[대가의 보물] 한국컴퓨터, 월터 슐로스 조건 모두 '통과'

한국컴퓨터가 PBR(주가순자산배수), 순운전자본 등 월터 슐로스의 평가항목 5가지를 모두 통과했다. 한국컴퓨터는 25일 오후 1시 58분 현재 전일 대비 2.7% 내린 4530원에 거래되고 있다.

[표] 한국컴퓨터, 월터 슐로스 조건 모두 만족

기준일:2016년 10월 24일
(자료:GS클럽)

월터 슐로스는 '저가주 사냥꾼'으로 유명한 가치투자자다. 월터 슐로스는 펀드를 운영하면서 탐방이나 최고경영자(CEO) 미팅을 하지 않았고, 재무제표만 보고 투자했다. 그는 자산가치 대비 싸게 거래되는 기업을 사서 5년 내 2배가 되면 매도한다는 원칙을 45년간 지켜 탁월한 성과를 얻었다.



그의 저평가 기준은 주가순자산배수(PBR) 1배 미만, 순운전자본(=유동자산-유동부채)이 시가총액의 30% 이상 등이다. 지난 2분기 기준 연환산 실적과 전일 종가를 반영한 PBR은 0.80배다. 순운전자본은 629억원으로 시가총액(전일 기준 749억원)의 84%로 30%를 훌쩍 넘는다. 부채비율은 11%로 100%미만이며 유동비율은 770%로 200%를 넘는다. 배당수익률도 3.8%로 월터 슐로스 조건에 부합한다.

한국컴퓨터는 전자제품 위탁생산 업체(EMS)다. EMS는 제품설계부터 부품조달, 물류에 이르기까지 생산에 관련된 전반적인 과정을 도맡는다. 미국 실리콘밸리에서 시작된 사업 형태로 의료·화장품 산업의 OEM(주문자상표부착생산)과 비슷하다.

매출 비중은 LCD 모듈용 부품이 70%로 가장 높다. 인버터(INVERTER)가 16%, LED-SMT(LCD-TV, Tablet-PC 등) 제품이 11%로 그 뒤를 잇는다. LCD 모듈용 부품은 LCD-TV, Tablet-PC, 노트북, LCD-MONITOR 등의 화면을 구동시키는 역할을 한다.

매출액(이하 개별 기준)은 2012년까지 꾸준히 늘었다가 지난해까지는 매년 감소하는 모습이다. 다만 영업이익은 변동폭을 보였다. 지난해 영업이익은 104억원으로 직전 년도 대비 20억원 늘었다. 이는 매출액 최대치(4232억원)를 기록했던 2012년 기록한 영업이익 70억원보다 많다.



2012년 97.1%에 달했던 매출원가율이 감소했다. 지난해에는 95.3%를 기록했다. 지난해 원재료와 부재료 투입 금액은 2395억원으로 전년 대비 566억원(19%) 줄고 외주가공비는 153억원으로 73억원(32%) 감소했다.

원가율은 올해 상반기에도 감소세를 이어가는 모습이다. 올해 반기 매출원가율은 95.1%까지 내렸다. 올해 상반기 개별 기준 매출액은 1068억원으로 전년 동기 대비 28% 줄었다. 반면 영업이익은 36억원으로 1억원(2%) 늘었다. 영업이익률은 3.4%로 1.0%P 증가했다. 판관비 비율도 2011년에는 2.4%였으나 대체로 하락해왔다. 지난해 판관비율은 1.2%, 올해 상반기는 1.5% 수준이다.



재무상태도 양호하다. 올해 2분기 말 기준 부채비율은 11%로 낮고 유동비율은 770%다. 반기말 기준 차입금 비중은 0.3%로 매우 미미한 편이다. 이자보상배율은 294배로 영업이익으로 이자비용을 갚고도 충분히 남는다.

올해 2분기 기준 연환산(최근 4분기 합산)실적을 반영한 주가수익배수(PER)는 8.9배, 주가순자산배수(PBR)는 0.80배, 자기자본이익률(ROE)은 8.9%다.

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