[대가의 선택] 크리스토퍼 브라운의 '이랜텍'

크리스토퍼 브라운(이하 '브라운')은 가치투자 운용사인 '트위디 브라운'을 이끌었던 투자 대가다. 트위디 브라운은 주식 중개회사로 시작해 세계에서 손꼽히는 가치투자 운용사로 성장했다. 가치투자 대가인 벤자민 그레이엄과 워렌 버핏은 과거 주식 거래를 위해 트위디 브라운을 이용했다.

브라운은 그레이엄의 투자 철학을 기반으로 아메리칸 밸류 펀드를 성공적으로 운용했다. “1달러짜리 주식을 66센트에 사라”는 명언을 남긴 그는 지난 2009년 12월 13일 심장마비로 별세했다.

브라운은 인기가 없어진 회사와 업종에 관심을 가졌다. 주가수익배수(PER)와 주가순자산배수(PBR)가 전체 주식 평균보다 10~20% 할인된 기업을 투자 대상으로 고려했다. 운용 회전율을 낮춰 거래 수수료를 최대한 줄이고 기업의 크기와 관계없이 저렴한 기업을 매입했다. 기업의 내재가치에 90%까지 근접하면 주식을 매도했다.



▷ 이랜텍, 브라운의 종목 선정 기준 '만족'

브라운은 PER과 PBR이 시장 평균치보다 20% 이상 낮은 기업을 선호한다. 또한 주당순이익(EPS)이 소폭이나마 성장하는 기업을 투자 대상으로 고려한다.

이랜텍은 브라운의 투자 기준을 만족하는 국내 상장사 중 하나다. 지난해 EPS는 877원이다. 2년 전과 5년 전에 비해 각각 연평균 5%와 23% 성장했다.

연환산 실적과 전일 시가총액(1114억원) 기준 PER은 9.4배다. 아이투자(www.itooza.com)가 산정한 시장 평균 14.8배 대비 낮아 브라운 기준(20% 이하)을 만족한다. PBR은 0.7배로 시장 평균 1.0배보다 낮아 브라운 기준(20% 이하)을 역시 만족한다.

▷ 전자기기(휴대폰, 노트북 등) 부품 및 부가제품 생산 업체

1982년 설립된 이랜텍의 사업은 크게 휴대폰용 배터리팩, 케이스, 충전기 등의 휴대폰용 부품을 생산하는 무선부문과 중소형 배터리팩(노트북, 로봇청소기, 전기자전거 등), 3D TV용 안경, 리모콘 등을 생산하는 DM부분으로 구분된다.

올해 3분기 기준 매출 비중을 살펴보면, 삼성전자로 공급되는 휴대폰용 케이스 매출액이 전체의 약 35%를 차지했다. 그 다음 휴대폰용 배터리팩(26%), 노트북용 배터리팩(14%), 충전기(11%)가 뒤를 이었다.



이랜텍은 제품들을 주로 삼성전자와 삼성SDI에 공급한다. 회사 측에 따르면 삼성전자 및 삼성SDI향 매출이 전체의 약 83%를 차지하고 있다.

두 고객사에 대한 의존도가 높은 만큼 매출 또한 영향을 비교적 크게 받는 편이다. 이런 가운데, 삼성전자와 삼성SDI는 올해 3분기 갤럭시노트7 이슈와 관련해 다소 부진한 실적을 기록했다. 삼성전자의 매출액과 영업이익은 각각 전년 동기 대비 7%, 30% 줄었다. 삼성SDI의 경우 매출액은 전년 동기 대비 2% 감소했으며, 영업손실은 1104억원을 기록해 적자 폭이 커졌다.

주요 고객사의 부진과 함께 이랜텍의 3분기 실적 또한 전년 동기 대비 악화됐다. 매출액은 11% 감소한 1512억원을 기록했으며, 영업이익은 30% 줄어든 69억원이다. 순이익은 31억원으로 58% 감소했다.



이랜텍은 국내 수원에 위치한 본사 외에도 중국, 베트남, 인도 등에 총 9개의 자회사를 보유하고 있다. 이 중 삼성전자 갤럭시 휴대폰용 배터리팩을 주력으로 생산하는 본사의 3분기 매출액은 전년 동기 대비 31% 줄어든 534억원이다. 마찬가지로 갤럭시용 배터리팩과 케이스 등을 생산하는 중국 혜주, 베트남 법인 등도 전년 동기 대비 다소 부진한 매출을 기록했다.

다만, 3D TV용 안경과 PCB(인쇄회로기판) A'ssy 등을 생산하는 말레이시아 법인 매출이 51% 증가한 166억원을 기록해 매출 감소 폭이 다소 완화됐다. 기타 제품용 배터리팩을 생산하는 중국 소주 법인의 매출 또한 2억원으로 금액은 적지만, 증가율은 전년 동기 대비 두 배 가량 늘었다.



이런 가운데, 유진투자증권의 이정 연구원이 지난 10월 발표한 삼성전자 리포트에 따르면 휴대폰 사업 부분이 포함된 삼성전자 IM사업부의 4분기 실적은 크게 회복될 전망이다. 갤럭시노트7 판매중단에 따른 비용은 3분기 실적에 반영됐으며, 이러한 이슈에도 불구하고 여전히 견조한 스마트폰 판매량을 기록하고 있다는 설명이다.

최근 실적은 다소 부진하나 이랜텍은 배당을 꾸준히 지급해왔다. 최근 5년간 매년 주당 47~71원을 배당금으로 지급했으며, 이 기간 동안 시가배당률은 0.7%~1.4%다. 배당성향은 8%~25% 가량이다. 만약 올해도 전년과 같은 71원을 지급한다고 가정하면 기대할 수 있는 시가배당률은 1.3%다(22일 종가 기준).

* 과거 주식 수 변화가 있어, 주당 배당금은 그에 맞춰 수정된 값임.



올해 3분기 실적과 22일 종가를 반영한 주가수익배수(PER)는 9.4배, 주가순자산배수(PBR)는 0.73배다. 자기자본이익률(ROE)은 7.7%다.