했고, 기타제품의 매출액은 592억원으로 2015년 연간 매출액 대비 8% 늘었다.



한국단자는 미래 성장동력 확보를 위해 사업다각화를 추진하고있다. 그 중 하나로 Service Plug∙High Voltage Shield Connector 등 하이브리드차에 적용되는 커넥터들을 개발 및 생산하고 있으며, 스마트차 등의 전장시장에도 집중하고 있다고 밝혔다.



최근 실적을 분기별로 살펴보면 3분기 매출액과 영업이익은 각각 1684억원, 214억원으로 전년 동기 대비 6% 늘었고, 순이익은 147억원으로 전년 동기 대비 19% 줄었다. 영업이익률은 12.7%로, 대체로 13% 내외의 영업이익률을 유지하고있다.



최근인 11월 28일 하나금융투자 송선재 연구원은 한국단자에 대한 리포트에서 2016년 전장품과 친환경차 확대에 따른 수혜가 이어지고 있다고 설명했다. 해외 수출이 빠르게 늘며 전체 외형도 성장세를 보이고 있어 2016년 연간 매출액은 6965억원으로 전년 대비 5% 증가할 것이라 전망했다. 2017년에도 유사한 수준의 성장이 전망되지만 구리 가격 반등의 영향으로 수익성은 소폭 하락할 것이라 예상했다.

한편 한국단자는 지난해 사업보고서를 통해 2016년 목표 매출액을 7446억원(연결기준)으로 제시한바 있다. 올해 3분기 누적 매출액은 5160억원으로, 목표 달성률은 69%다.

한국단자의 재무상태는 안전하다. 올해 3분기 연결 기준 부채비율은 24%로 낮고 유동비율은 324%로 높다. 차입금도 거의 없어 이자비용이 거의 발생하지 않아, 영업이익을 통해 이자비용을 감당할 수 있는지 알 수 있는 지표인 이자보상배율은 377배다.

배당도 꾸준히 지급해왔다. 특히 2013년부터 매년 주당 배당금을 늘려 지급했다('13년 350원→'14년 450원→'15년 600원). 다만 주가 상승으로 시가배당률은 2011년 1.4%에서 매년 하락해 2015년 0.6%가 됐다. 배당성향은 8%~10% 가량이다. 만약 올해도 600원을 지급한다고 가정하면 기대할 수 있는 시가배당률은 0.8%다(전일 종가 기준).

올해 3분기 실적과 전일 종가를 반영한 주가수익배수(PER)는 12.2배, 주가순자산배수(PBR)는 1.38배다. 자기자본이익률(ROE)은 11.3%다.