[대가의 선택] 켄트 시몬스의 '동양고속'

시몬스 "좋은 산업에 집중하라"

켄트 시몬스는 특정 산업에 집중된 포트폴리오를 즐기는 투자 대가다. 그가 운용하는 노이버거 포커스 펀드는 회사 약관에 6개 산업 내의 주식들만 보유하도록 돼 있다. 게다가 시몬스는 6개보다 적은 산업들을 포트폴리오에 포함시키기도 한다. 그는 성장률이 시장보다 높으면서 주가수익배수(PER)가 낮은 회사를 찾는다.

시몬스는 시장에서 수익률이 좋은 주식들 대부분이 같은 산업에 속해 있다고 강조한다. 그는 가격이 매력적인 주식을 찾은 후 같은 산업 내에 똑같이 매력적인 주식이 있는지 확인한다. 시몬스는 개별 회사보다는 산업 전체에 집중한다.

시몬스의 선택 '동양고속'

시몬스는 주가수익배수(PER)가 시장 평균 대비 낮은 기업을 선호한다. 또한 배당수익률이 2% 이상이고, 재무 건전성을 고려해 부채비율이 150% 이하인 기업을 투자 대상으로 고려했다.

동양고속은 시몬스의 투자 기준을 만족하는 상장사 중 하나다. 올해 1분기 연환산 기준(최근 4개 분기 실적 합산) PER은 5.8배로 아이투자(www.itooza.com)가 산정한 시장 평균 PER 14.9배보다 낮다. 아이투자는 상장사의 시가총액 합계를 순이익 합계(적자기업 포함)로 나눠 시장 평균 PER을 계산한다. 종속기업을 보유한 상장사의 순이익은 연결 지배지분 기준이다.

지난해 주당 배당금(1750원) 기준 시가배당률은 5.0%로 2%를 넘고, 부채비율도 90%로 재무 건전성 요건을 만족한다. 투자지표와 시가배당률은 전일 종가를 기준으로 계산했다.

동양고속은 고속버스 운송 사업자로 고속버스를 이용해 이용객들을 운송하고 고속버스의 기/종착지로 사용되는 터미널(자가 터미널 대구, 마산, 아산, 평택)을 운영하고 임대하는 등의 부가적 사업도 한다. 전국고속버스운송사업조합에 따르면 고속버스 보유 현황을 기준으로 한 점유율은 17.7%(지난 1분기 기준)다. 금호고속(33.0%), 중앙고속(18.2%)에 이어 3위다.

동양고속의 매출액은 대체로 상승하는 모습을 보였다. 요금인상이 매출액 증가에 기여했을 것으로 보인다. 지난 2013년 국내 고속버스 요금은 4.3% 인상됐다. 2004년 이후 인상 폭이 줄고 있지만 인하된 적은 한 번도 없다. 사업보고서에 따르면 고속버스 요금은 관례적으로 매 2년마다 인상이 이뤄지고 있다. 고속버스 운송 사업자들이 관련 기관에 요금 인상을 요청하면 타당성 조사 후 인상률과 시행시기가 결정된다.



수익성도 개선됐다. 2013년 9.0%였던 영업이익률은 2014년 15.0%로 상승했고 지난해에도 10.9%로 전년 대비 하락했지만 여전히 두자릿수를 기록했다. 유가 하락 덕분이다. 매출원가 중 인건비와 유류비 비중이 높아 국제시장에서의 유가 영향이 직접적으로 반영된다. 한국석유공사가 운영하는 유가 정보 사이트인 '오피넷'에 따르면 지난 2013년 리터당 평균 1622원을 기록한 자동차용 경유 판매가는 2014년 1502원, 지난해 1177원으로 하락세를 지속했다.



이에 따라 지난해 유류사용비는 225억원으로 전년 대비 65억원(22%) 줄었다. 반면 수수료(지급수수료+매표수수료)가 213억원으로 56억원(36%) 늘고 인건비(종업원급여+복리후생비)는 542억원으로 45억원(9%) 증가하면서  전년 대비 이익률은 낮아졌다.



올해 1분기에도 수익성은 낮아졌다. 올해 1분기 연결 기준 매출액은 337억원으로 전년 동기 대비 1% 감소해 비슷한 수준을 유지했다. 반면 영업이익은 40억원으로 11억원(22%) 줄었다. 운송원가는 260억원으로 7억원(3%) 감소한 반면 판매비와관리비가 35억원으로 15억원(71%) 늘어난 탓이다.

지난 1분기 기준 연환산(최근 4분기 합산) 실적을 반영한 주가수익배수(PER)는 5.8배, 주가순자산배수(PBR)는 0.72배, 자기자본이익률(ROE)은 12.3%다.