[대가의 보물] 티비씨, 소개 이후 +11%

월터 슐로스의 조건을 모두 통과했던 티비씨가 소개 이후 상승해 눈길을 끈다. 티비씨가 월터 슐로스의 조건을 모두 만족해 대가의 보물에 소개된 것은 지난 4월 1일이다(▷ 관련 기사 -[대가의 보물] 티비씨, 월터 슐로스 기준 '만족'). 티비씨는 21일 오전 11시 5분 현재 전일 대비 1.5% 내린 8100원에 거래되고 있다.

티비씨가 소개된 지난 4월 1일 종가는 7370원이다. 티비씨는 소개 이후 한동안 주춤했으나 9월부터 상승세를 보였다. 지난 8월 29일에는 연중 고가인 8970원을 기록하기도 했으나 종가는 7490원에 그쳤다. 이후 상승세를 이어갔다. 전일 종가는 8230원으로 소개 당시 주가 대비 11.7% 오른 수준이다.





소개 당시 대비 주가가 11% 상승했고 재무 데이터도 올해 2분기 기준으로 바뀌었지만 티비씨는 여전히 월터 슐로스의 조건을 모두 만족한다.

월터 슐로스는 '저가주 사냥꾼'으로 유명한 가치투자자다. 월터 슐로스는 펀드를 운영하면서 탐방이나 최고경영자(CEO) 미팅을 하지 않았고, 재무제표만 보고 투자했다. 그는 자산가치 대비 싸게 거래되는 기업을 사서 5년 내 2배가 되면 매도한다는 원칙을 45년간 지켜 탁월한 성과를 얻었다.

그의 저평가 기준은 주가순자산배수(PBR) 1배 미만, 순운전자본(=유동자산-유동부채)이 시가총액의 30% 이상 등이다. 지난 2분기 기준 연환산 실적과 전일 종가를 반영한 PBR은 0.82배다. 순운전자본은 683억원으로 시가총액(전일 기준 823억원)의 83%로 30%를 훌쩍 넘는다. 부채비율은 7%로 100%미만이며 유동비율은 1323%로 200%를 넘는다. 배당수익률도 2.2%로 월터 슐로스 조건에 부합한다.

[표] 티비씨, 월터 슐로스 조건 모두 만족

기준일:2016년 10월 20일
(자료:GS클럽)

티비씨의 이전 사명은 대구방송으로, 1994년 설립 후 이듬해 개국한 대구, 경북 지역 민영방송사다. SBS와 제휴해 네트워크 프로그램(SBS 편성)으로 69%를 편성했다. 자체제작프로그램이 18%, 공동제작프로그램이 8%로 그 뒤를 잇는다. 방송통신위원회에서는 편성비율고시를 통해 지역방송의 경우 외주제작 프로그램을 전체 방송편성시간에서 4%를 상회하도록 강제하고 있다.

매출액은 TV, FM 광고 및 협찬에서 발생한다. 그 밖에도 사업행사, 프로그램 등을 통해서 수익을 얻는다. 티비씨는 타 지역 민영방송사에 비해 문화공연 수익사업에 강점이 있다. 이러한 점을 발휘해 약 10년간 문화사업 경험을 쌓았고 대형 공연 사업을 수행해 수익구조 다변화를 꾀하는 중이다.

최근 실적을 살펴보면, 2013년까지 매년 감소하던 매출액이 2014년 반등했고 최근까지 개선세를 이어오고 있다. 개별 기준 매출액은 2013년 335억원 → 2014년 352억원 → 2015년 409억원으로 상승세다.

올해 반기에도 외형성장은 이어졌다. 올해 상반기 매출액은 166억원으로 전년 동기 대비 6% 증가했다. 유형별로 살펴보면 사업 및 기타수익이 57억원으로 26억원 늘어나면서 외형 성장에 긍정적 영향을 줬다. 반면 본업인 광고 및 방송 관련 매출액은 모두 줄었다.



TV광고와 FM라디오 광고 단가 모두 변화가 없으나 티비씨에 대한 광고 수요가 줄어 해당 부문 매출액이 줄어든 것으로 보인다. TV광고와 FM라디오 광고의 단가는 지난 10년간 매년 같은 수준으로 가격 변화가 없었다.

티비씨의 지상파 방송사 광고 점유율도 하락세다. 티비씨의 광고 점유율은 2013년 1.17%에서 2014년 1.15%, 2015년 1.09%로 감소했다.

방송광고수익이 감소하는 동안 사업, 기타수익이 더 큰 폭 늘어나 티비씨는 외형성장을 지속하고 있다. 지난해 방송광고수익은 236억원으로 2013년 대비 15억원 줄었다. 반면 사업,기타 수익은 143억원으로 73억원 늘며 2배 가량 성장했다.



올해 2분기 기준 연환산(최근 4분기 합산)실적을 반영한 주가수익배수(PER)는 25배, 주가순자산배수(PBR)는 0.82배, 자기자본이익률(ROE)은 3.2%다.

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각 대가의 조건을 모두 충족하는 종목은 최근 실적이 반영되거나 주가가 변할 때마다 바뀐다. 대가의 보물을 통해 매일 전일 종가 기준의 종목들을 스크리닝할 수 있다.

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[GS투자전략 10년간 전략별 수익률]
* 수익률 검증기간: 2005년 ~ 2014년
1. 히든챔피언 전략, 2981%(40.9%, 이하 연평균)
2. 역발상 전략, 2695%(39.5%)
3. 성장주 전략, 1502%(32.0%)



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