[V차트 우량주] 이니텍, 자회사와 함께 성장하는 보안회사

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이니텍은 KT계열의 보안 솔루션 및 금융 IT 아웃소싱 전문 기업으로 1997년 6월 설립돼 2001년 11월 코스닥 시장에 상장됐다. 이니텍은 VAN서비스를 제공하는 스마트로를 종속회사로 보유하고 있다(지분율 61.2%).

이니텍의 매출액은 최근 10년동안 대체로 증가세를 보였다. 2013년까지 꾸준히 성장했던 매출액은 2014년 금융권의 IT투자 위축과 공인인증서 의무 사용 폐지로 잠시 주춤하는듯 했으나 2015년 창사이래 최대 매출을 기록했다. 회사측에 따르면 2015년 매출 증가는 대형 SI프로젝트 수주 증가에 따른것으로 올해 1분기와 2분기에도 매출 증가세는 지속되고있다. 올해 2분기 매출액은 178억원으로 전년 동기 대비 62% 증가했다.

이니텍의 주요 매출 유형은 제품과 상품, 용역으로 구분된다. 제품과 상품의 매출이 모두 증가하며 이니텍의 전체 매출액이 증가했다. 특히 2012년까지는 금융ASP와 SI 등의 제품의 매출비중이 80%에 달했으나 2013년 이후 타사 S/W와 주변기기 등의 상품 매출이 증가하며 2015년 기준 제품의 매출비중은 66%, 상품이 25%를 차지하고있다.



매출 증가와 함께 영업이익도 대체로 증가하는 모습을 보였다. 2분기 개별기준 영업이익은 15억원으로 전년 동기 대비 64% 증가했고, 순이익은 13억원으로 87%가량 늘었다. 지배지분 순이익의 등락이 큰 것은 자회사 스마트로에 의한 영향이다.

지난해 스마트로의 매출액과 순이익은 각각 1524억원, 171억원으로 2014년 대비 8%, 103%가량 증가했다. 이에 이니텍의 2015년 개별기준 순이익은 40억원으로 13% 줄었지만 지배지분 연결기준 순이익은 122억원으로 2014년 대비 2.3배가량 늘었다. 한편 2013년엔 보유하고있던 KG이니시스의 주식 매각에 따른 일시적 처분 이익 86억원가량이 발생해 지배지분 순이익이 급증한바 있다.

이니텍은 2009년에 스마트로의 경영권 인수 및 운영을 위해 이니텍스마트로홀딩스를 설립했고, 스마트로 지분 61%를 365억원 가량에 사들였다. 2014년엔 이니텍스마트로홀딩스를 흡수합병해 올해 2분기 기준 자회사로 스마트로만 보유하고있다.



매출원가율과 판관비율을 살펴보면, 판관비율은 2011년 말 26%에서 대체로 하락해 올해 2분기 14%가량을 기록했고, 같은기간 매출원가율은 65%에서 79%까지 높아졌다.

판관비 자체는 매 분기 20억원 내외를 유지하고있으나 매출이 크게 늘며 판관비율이 하락했다. 이니텍은 인적 자원을 활용하는 사업특성상 원재료가 따로 없다. 따라서 매출 원가 중 대부분은 급여와 지급수수료가 차지하고있다. 올해 2분기 기준 전체 매출원가중 인건비(급여+퇴직급여+복리후생비)가 31%, 지급수수료가 60%를 차지했다. 지급수수료가 매출원가의 대부분을 차지하고있는 만큼 이에 따라 수익성은 영향을 받는다.



이니텍의 자산구조지수는 장기자본(자본총계+비유동부채)>자본총계>고정자산 순의 우량한 형태를 띄고있다. 특히 장기자본과 자기자본의 차이가 거의 없는 편인데, 이는 비유동부채(장기부채)를 별로 쓰지 않고 자기자본만으로도 고정자산 투자를 감당할 수 있음을 의미한다. 고정자산의 대부분은 투자자산으로 구성되어있는데, 투자자산의 대부분은 자회사인 스마트로로, 연결 기준으로 자산구조지수를 살펴보면 투자자산은 거의 없는 모습을 볼 수 있다. 올해 2분기 기준 스마트로의 장부가액은 574억원이다.



이런 가운데 이니텍의 재무상태는 안전하다. 올해 2분기 개별기준 부채비율은 12%로 낮고 유동비율은 237%로 높다. 2013년 이후로는 무차입경영을 실시하고 있다.

이니텍은 2015년 초반까지 대체로 주당 순자산 이하의 가격에서 거래돼왔다. 그러다 실적 개선가 지속되던 2015년 9월 자회사 스마트로가 삼성페이와 결제 부가 통신망 업무제휴를 체결하고 테스트를 마쳤다는 소식으로 시장 참여자의 관심을 받으며 주가는 장중에 1만4000원대까지 오른바 있다. 이후 최근까지 주가는 대체로 하락세다.



올해 2분기 실적과 전일 종가를 반영한 주가수익배수(PER)는 10.1배, 주가순자산배수(PBR)는 1.20배다. 자기자본이익률(ROE)은 11.8%다.

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