[대가의 선택] 켄트 시몬스의 '한국철강'

시몬스 "좋은 산업에 집중하라"

켄트 시몬스는 특정 산업에 집중된 포트폴리오를 즐기는 투자 대가다. 그가 운용하는 노이버거 포커스 펀드는 회사 약관에 6개 산업 내의 주식들만 보유하도록 돼 있다. 게다가 시몬스는 6개보다 적은 산업들을 포트폴리오에 포함시키기도 한다. 그는 성장률이 시장보다 높으면서 주가수익배수(PER)가 낮은 회사를 찾는다.

시몬스는 시장에서 수익률이 좋은 주식들 대부분이 같은 산업에 속해 있다고 강조한다. 그는 가격이 매력적인 주식을 찾은 후 같은 산업 내에 똑같이 매력적인 주식이 있는지 확인한다. 시몬스는 개별 회사보다는 산업 전체에 집중한다.

시몬스의 선택 '한국철강'

시몬스는 주가수익배수(PER)가 시장 평균 대비 낮은 기업을 선호한다. 또한 배당수익률이 2% 이상이고, 재무 건전성을 고려해 부채비율이 150% 이하인 기업을 투자 대상으로 고려했다.

한국철강은 시몬스의 투자 기준을 만족하는 상장사 중 하나다. 올해 1분기 연환산 기준(최근 4개 분기 실적 합산) PER은 5.9배로 아이투자(www.itooza.com)가 산정한 시장 평균 PER 14.9배보다 낮다. 아이투자는 상장사의 시가총액 합계를 순이익 합계(적자기업 포함)로 나눠 시장 평균 PER을 계산한다. 종속기업을 보유한 상장사의 순이익은 연결 지배지분 기준이다.

지난해 주당 배당금(900원) 기준 시가배당률은 2.4%로 2%를 넘고, 부채비율도 21%로 재무 건전성 요건을 만족한다. 투자지표와 시가배당률은 전일 종가를 기준으로 계산했다.

한국철강은 철근 제조사로 지난 2008년 9월 지주사인 KISCO홀딩스와 사업부인 한국철강으로 분할됐다. 주요 제품은 건설현장에서 사용되는 철근이며 조선업, 기계산업 등에 쓰이는 단조강도 생산한다. 지난 1분기 기준 매출 비중은 철근 80%, 단조강 17%, 반제품 4% 등이다.

2012년부터 한국철강의 매출액은 꾸준히 줄어드는 반면 이익은 증가하는 모습을 보이고 있다. 2011년 1조206억원을 기록했던 매출액은 꾸준히 줄어 지난해에는 6845억원을 기록했다. 연평균 9.5% 감소한 셈이다. 반면 영업이익은 2011년 24억원에서 지난해 651억원까지 오히려 늘었다.



제품 가격이 하락하면서 매출액은 줄었지만 원재료 가격은 제품 가격보다 큰 폭 내려 이익은 늘었다. 2012년부터 2015년까지 제품 가격은 톤당 54만원으로 연평균 11.2% 줄었다. 원재료 가격은 같은 기간 연평균 19.5% 감소해 스프레드가 개선됐다.



한국철강은 지난 1분기에도 수익성 개선세를 이어갔다. 주요 원재료 가격이 지난 1분기에도 가격하락을 지속한 영향이다. 올해 1분기 국내산 고철가격은 톤당 20만3606원으로 지난해 평균치 대비 17% 줄었다. 수입산 가격 하락 폭은 더 컸다. 수입산 고철은 톤당 20만7855원으로 지난해 평균치 대비 20% 감소했다. 반면, 주요 제품인 철근 가격은 톤당 46만6843원으로 14% 내려 원재료 대비 하락폭이 적었다.

이익 개선에도 주가는 하락세다. 지난 4월 말 5만2000원대에서 거래하던 주가는 6월 들어 3만원대로 하락했다.



지난 6월 20일 하이투자증권 한유건 연구원이 발표한 리포트에 따르면 중국 철강생산 중심부인 당산지역 철강 생산이 일주일간 생산 중단됐다. 한 연구원은 당산 지역의 지난해 조강생산량은 8270만톤 규모이고 이번 생산 중단으로 조강 생산량이 163만톤 감소할 것으로 예상했다. 따라서 중국 철강 재고가 줄어들면서 철강가격도 인상될 가능성이 커진 것으로 판단했다.

한편 최근 스프레드는 다시 개선되고 있는 것으로 보인다. 지난 20일 발표된 리포트 기준 주요 제품인 철근 가격은 톤당 56만5000원으로 1달 전 대비 5%, 2주전 대비 3% 하락했다. 원재료인 고철 가격은 톤당 23만3000원으로 1달 전 대비 17%, 2주전 대비 11% 내려 주요 제품 가격 대비 큰 폭 감소한 모습을 보였다.

지난 1분기 기준 연환산(최근 4분기 합산) 실적을 반영한 주가수익배수(PER)는 5.9배, 주가순자산배수(PBR)는 0.47배, 자기자본이익률(ROE)은 7.9%다.