[V차트 우량주] 대원산업, 기아차 타고 '씽씽'

단독 [아이투자 임유빈 연구원]
편집자주 | V차트(Value Chart) 우량주는 재무분석 도구인 'V차트'를 통해 실적과 재무 안전성이 우량한 기업을 소개하는 코너입니다. V차트는 아이투자에서 자체 개발한 재무분석 도구로 재무제표를 차트로 분석할 수 있도록 만든 것입니다.
대원산업은 자동차시트(실내 좌석) 제조사로 기아차의 K3, 프라이드, 포르테, 쏘울, 카니발, 스포티지 등의 차종에 자동차시트를 공급한다. 지역별 매출비중(올해 반기 기준)은 한국이 60.7%로 가장 크고 중국(29.5%), 러시아(9.6%)에도 제품을 납품한다.

대원산업은 2009년부터 꾸준한 외형 성장을 이뤄왔다. 지난해 연결 기준 매출액은 7735억원으로 10년래 최대치다. 기아차의 글로벌 판매량이 늘고 주력 차종인 카니발 및 중소형 차종이 선전한 덕분으로 풀이된다. 다만 매출원가율 증가 및 해외법인인 중국, 러시아 등 신흥국 경기 부진으로 영업이익률은 2.0%로 전년 대비 0.6%P 감소했다.

올해 들어서는 매출원가율이 개선되면서 이익률이 높아졌다. 지난해 매출원가율 94.5%에서 올해 상반기 90.0%로 4.5%P 개선됐다. 이에 영업이익률도 2.0%에서 6.6%P로 상승했다.

올해 상반기 연결 기준 매출액은 3977억원으로 전년 동기 3% 늘었다. 영업이익은 296% 증가한 261억원, 순이익은 195% 늘어난 236억원을 기록해 수익성이 크게 개선됐다. 대원산업은 해외법인인 염성대원의 판매 증가에 따라 매출액이 늘었다고 밝혔다. 또한 매출원가율 감소 및 해외법인인 대원루스 환율변동에 따른 실적 호조로 수익성이 개선됐다고 밝혔다.



종속회사의 반기 실적을 살펴보면 중국 염성대원의 매출액이 1171억원으로 전년 동기 대비 32% 늘었다.



염성대원은 이익도 65억원(406%) 증가한 82억원을 기록했다. 러시아 대원루스도 지난해 반기 57억원의 적자를 기록했으나 올해 반기에는 92억원 늘어난 35억원을 달성했다.



대원산업은 주요 거래처인 기아차의 판매대수에 직접적인 영향을 받는다. 기아차의 3분기(7월~9월) 내수 판매대수는 11만9710대로 전년 동기 대비 11% 줄었다. 반면 해외 판매대수는 56만4762대로 7.8% 늘었다. 전체(내수+해외) 판매대수는 68만4472대로 3.9% 증가했다.

최근인 9월 내수 판매대수는 3만8300대로 전년 동기 대비 15% 줄고 해외 판매대수는 19만7113대로 7.5% 늘었다. 해외 판매대수 증가세가 이어져 전체 판매대수는 23만5413대로 전년 동기 대비 3.1% 증가했다.

재무상태도 개선 중이다. 부채비율은 점차 낮아지고, 유동비율은 대체로 높아지고 있다. 2006년에 130%를 상회하던 부채비율은 올해 2분기 말 기준 부채비율은 67%까지 감소했다. 유동비율은 206%로 100%를 크게 웃돈다. 무차입 경영으로 이자비용 부담도 미미하다.

자산구조를 살펴보면, 장기자본 > 자기자본 > 고정자산의 순서를 유지해왔다. 자기자본이 고정자산보다 더 빠르게 쌓이는 것을 확인할 수 있다.



현금흐름도 개선세다. 영업활동 현금흐름은 2013년 이후 지난해 4분기까지 대체로 감소했으나 지난 1분기 반등했다. 재무활동 현금흐름과 투자활동 현금흐름도 모두 (-)로 우량한 모습이다.



대원산업은 2008년을 제외하고 매년 배당금을 지급했다. 2014년과 지난해에는 2년 연속 주당 125원을 지급했다. 특히 지난해에는 이익이 감소했음에도 불구하고 배당금을 유지했다. 지난해 주당 배당금 125원과 전일 종가(8260원)를 반영한 시가 배당률은 1.5%다.



실적 개선세에 주가도 올랐다. 대원산업은 지난 2월 15일 연중 최저치인 5400원을 기록하기도 했다. 실적 호조에 주가는 꾸준히 올랐고 지난 9월 22일에는 연중 최고가인 9800원을 기록하기도 했다. 이는 연중 저점 대비 82% 상승한 수준이다. 고점 기록 이후 주가는 주춤한 편이다. 전일 종가는 8260원으로 고점 대비 16% 내린 수준이다.



올해 2분기 기준 연환산(최근 4분기 합산)실적을 반영한 주가수익배수(PER)는 6.8배, 주가순자산배수(PBR)는 0.75배, 자기자본이익률(ROE)은 10.8%다.

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