[V차트 우량주] 정상제이엘에스, 콘텐츠 매출 증가 '주목'

정상제이엘에스는 영어교육을 전문으로 하는 업체다. 오프라인 학원인 정상어학원을 운영하고 있고, 온라인을 통해서도 어학교육 컨텐츠를 제공한다. 오프라인 학원매출이 지난 1분기 기준 전체 매출액의 65%로 가장 크다. 온라인 학원이 13%, 교재 및 기타부문이 18%, 프랜차이즈가 4%로 그 뒤를 이었다.

정상제이엘에스는 2007년 정상어학원을 흡수합병하며 성장했다. 하지만 주력 고객층인 초등학생 인구수가 줄면서 영어사교육 시장의 외형이 감소하며 정상제이엘에스의 매출도 감소했다.

이에 정상제이엘에스는 수도권을 중심으로 운영해오던 직영학원 운영을 2009년부터 비수도권 지역에 교육 프랜차이즈 사업으로 확대했다. 또한, 캐나다 밴쿠버의 직영분원과 미국 시애틀 현지법인에서 관리형 유학사업을 시작하기도 했다. 이에 더해 오프라인 학원사업 경험을 바탕으로 2010년도부터 교육용모바일 컨텐츠를 개발해 2011년부터 본격적으로 런칭하는 등 다양한 신규 사업을 전개해왔다.

감소세를 보이던 매출액은 2014년 782억원, 지난해 803억원을 기록하며 서서히 증가하고 있다. 매출액이 증가하게된 배경 중 하나엔 신규 사업 중 하나인 ‘카라멜트리’가 자리하고 있는 것으로 보인다. 카라멜트리는 유치원생과 초등학생을 대상으로 하며, 영어권 현지 작가들이 기획 및 개발에 참여한 정상제이엘에스의 자체 출판 스토리북 브랜드다. 지난 2010년에 런칭했고, 지난해부터 미국 도서유통회사인 IPG나 중국의 키디아카데미(Kiddie Academy) 등을 통해 본격적으로 해외에서 판매되기 시작했다.

학령인구 안정화도 매출 증가에 도움이 될 것으로 풀이된다. 2007년 황금돼지띠 출산 증가로 인해 2013년 초등학교 1학년 학생수가 증가세로 돌아섰다. 따라서 2019년부터는 중학생 수 역시 증가세로 전환할 것으로 예상돼 학령인구 감소에 대한 우려 또한 줄어들 것으로 보인다.



정상제이엘에스는 최근 개선된 잠정 실적을 냈다. 지난 4일 2분기 잠정 실적을 공시했다. 이에 따르면 올해 2분기 매출액은 전년 동기 대비 0.6% 증가한 210억원이다(이하 연결 기준). 영업이익은 29% 증가한 27억원을 기록했다. 순이익은 34% 증가한 23억원이다. 매출액은 전년 동기와 비슷한 수준을 유지했지만 영업이익과 순이익은 매출액 대비 큰폭으로 늘어 수익성은 개선됐다. 영업이익률은 13.1%로 전년 동기 대비 2.9%p 늘었다.

한국투자증권 이동윤 연구원은 지난달 20일 발표한 리포트에서 초등영어(CHESS) 학생수가 증가하고 중등영어(ACE) 학생수도 늘어난 점이 긍정적이라고 밝혔다. 또한 원가 부담이 낮은 교재와 컨텐츠 부문 매출 기여도가 점차 높아질 것으로 예상했다.

정상제이엘에스는 중국 교육기업인 키디 아카데미(Kiddie Academy)에 교육 커리큘럼 및 교재 등을 공급 중인데 키디 아카데미 분원 확대에 따른 중장기 수혜도 기대된다고 밝혔다. 더불어 자체 개발 컨텐츠인 카라멜트리와 리틀체스의 수출 계약 건이 꾸준히 발생하고 있어 콘텐츠 매출 성장이 지속될 것으로 전망했다. 이 연구원이 기대한 올해 예상 매출액은 전년 대비 2.4% 늘어난 822억원, 영업이익은 5.6% 증가한 73억원이다.

올해 1분기 기준 부채비율은 40%, 유동비율은 138%로 재무구조는 우량하다. 자산구조지수를 보면 장기자본>자기자본>고정자산 순서로 배열돼 있다. 차입금 비중은 6.2%로 안전한 편이며 이자보상배율은 665배로 영업이익으로 이자비용을 갚고도 충분히 남는 수준이다.



정상제이엘에스는 배당매력이 있다. 지난 2008년부터 지난해까지 배당을 꾸준히 실시해왔고, 배당금도 늘리거나 유지했다.  특히 2010년 이후 매출이 감소세를 보였음에도 불구하고 배당금을 줄이지 않았다. 지난해 배당금은 주당 420원으로 전일 종가를 반영한 시가배당률은 5.8% 수준이다.



고배당 매력의 배경에는 충분한 현금이 자리하고 있는 것으로 보인다. 지난 2008년 4분기부터 올해 1분기까지 영업활동현금흐름은 대체로 100억원 이상을 기록했다. 정상제이엘에스의 주요 수익은 고객이 매월 현금 및 카드로 결제하는 학원 수강비다. 지난 1분기 기준 개별기준 순현금자산(현금및현금성자산 + 단기금융자산 – 장/단기차입금)은 125억원으로 시가총액의 11% 수준이다. 지난해 배당금 총액은 56억원으로 올해도 지난해 수준의 배당은 할 여력은 있다.



2분기 기준 연환산(최근 4분기 합산)실적과 전일 종가를 반영한 정상제이엘에스의 연환산 실적 기준 주가수익배수(PER)는 38.2배다. 주가순자산배수(PBR)는 0.68배, 자기자본이익률(ROE)은 1.7%다. 개선된 2분기 잠정실적을 발표한 가운데, 전일(8일)에는 연중 최고가인 7250원을 장중에 기록했다.