[대가의 선택] 데이비드 드레먼의 '유니퀘스트'

드레먼 "저평가된 기업에 투자하라"

데이비드 드레먼은 '드레먼 밸류 매니지먼트'의 대표로, 역발상 투자의 대가로 불린다. 그는 역발상 투자와 관련된 많은 저서를 출간했다. 국내에는 '역발상 투자'란 저서가 출간돼 있다.

드레먼은 자신의 요트에 '역발상'이라고 이름을 붙일 정도로 역발상 투자를 중시한다. 그는 사람들이 완전하지 않으며 실수를 자주 저지른다고 생각해 역발상 투자의 기회가 많다고 생각한다. 드레먼은 애널리스트가 20분기(5년) 연속으로 기업 수익을 오차 5% 이내로 예측할 확률은 140억분의 1에 불과하다고 말했다.

드레먼은 가치 대비 저평가된 기업들은 실적 예측이 어긋나도 약간의 손해를 입지만 고평가된 성장주를 소유하면 실적 예측이 어긋날 때 훨씬 큰 손해를 입는다고 강조했다.

드레먼은 주가수익배수(PER) 혹은 주가순자산배수(PBR)가 시장평균보다 낮고, 시가배당률이 2.5% 이상인 기업을 선호했다. 반면 자기자본이익률(ROE)이 25%를 넘는 기업은 제외했다. 지나치게 높은 ROE가 장기간 유지되는 게 불가능하다고 봤기 때문이다.

데이비드 드레먼의 선택 '유니퀘스트'

유니퀘스트는 드레먼의 투자 기준을 만족하는 국내 상장사 중 하나다. 연환산 실적을 반영한 PBR은 0.65배다. 아이투자(www.itooza.com)가 산정한 시장 평균 1.08배를 하회한다.

유니퀘스트의 최근 ROE는 3.6%로 25% 미만이다. 지난해 배당금과 전일 종가 기준 배당수익률은 4.8%로 드레먼 기준(2.5% 이상)을 만족한다.

유니퀘스트는 비메모리반도체 솔루션 공급업체로, 해외 비메모리 반도체 제조사의 국내 대리점 역할을 한다. 제품 뿐 아니라 기술지원, 교육 등의 종합적인 솔루션도 공급한다. 디지털가전, 통신기기 및 네트워크, 무선단말기, 컴퓨터, 차량 및 산업 등 다양한 전방산업을 두고 있다.

가트너(Gartner)가 2015년 4월 발표한 분야별 매출액 추이에 따르면 2014년부터 2019년까지 반도체 시장 평균성장률은 3.6%로 전망됐다. 가트너는 반도체 시장 매출액을 2015년도는 전년 대비 2% 증가한 3,460억달러, 2016년은 전년 대비 1.5% 증가한 3,500억달러로 지속적으로 증가해 2019년도에는 4,029억달러에 도달할 것으로 예상했다.

2016년은 시장의 경기침체 회복 지연 등의 영향으로 전자회사 및 관련 기업들의 생산량 회복이 더디게 진행되고 있다. 유니퀘스트의 올해 1분기 연결 기준 매출액은 전년 동기 대비 2.3% 증가한 766억원, 영업이익은 전년 동기 대비 19.4% 감소한 22억원이다. 당기순이익은 모바일사업과 관련된 관계기업(드림텍)투자주식의 흑자 전환으로 전년 동기 대비 296% 증가한 44억원을 기록했다.



올해 1분기 기준 부채비율은 41%, 유동비율은 199%로 재무구조는 우량하다. 자산구조지수를 보면 장기자본>자기자본>고정자산 순서로 배열돼 있으며, 장기자본과 자기자본 차이가 거의 없다. 이는 비유동부채가 거의 없고, 자기자본만으로 고정자산 투자를 감당할 수 있다는 의미다.



이익이 늘면서 현금흐름도 개선됐다. 영업활동현금흐름은 지난해 1분기 -19억원을 기록한 뒤 2분기 236억원을 기록하며 흑자전환했고 올해 1분기(358억원)까지 대체로 증가하는 모습이다. 또한 재무활동현금흐름이 (-), 투자활동현금흐름도 (-)로 우량한 모습이다.



유니퀘스트는 지난 2014년과 지난해에 2년 연속 배당금을 지급했다. 지난해 주당 배당금은 200원으로 전일 종가(4195원)를 반영한 시가배당률은 4.8%다. 유니퀘스트는 풍부한 순현금자산을 통해 배당금을 확대하고 있는 것으로 보인다. 지난 1분기 말 기준 유니퀘스트의 순현금자산(=현금및현금성자산+단기금융자산-총차입금)은 465억원으로 시가총액(1133억원)의 41%수준이다.



지난 1분기 기준 연환산(최근 4분기 합산) 실적을 반영한 주가수익배수(PER)는 17.9배, 주가순자산배수(PBR)는 0.65배, 자기자본이익률(ROE)은 3.6%다.