[V차트 포인트] 세코닉스, 설비투자 확대의 명과 암

▷ 세코닉스, 스마트폰·자동차용 렌즈 제조업체

세코닉스는 스마트폰과 자동차용 렌즈 전문 제조업체로 사업부문은 광학부문과 필름부문으로 나뉜다. 세코닉스가 생산한 스마트폰용 카메라 렌즈는 삼성전자의 갤럭시S 시리즈에 사용되며 차량용 카메라의 경우 현대모비스, 르노삼성, 미국 젠텍스 등에 납품된다. 올해 3분기까지 누적 매출액 기준 비중은 스마트폰∙프로젝터∙차량용 렌즈 등의 제품이 84%, 상품이 16%다.

▷ 신규시설투자로 실적개선에 기여, 최근엔 수익성 '주춤'



세코닉스는 2010년부터 2013년 사이 공장 등 유형자산취득과 신규시설투자에 힘썼다. LCD 및 LED 관련 생산설비 증설을 위해 지난 2010년 천안지방법원으로부터 충청남도 아산시에 위치한 공장을, 2011년엔 케이에스테크놀로지로부터 경기도 평택시에 위치한 공장을 취득했다.

2012년엔 중장기 지속성장을 위해 신규 시설투자를 한다고 밝혔다. 당시 발표했던 공시에 따르면 투자금액은 300억원 가량이며 시설 투자는 2013년 7월에 마무리됐다. 이에따라 세코닉스의 유형자산은 2010년 4분기 231억원에서 2013년 4분기 894억원으로 663억원 늘었다.



세코닉스는 시설투자에 필요한 금액을 장기로 빌려 조달한 것으로 보인다. 자산구조지수를 보면 신규시설투자가 진행됐던 2012년과 2013년 사이에 장기자본과 자기사본의 간격이 크게 벌어졌다. 장기자본은 자본총계와 비유동부채의 합으로, 간격이 벌어졌단 것은 비유동부채가 증가했다는 뜻이다.

2011년 4분기 장기차입금은 75억원었으나 2013년 4분기 301억원까지 늘었다. 반면 같은 기간 단기차입금은 232억원에서 218억원으로 감소했다. 차입금과 차입금 비중 차트를 봐도 2011년부터 2013년까지 차입금은 꾸준히 증가했다. 한편 2011년 3분기 차입금이 2010년 4분기 대비 급격히 증가한 것은 신주인수권부사채를 발행한 영향이다.



현금흐름표에서도 차입금 유입과 시설투자에 대한 내용을 확인할 수 있다. 차입금이 유입됐던 2011년~2013년 사이 재무활동현금흐름이 (+)로 전환하며 그 폭이 커졌고, 차입금이 설비투자에 사용되면서 투자활동현금흐름의 (-)폭이 커졌다. 투자가 마무리됐던 2013년 말 재무활동현금흐름은 다시 (-)로 전환했다. 차입금 조달은 재무활동현금흐름 (+)로, 유형자산 취득은 투자활동현금흐름 마이너스(-)로 각각 기록한다.

유형자산 취득과 신규시설투자가 끝났음에도 차입금이 증가하고 재무활동현금흐름이(+)를 기록한것은 신주인수권부사채 행사로 인한 영향이다. 신주인수권을 보유하고 있는 투자자는 행사 시 신주인수권에 명시된 발행금액을 회사에 납입하고, 회사는 신주인수권에 명시된 가격으로 신주를 발행한다. 투자자가 발행금액을 납입하는 과정에서 재무활동 현금흐름 (+)로 기록된다.



시설투자가 완료됐던 2013년 매출액은 2133억원으로 2012년 대비 44% 증가했고, 최근까지 매출액은 증가세가 이어지고있다. 증설을 통해 매출이 늘어나고 이익의 폭이 커지면서 영업활동현금흐름도 개선됐다. 100억원을 넘기지 못하던 영업활동현금흐름은 2013년 4분기 275억원까지 늘었으며 이후 등락을 보이긴 했으나 올해 3분기 324억원을 기록하고있다.

한편 세코닉스는 지난 2014년 갤럭시S5의 부진한 판매실적으로 납품하지 못한 재고들을 처분하는 과정에서 재고자산평가손실이 발생했다. 또한 지난해는 평택공장 화재 및 베트남 법인 초기 양산으로 영업이익이 2014년 대비 29% 감소했고, 올해는 갤럭시 노트7는 판매를 중단 이슈가 있는 상황이다. 이와 더불어 증설에 따른 감가상각비와 이자비용의 증가로 최근 세코닉스의 수익성은 악화됐다.



올해 3분기 실적과 전일 종가를 반영한 주가수익배수(PER)는 16.0배, 주가순자산배수(PBR)는 1.10배다. 자기자본이익률(ROE)은 6.9%다.