[대가의 보물] 스타플렉스, 랄프 웬저 조건 모두 '만족'

스타플렉스가 소형주 대가인 랄프 웬저의 조건을 모두 만족해 눈길을 끈다. 스타플렉스는 31일 오전 11시 40분 현재 전일 대비 3.5% 내린 7600원에 거래되고 있다.

[표] 스타플렉스, 랄프 웬저 조건 모두 만족

기준일:2016년 10월 28일
(자료:GS클럽)

랄프 웬저는 소형주 투자의 개척자로 불린다. 그는 작지만 재무구조가 튼튼하고 빠르게 성장하는 기업을 발굴해 투자하는 법을 자신의 책 『작지만 강한 기업에 투자하라(A Zebra in Lion Country)』에서 이야기했다.



스타플렉스의 주가순자산배수(PBR)는 0.71배로 1배 미만의 랄프 웬저 조건을 만족한다. 부채비율은 90%로 100% 미만이고 순이익이 흑자이면서 영업현금흐름이 순이익 대비 커 실제 유입되는 현금이 더 많다. 최근 1년간 EPS성장률은 78.4%로 랄프 웬저의 조건에 부합한다. 시가총액은 509억원으로 소형주로 볼 수 있다.

스타플렉스는 옥외 광고용 원단으로 사용되는 플렉스 원단을 제작하는 회사다. 따라서 실적은 광고 경기에 영향을 받는다. 올해 반기 기준 수출 비중은 80%로 수출액이 매출의 대부분을 차지한다. 스타플렉스는 수년간 해외판매를 진행해왔고 10여명으로 구성된 해외영업조직으로 주문생산에 의한 직접수출을 통해 주요 제품을 판매 중이다.

스타플렉스는 신규 아이템 개발로 제품의 다변화와 신규거래처 확보로 영업력을 강화하고 있다. 시장 점유율은 스타플렉스 측 추정치에 의하면 국내 점유율이 60% 이상, 해외 점유율은 국가별로 5%~15% 정도다.

스타플렉스는 2013년부터 지난해까지 외형 감소를 지속해왔다. 개별 기준 매출액은 2012년 1041억원 → 2013년 903억원 → 2014년 878억원 → 2015년 792억원으로 줄었다.



주요 부문인 수출부문(매출 비중 80%) 가격과 판매수량이 모두 감소한 영향이다. 지난해 수출 부문 판매수량은 6만2773㎢로 2012년 대비 10% 감소했다. 이에 내수 부문은 매년 큰 변동폭 없는 판매량을 보였음에도 전체 판매수량이 9% 줄었다.



주요 제품인 FLEX원단 가격도 감소세다. 특히 주요 부문인 수출부문 가격이 큰 폭 줄었다. 지난해 수출부문 가격은 ㎡당 979원으로 2012년 대비 21% 감소했다. 수출부문 가격 감소는 중국제품의 저단가 영업전략의 영향이 있는 것으로 풀이된다.



다만, 올해 반기에는 외형 감소세를 멈추며 실적이 개선됐다. 올해 상반기 연결 기준 매출액은 448억원으로 전년 동기 대비 20% 증가했다. 영업이익은 69억원으로 154% 늘었다.

주요 제품 가격과 수량이 모두 반등한 덕분이다. 반기 매출 수량을 비교하면 올해 상반기 수출 부문 원단 매출 수량은 3만7725㎢로 전년 동기 대비 29% 늘었다. 내수 부문도 소폭(3%) 증가했다. 원단 가격도 하락세를 멈췄다. 올해 반기 수출부문 원단 가격은 ㎡당 959원으로 0.1% 상승했다. 이에 올해 상반기 외형도 전년 동기 대비 성장할 수 있었다.



재무상태도 개선 중이다. 부채비율은 점차 낮아지고, 유동비율은 대체로 높아지고 있다. 2013년에 150%를 상회하던 부채비율은 올해 2분기 말 기준 부채비율은 89%까지 감소했다. 유동비율은 104%로 100%를 넘어섰다. 한 때 46%까지 치솟았던 차입금 비중도 점차 감소하는 추세다. 올해 반기말 차입금 비중은 34%다. 이자보상배율은 6배로 영업이익으로 이자비용을 갚고도 남는 수준이다.

올해 2분기 기준 연환산(최근 4분기 합산)실적을 반영한 주가수익배수(PER)는 24배, 주가순자산배수(PBR)는 0.71배, 자기자본이익률(ROE)은 2.8%다.

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