[대가의 선택] 브렛 스탠리의 '아이컴포넌트'

브렛 스탠리는 벤저민 그레이엄의 내재가치 개념을 바탕으로 AIM 베이직 밸류 펀드를 운용했다. 스탠리는 2~3년의 보유기간 동안 50% 이상 상승할 가능성이 있는 주식을 매입했다. 그리고 주가가 내재가치를 넘어서거나, 리스크가 기대수익률 대비 커지면 주식을 매도했다.

스탠리는 인기 있는 투자 스타일을 쫓아다니는 것을 최악의 투자라고 말했다. 그는 가치투자가 현재 인기가 없는 스타일이더라도 좋은 패를 손에 쥐고 있기에 결국 성공하리라 믿었다.

아이컴포넌트, 브렛 스탠리의 종목 선정 기준 '만족'

브렛 스탠리는 자기자본이익률(ROE)이 10%를 넘고, 주가수익배수(PER)가 20배 미만인 회사를 선호했다. 또한, 영업활동현금흐름이 양수(+)면서 순이익보다 큰 회사를 투자 대상으로 고려했다.

아이컴포넌트는 브렛 스탠리의 투자 기준을 만족하는 상장사 중 하나다. 지난 1분기 실적을 반영한 연환산(최근 4분기 합산) 연결기준 자기자본이익률(ROE)은 17.8%로 10%를 넘는다. 주가수익배수(PER)는 전일 종가 기준 18배로 20배보다 낮다. 또한, 영업활동현금흐름은 103억원으로 순이익 60억원보다 많다.

신제품 개발로 제품 다변화 성공..수익성 개선까지 이어가

아이컴포넌트는 모바일기기 및 디스플레이기기에 들어가는 광학용 필름 전문 제조사로 사업부문은 크게 코팅제품군과 압출제품군으로 나뉜다.

올해 1분기 기준 매출비중의 62%에 해당하는 코팅제품군에는 QD(Quantum dot,퀀텀닷) TV에 사용되는 배리어(Barrier) 필름과 각종 프리즘시트, 가전 데코용 등으로 사용되는 일반 기능성 필름이 있다. 배리어 필름은 산소투과도와 수분투과도가 낮은 광학필름으로 최근 개발돼 QD TV, 플렉서블 OLED 등에 적용되고 있다. QD TV란 순도 높고 자연에 가까운 색을 세밀하고 정확하게 표현할 수 있는 TV로 내구성도 우수해 최근 주목받고 있다.

매출비중의 36% 가량을 차지하는 압출제품군에서는 도광판, 박판 PC 필름, PMMA 필름 등 광학필름을 생산하고 있다. 이 필름들은 자동차용 계기판, 스포츠 고글, 선캡등의 제품에 적용된다. 압출 도광판은 1mm 이하의 얇은 박막필름으로 주로 태블릿PC, 노트북 등의 평판디스플레이에 사용된다.



아이컴포넌트의 연환산(최근 4개 분기 합산) 실적을 살펴보면 2014년까지 적자를 기록하던 영업이익은 2015년 1분기에 흑자전환 후 매출액과 함께 증가했다. 작년 4분기 연환산 매출액과 영업이익은 각각 573억원, 73억원으로 4개분기 연속 전년 동기 대비 증가했고, 올해 1분기 매출액과 영업이익은 각각 571억원, 69억원으로 전분기 대비 소폭 하락했다. 지난해부터 새로 출시한 배리어코팅 필름과 압출 도광판의 매출이 본격적으로 인식되면서 수익성이 개선된것으로 보인다.



배리어 필름이 2014년 하반기부터 매출로 인식되며 2015년 코팅제품군의 매출액은 2014년 대비 126% 증가한 341억원을 기록했다. 배리어 필름과 더불어 압출 도광판도 작년부터 매출이 본격적으로 발생했다. 압출 도광판의 매출 발생으로 지난해 압출제품부문의 매출액도 2014년 대비 82% 증가한 220억원을 기록했다. 배리어 필름과 압출 도광판의 매출이 증가한 반면 일반 기능성 필름의 경우 최근 시장 포화와 경쟁업체의 출현으로 수익성은 낮아지고있는 상황이다.



지난 13일 한화투자증권 김병기 연구원도 아이컴포넌트에 대한 리포트에서 배리어 필름과 압출 도광판에 주목했다. 디스플레이 기술의 진화에 따라 QD TV, 플렉시블 OLED, 커브드 LCD 등 배리어 필름 수요는 점차 확대될 것이며 디스플레이 기판의 소재가 유리에서 플라스틱으로 대체돼 아이컴포넌트가 수혜를 입을것이란 설명이다.

최근 신제품 출시로 실적 개선세를 이어온 아이컴포넌트는 재무상태도 양호하다. 올해 1분기 개별 기준 부채비율은 84% 유동비율은 99%다. 자산대비 차입금 비중은 34%로 낮은편은 아니지만, 이자보상배율은 5배로 영업이익을 통해 이자비용을 감당할 수 있는 상태다.

올해 1분기 실적과 전일 종가를 반영한 주가수익배수(PER)는 18배, 주가순자산배수(PBR)는 3.2배다. 자기자본이익률(ROE)은 17.8%다.