[대가의 선택] 제임스 길리건의 '고영'

길리건 "기업가치의 추세로 매수 시점을 파악해라"

제임스 길리건은 기업가치의 추세를 파악하는 투자 대가다. 길리건은 밴 캠펜 인베스트먼츠의 주식 운용팀과 60억달러에 이르는 펀드 자산을 성공적으로 이끌었다. 길리건은 회사를 매 분기 지켜보며 수익을 검사한 후 기업가치의 추세가 바뀌는 굴절 시점에 주식을 매입한다. 지난 분기에 회사의 매출이 10% 줄었는데 이번 분기에 매출이 2% 감소했다면 길리건에게는 그 회사를 매수할 기회다.

길리건은 시장이 과거에 보아왔던 것들로만 주식의 가격을 매긴다고 생각한다. 따라서 무언가 좋은 일이 발생할 수 있는 회사의 추세를 찾을 수만 있다면 시장에서 성공할 수 있다. 그는 기업의 수익과 마진을 중요한 지표로 사용한다.

제임스 길리건의 선택 '고영'

제임스 길리건은 종목 선정 시 마진율과 재무 건전성에 중점을 둔다. 자기자본이익률(ROE)은 10% 이상이고, 부채비율이 100% 미만이며, 이자수익에서 이자비용을 뺀 값이 양수(+)인 종목을 선호한다.

고영은 길리건의 투자 기준을 만족하는 국내 상장사 중 하나이다. 올해 2분기 연환산 실적(최근 4분기 합산) 기준 ROE는 18%로 10% 이상이고, 부채비율은 26%로 100% 미만이다. 이자수익에서 이자비용을 뺀 값은 약 5억원으로 양수(+)를 기록했다. ROE는 연결 지배지분 기준 순이익과 자본총계로 계산했다.

고영은 전자제품 및 반도체생산용 3D 정밀측정 검사 장비 제조업체다. SMT(Surface Mounter Technology, 표면실장기술)란 인쇄회로기판(PCB) 표면에 실장형 부품을 장착하는 공정이다. SPI(Solder Paste Inspection)와 AOI(Auto Optical Inspection)는 SMT 공정에 사용되는 장비로, SPI는 납도포 검사장비, AOI는 부품실장 검사장비다.

고영은 기존 2D 검사기로는 빛과 환경 등의 영향으로 판단하기 어려운 부분을 해결할 수 있는 3D 장비를 처음으로 고안했다. 현재 고영의 AOI는 부품의 유무, 비뚤어짐, 들뜸, 3차원 극성 등 다양한 불량 검출이 가능하다. SPI(Solder Paste Inspection)는 ECU(Engine Control Unit), 에어백, ABS Control Unit과 같은 자동차 관련 산업 부터 모바일, LCD, 각종 전자기기 등 다양한 업종에서 필수 장비로 자리잡고 있다. 2015년 말 기준 전체 매출액 가운데 62%는 SPI가, 35%는 AOI가 차지했다. 올해 반기보고서에는 주요 제품별 매출액을 구분하지 않았다.



3D AOI는 2013년부터 판매를 시작해 2013년 하반기부터 본격 매출액 증가로 이어졌다. 2010년 22억원 가량에 불과하던 AOI의 매출액은 2015년 479억원으로 22배가량 증가했다. 이에 따라 고영은 2013년부터 지금까지 SMT 전체 검사 장비 시장(SPI+AOI)에서 세계시장점유율 1위를 차지하고 있다. 고영의 2015년 3D SPI 시장점유율은 49%, 3D AOI 시장 점유율은 13%다.



고영은 SPI와 AOI의 꾸준한 매출성장을 바탕으로 올해 2분기에 연결제무재표를 사용하기 시작한 2012년 이후 사상 최대 분기 실적을 달성했다. 올해 2분기 연결 기준 매출액은 468억원으로 전년 동기 대비 24% 증가했다. 영업이익은 48% 늘어난 97억원을, 순이익은 11% 증가한 81억원을 기록했다. 올해 2분기 영업이익률은 20.7%로 전년 동기 대비 3.4%p 오르며 수익성도 더욱 좋아졌다.



고영의 재무상태는 안전하다. 올해 2분기 연결 기준 부채비율은 26%로 낮고 유동비율은 545%로 높다. 차입금도 거의 없어 이자비용이 미미하다.

올해 2분기 실적과 전일 종가를 반영한 주가수익배수(PER)는 23.2배, 주가순자산배수(PBR)는 4.27배다. 자기자본이익률(ROE)은 18.4%다. 고영은 실적 성장과 함께 이익, 자본 대비 높은 프리미엄을 받고있는 만큼 향후 주가등락도 클 수 있음은 투자자가 유의할 점이다.

한편, 한국투자밸류자산운용은 고영 지분 8.3%를 보유 중이다(8월 1일 기준). 2008년 10월 첫 5% 보유를 공시한 이래, 만 8년째 투자 중이다. 최근엔 지분율을 확대한 바 있다([실적 점검] 고영, 한국밸류 다시 지분 확대..2Q 성장 전망).