[대가의 선택] 제임스 길리건의 '유비케어'

▷ 길리건 "기업가치의 추세로 매수 시점을 파악해라"

제임스 길리건은 기업가치의 추세를 파악하는 투자 대가다. 길리건은 밴 캠펜 인베스트먼츠의 주식 운용팀과 60억달러에 이르는 펀드 자산을 성공적으로 이끌었다. 길리건은 회사를 매 분기 지켜보며 수익을 검사한 후 기업가치의 추세가 바뀌는 굴절 시점에 주식을 매입한다. 지난 분기에 회사의 매출이 10% 줄었는데 이번 분기에 매출이 2% 감소했다면 길리건에게는 그 회사를 매수할 기회다.

길리건은 시장이 과거에 보아왔던 것들로만 주식의 가격을 매긴다고 생각한다. 따라서 무언가 좋은 일이 발생할 수 있는 회사의 추세를 찾을 수만 있다면 시장에서 성공할 수 있다. 그는 기업의 수익과 마진을 중요한 지표로 사용한다.



▷ 제임스 길리건의 선택 '유비케어'

제임스 길리건은 종목 선정 시 마진율과 재무 건전성에 중점을 둔다. 자기자본이익률(ROE)은 10% 이상이고, 부채비율이 100% 미만이며, 이자수익에서 이자비용을 뺀 값이 양수(+)인 종목을 선호한다.

유비케어는 길리건의 투자 기준을 만족하는 국내 상장사 중 하나이다. 올해 2분기 연환산 실적(최근 4분기 합산) 기준 ROE는 13%로 10% 이상이고, 부채비율은 24%로 100% 미만이다. 이자수익에서 이자비용을 뺀 값은 약 6억원으로 양수(+)를 기록했다. ROE는 연결 지배지분 기준 순이익과 자본총계로 계산했다.

▷ 병/의원용 전자차트 시장점유율 1위 업체

1994년 설립된 유비케어는 국내 최초로 병/의원용 전자차트(EMR)인 '의사랑'을 출시한 헬스케어 솔루션 전문 기업이다. 2015년 10월 23일 SK케미칼이 유비케어의 지분 43.97%를 매각하기로 결정하면서 최대주주가 유니머스홀딩스(지분율 43.97%, 2016년 6월 30일 기준)로 변경됐다.

병/의원용 전자차트인 의사랑은 환자 접수, 진료, 검사, 청구, 수납 등 전반적인 작업들을 정보화하는 통합 솔루션이다. 유비케어는 약 1만3000여개의 병/의원과 7200여개의 약국을 포함한 국내 최대 의료네트워크를 보유하고 있으며, 이를 토대로 전국 병/의원 전자차트 시장의 약 45% 이상(시장점유율 1위)을 차지하고 있다.

의사랑은 병/의원의 규모에 따라 큰의사랑, 의사랑으로 분류된다. 또한 의사랑CRM, 의사랑Media, 의사랑Lab, 의사랑Image 등 용도에 따른 연계 솔루션을 보유하고 있다.

큰의사랑은 중소규모의 병원에서 사용되는 경영정보 통합관리 시스템이다. 특히 여성병원, 재활전문병원, 노인병원 등 특성화 전문병원에 최적화돼있다.



큰의사랑은 원무, 진료, 병동, 진료지원, 심사업무 총 5가지 부문을 네트워크화 하여 의료진들의 진료업무를 효율화한다. 또한, 의무기록 간소화로 시간 및 인력의 효율적인 재분배를 가능하게 하며, 이에 따라 환자의 진료 대기시간이 단축되는 효과도 가져온다.



이러한 큰의사랑과 달리, 의사랑은 의원에서 사용되는 통합 의료정보 솔루션이다. 공통 기능으로는 접수 및 처방, 진료 기록 관리, 보험 청구 등이 있으며 내과, 피부과, 안과 등 의원 종류에 따라 맞춤형 솔루션을 제공한다.

고객(의원)은 의사랑을 통해 짧은 시간 안에 환자를 접수할 수 있으며, 진료가 끝나는 동시에 처방전 출력이 가능하다. 이에 따라 큰의사랑과 마찬가지로 환자의 대기 시간을 줄이고 효과적인 인력 관리가 가능해진다. 또한, 진료 상담 시 3차원 그래프 등의 차트를 활용해 환자의 진료 이해도를 향상시킬 수 있다.

큰의사랑과 의사랑은 유비케어의 자체적인 연계 솔루션과의 결합을 통해 더욱 세분화 된 기능을 제공한다. 유비케어가 제공하는 연계 솔루션은 CRM솔루션(의사랑CRM, 의사랑Media, 의사랑Online), 의료영상 솔루션(의사랑Image), 수탁검사 서비스(의사랑Lab)로 구성되어 있다.



의사랑CRM은 의사랑 내에 저장되어 있는 진료정보를 활용해 환자별 맞춤 메세지(진료 시기, 주의사항 등)를 휴대폰 문자로 제공하는 환자관계관리 솔루션이다. 병/의원 측은 이를 통해 별도의 마케팅 비용을 절감하고 환자의 재방문율을 향상시킬 수 있다.

의사랑Media는 대기실의 TV화면을 통해 대기환자를 진료실로 호출하고, 대기시간동안 다양한 미디어 컨텐츠를 제공하는 진료대기 미디어 솔루션이다. 이는 환자의 대기시간에 대한 불만을 줄이며 병원홍보 디스플레이 효과까지 갖춘 시스템이다.

의사랑Online은 환자와 병원을 연결하는 마케팅형 홈페이지 서비스다. 홈페이지 홍보에 대한 부담을 줄이기 위해 유비케어는 주요 포털사이트와 제휴를 맺어 홈페이지의 노출을 극대화했다. 이에 따라 병/의원 측은 홍보비용 절감과 함께 홈페이지를 통한 실시간 정보 제공으로 효율적인 경영관리와 신규 고객 확보 등이 가능해진다.

의사랑Lab은 임상검사를 수탁검사기관에 의뢰함으로서 진행되는 제반업무를 자동화한 서비스다. 검사결과가 전자차트와 연동돼 자동으로 조회할 수 있으며, 이를 통해 환자에게 보다 빠르고 정확한 처방을 내릴 수 있다. 다른 연계솔루션과 달리 의사랑Lab은 큰의사랑/의사랑을 사용하는 회원일 경우 무료로 이용이 가능하다.



의사랑Image는 전자차트를 초음파, 내시경 등 의료 영상장비와 연결해 영상을 컴퓨터에 저장하고 편집할 수 있도록 하는 의료영상 종합관리 솔루션이다. 전자차트인 의사랑과 환자정보 연계가 가능하며, 의사랑Image를 사용하는 다른 의원과 정보교류를 통해 원격진료가 가능한 것이 특징이다.

마지막으로 의사랑e-Sign은 각종 진료기록을 전자의무기록문서로 변환하는 프로그램이다. 환자의 진료기록을 전자문서로 보관함으로서 용지 및 관리 비용의 절감 효과를 가져온다.

유비케어는 이러한 병/의원용 전자차트 뿐만 아니라 약국용 전자차트 솔루션(유팜) 사업도 한다. 이는 국내 시장점유율 2위(약 35%)를 차지하고 있다.

유팜은 처방조제, 보험청구, 약품관리 등 약국에서 일어나는 전반적인 업무를 쉽게 빠르게 수행할 수 있도록 지원하는 통합 약국 관리 시스템이다. 의사랑과 마찬가지로 판매관리(POS), 처방접수, 자동조제 등의 시스템과 연동이 가능하다.



이러한 솔루션 사업은 국내 최대 의료 네트워크를 이용한 유통 연계사업으로 별도의 마케팅이 필요하지 않다. 이런 가운데 유비케어는 매년 매출액의 7% 가량을 연구개발비에 투자하며 다양한 연계아이템을 꾸준히 개발하고 있다.

▷ 올해 2분기 수익성 개선

유비케어의 올해 2분기 수익성은 전년 동기 대비 개선됐다. 매출액은 17% 증가한 168억원을 기록했으며, 영업이익은 64% 늘어난 18억원이다(이하 개별 기준). 매출액보다 영업이익이 큰 폭으로 늘며 영업이익률은 7.6%에서 10.7%로 3.1%p 상승했다.

다만, 지배지분 순이익은 15억원에서 7억원으로 53% 가량 감소했다. 이는 종속회사의 청산과 연관이 있다. 유비케어는 2016년 2분기 중 종속회사 유비케어 베이징ST&T를 청산했으며, 이에 따라 연결대상 자회사가 존재하지 않아 주 재무제표가 개별재무제표로 변경됐다. 즉, 올해 2분기 순이익은 종속회사의 영향이 제외된 값이다.



유비케어는 의사랑, 유팜 등을 포함한 기반사업 외에 기업의 임직원 및 일반인을 대상으로 건강관리서비스를 제공하는 헬스케어 사업도 한다. 올해 상반기 기준 기반사업과 헬스케어 사업의 매출 비중은 각각 97%, 3%다.

지난해 3분기까지는 친환경농산물 유통을 담당하는 웰빙사업도 했다. 그러나 2015년 12월 18일을 분할기일로 친환경 농산물 사업을 담당하는 유기라이프와 그 밖의 기존사업을 담당하는 유비케어로 물적분할됐다.

따라서 올해 2분기에는 웰빙 사업 부문의 매출이 반영되지 않았다. 헬스케어 사업 부문의 매출도 전년 동기 대비 36% 감소했으나, 주요 사업인 기반사업의 매출이 22% 증가하며 전체적인 실적 개선을 견인했다.



유비케어의 재무상태는 양호하다. 올해 2분기 개별 기준 부채비율은 23%로 낮고 유동비율은 562%로 높다. 차입금도 없어 이자비용이 발생하지 않았다.

올해 2분기 실적과 현재 주가를 반영한 주가수익배수(PER)는 31.3배, 주가순자산배수(PBR)는 4.02배다. 자기자본이익률(ROE)은 12.9%다. 이익과 자본 대비 프리미엄을 받는 만큼, 향후 주가 등락 폭이 클 수 있음은 유의해야 한다.